公司毛利率超90%？狂犬病疫苗真的是當前最暴利的產業嗎？

根據華夏時報12月5日的報道，作為疫苗中的一個細分領域，狂犬病疫苗再度被帶到聚光燈下。11月6日，遼寧成大生物股份有限公司（以下簡稱“成大生物”）終止新三板掛牌，等待登陸科創板。此前的6月份另一家在A股IPO的狂犬病疫苗生產企業康華生物，創下上市後股價暴漲14倍、“一簽盈利超44萬”的記錄，吸引了公眾的眼球。而成大生物作為國內狂犬病疫苗最大的生產企業，此番上市進程再度讓這一行業引發業界關注。

成大生物是國內人用狂犬病疫苗的主要生產企業，其主要產品為Vero細胞疫苗。根據中國食品藥品檢定研究院的數據，2019年成大生物獲批簽發人用狂犬病+疫苗1003萬人份，批簽發佔有率為73.08%。

一支狂犬病疫苗，支撐着成大生物強大的盈利能力。招股書數據顯示，2017年-2019年，成大生物狂犬病疫苗的銷售收入分別為 11.5億、12.6億和15.7億，佔公司總營收的 90.10%、90.51%和 93.46%，呈逐年上升趨勢。而且三年間成大生物狂犬疫苗毛利率均在85%以上，盈利能力極強。公司2019年淨資產為34.5億，全年淨利潤高達7.2億。2017年-2019年，成大生物累計現金分紅高達7.87億元。截至2019年末，公司現金資產高達12.46億元。

狂犬病疫苗真的是最暴利的產業嗎？幾乎所有人看到這幾家上市公司的信息之後，都感覺到這幾家上市公司實在是太有錢了，那麼狂犬疫苗是不是一個真的太暴利的產業了？

首先，我們要明白，狂犬疫苗實際上是一個相對而言需求量較大的疫苗產品，為什麼這麼説呢？因為狂犬病實在是一個非常普遍的病毒，而另外一方面則是隨着中國寵物市場的不斷擴大，狂犬疫苗的需求量也在快速增長，我們先來看下寵物市場的數據。據SaaS服務商有贊聯合寵物行業白皮書發佈《社交電商 | 寵物行業報告》數據顯示，2019年中國寵物（犬貓）消費市場整體規模達到2024億元，比2018年增長 18.5%。養寵用户從7355萬上升至9915萬，24%的用户月收入超過1萬元，平均每年為單隻寵物花費達到5561元。由於高達幾千萬甚至接近1億的寵物市場需求，這就導致了，一旦出現了一些被咬傷的情況的話，狂犬疫苗幾乎是一個必備產品，所以龐大的市場需求給狂犬疫苗的發展奠定了堅實的基礎。

其次，狂犬疫苗的供給卻存在一定程度的供給壟斷性特徵。近年有批簽發的企業在10家左右。2016年9家，2017年13家，2018年12家。2016、2017年 TOP5公司佔據90%市場份額，而2018年，由於長春長生事件，TOP5市場份額回落至80%。按照2018年的銷售額計，遼寧成大、成都康華、廣州諾誠、寧波榮安、長春長生分列1-5位。由於整個市場上能夠提供相關產品的企業相對較少，市場集中度較高，比如説我們前文所提到的遼寧成大，市場佔有率就超過了30%，所以在這樣的情況下，由於本身的市場壟斷性特徵，再加上需求量的日益增加，實際上對於整個產業來説，具備了非常高的產業發展基礎，畢竟出了問題之後大家都是需要疫苗的，那麼能提供疫苗的企業又是相對有限的，企業的利潤水平較高，也變得是非常正常的。

第三，這個產業真的是隻賺不賠的香餑餑？這件事我們還是要進行比較客觀和冷靜的看待，這是因為對於狂犬疫苗產業來説，雖然市場需求很大，而市場供應有壟斷性特徵，但是其本身也有非常明顯的週期性的大小年狀態，整個市場呈現出明顯的波動的週期性特徵，所以在這樣的情況下，實際上企業的利潤還是相對不確定的，加上實際上這個市場的空間也沒有大家想象的那麼大，所以在這樣的情況下，這個疫苗市場只能夠説從短期來看有比較好的利潤空間，但是從長期來看，依然對企業的研發和投入提出了非常高的要求。

所以，狂犬疫苗表面上很賺錢，實際上能不能長期持續下去依然需要比較冷靜的判斷。