楠木軒

“A股遊戲一哥”三七互娛的開年失意,遊戲公司為何逃不開“買量”魔咒?

由 圖門耘 發佈於 財經

文 | 櫻木滑倒

“牛年,電影院在放《阿凡達》,A股3000多點,北京刮沙塵暴。這一天究竟是2021還是2009年?”

接連誕生的“跨時代”巧合讓無數網友發出慨嘆,仍在3000多點徘徊的A股表現也讓股民們如坐針氈。A股遊戲龍頭三七互娛於近日披露了一季報業績預告,並達成了“開盤三日連續低開低走”成就。

截至3月17日收盤,三七互娛報收24.05元,總市值533.4億元。在三七互娛跌停的帶動下,網絡遊戲板塊開盤集體大跌,早盤完美世界接近跌停,吉比特跌逾7%。

業績預告顯示:預計2021年一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤為八千萬到1.2億元,比上年同期下降83.54%-89.02%。

同日,三七互娛還發布了公司2020年的業績快報,數據顯示,公司在2020年實現營業收入144.01億元,同比增長8.87%,歸屬於母公司股東的淨利潤為27.76億元,同比增長31.28%,相對於前三季度已經錄得的營業收入112.90億元,同比增長18.09%,淨利潤22.60億元,同比增長45.27%。

低於預期的成績單讓資本場迅速作出了反應。而除了股價下跌之外,業界對這家近年來出海、買量、不斷擴張的A股龍頭遊戲公司的失意,給出了各自的判斷。

在2020年普遍低迷的遊戲股,隨着疫情黑天鵝告一段落,卻迎來了裸泳。A股遊戲龍頭三七互娛,曾佔據全國手遊發行市場的份額達到10.44%,僅次於騰訊網易,而2021開年不僅業績縮水,還遇募資金額縮減,是正在被擠佔的市場空間影響還是買量對成本的侵吞?

市值蒸發600億、帶崩遊戲股,都是買量惹的禍?

相比2020年7月每股51.08元的高位,三七互娛在八個月時間裏股價近乎腰斬,市值蒸發近600億。

對於2021年第一季度業績下滑的主要原因,三七互娛稱,公司遊戲業務具有先投入後回收的特性,2021年第一季度新上線遊戲處於推廣期,所以持續增大流量投放,使得第一季度銷售費用大幅增加。這些投入預計在第二至四季度逐步回收。

其次,公司海外遊戲流水增幅較大,且增長主要集中在運營生命週期長、前期投入大的策略型品類。此外,公司繼續加大在研發方面的投入,2021年第一季度預計發生研發投入同比增長超15%。三七互娛將淨利潤下降稱為“業務發展中階段性投入引起的業績波動”。

遊戲股的整體低迷,離不開2020年大量遊戲被下架,而三七互娛將自身業績縮水緣由,解釋為在推廣、海外研發等層面的成本上。

2014年末開始,中概股遊戲公司私有化陸續展開,其中部分成功借殼上市A股,包括完美世界、巨人網絡、中手遊在內的“遊戲迴歸第一股”的爭奪變得激烈起來。三七互娛也一躍成為國內上市遊戲公司前列。

三七互娛憑網頁遊戲起家,這也在某種程度上決定了三七對遊戲產品的發行方式,相當一段時間內,三七互娛被資本市場稱作“中國最大的買量遊戲廠商”。憑藉買量迅速提高IP影響力,能夠在短時間內快速獲取大量客户,拉高營收,同時也擠壓中小遊戲公司的空間,凸顯二八效應。

根據第三方數據公司DataEye發佈的《傳奇遊戲專題研究報告》顯示,傳奇類遊戲買量規模連年翻番,近三年複合增長100%。其中,三七互娛、世紀華通都是買量大部頭,在顯示出強勁的流量運營能力的同時,也承擔着被巨大的買量成本侵蝕利潤的風險。

2016、2017年那個換皮、流量、IP搶佔市場空間的遊戲行業已成為過去。在精品化內容當道的遊戲行業,日益增加的買量成本對應的卻是越來越低的用户轉化率。

根據艾瑞和APPGrowing數據,2020年抖音廣告收入超過1000億元,其中游戲行業是抖音平台重點廣告主行業,投放金額約佔35%。快手在買量渠道的影響力也在持續上升,東興證券預計,2021年快手平台廣告收入將達到400億元,旗下磁力引擎將成為遊戲公司頭部買量渠道。

短視頻早已成為遊戲公司買量的重要場景,從短視頻收入側寫也能觀摩出遊戲公司買量的巨大成本。截至2020年上半年,三七互娛銷售費用45.5億元,同比增長25.26%,佔比73.2%。過高的獲客成本,也讓公司陷入淨利潤下跌的局面。

迄今為止,在騰訊、網易遊戲大廠之外的第三名爭奪戰中,三七互娛、世紀華通、完美世界的排序不斷變化。隨着近段時間騰訊對世紀華通的注資,三七互娛未被“收編”的身影顯得更為孤勇。

開發運營“大部頭”,“一本萬利”還是風險加倍?

買量帶來的高流水轉化和大幅上升的成本背後,是後浪衝擊與連年攀升的研發成本。

手遊市場暗流湧動,三七互娛剛將重心投入手遊市場時,騰訊、網易帶着它們的現象級產品《王者榮耀》《陰陽師》吸引着大眾玩家的目光。2018年版號凍結給了三七出海的新機遇,再到米哈遊等黑馬遊戲企業的迅速崛起,也讓行業感受到了遊戲研發的成本晉升。

《原神》在去年9月躥火,不久後官方披露,《原神》製作組的人手已經超過300人,遊戲《原神》的研發投入達1億美元。而在今年2月,米哈遊CEO蔡浩宇透露原神團隊已經有700人,並且原神以後可能每年要花2億美金開發內容,比過去3年開發的成本還要高。

業內人士心照不宣,大刀闊斧的研發成本,不僅是對一個頭部遊戲項目的慷慨投資,而是看重了長期的投資回報比。高舉高打的技術優化和宣傳手段背後,積累的技術經驗和管線搭建,才是遊戲公司的核心競爭力。

反觀三七互娛,2016年開始,中國手遊市場規模首次超過端遊,三七互娛也開啓了業務轉型,手遊業務在財報中單獨列示,並且收入佔比從2016年年報的31.24%提升至2020年中報的92.78%。研發投入也相應大幅增加,從2016年的3.18億元增長至2019年的8.14億元,研發人員數量從1004人增加至1582人。根據2021年初調研數據顯示,三七互娛稱目前遊戲板塊人員4000人左右,研發人員佔比約50%,預計到2023年研發人員將達到4000人左右。

這也是目前我們能夠看到的大部分國內遊戲公司正在執行的策略,在業績快報中,官方也有透露,公司在繼續加大在研發方面的投入,2021年第一季度預計發生研發投入同比增長超15%。三七互娛也將淨利潤下降稱為“業務發展中階段性投入引起的業績波動”。

對研發的投入顯然是個長期戰略。三七互娛表示,為提升公司的長期競爭力,公司在今年第一季度內繼續加大在研發方面的投入,預計發生研發投入同比增長超15%。

據伽馬數據估算,近年表現十分突出的包括《斗羅大陸H5》《大天使之劍H5》《一刀傳世》等,產品累積流水均超過30億元,《永恆紀元》總流水甚至已經超過了70億元。

在遊戲行業這個巨大的資本聚集地,用户喜好陰晴不定,遊戲產品光速迭代,隨着“友鄰”都被先後收編,如米哈遊這般的“後來者”的崛起也正在給股上市遊戲公司提出更高的要求,在此背景下,三七互娛將如何拓展自身業績空間?

據相關媒體報道,三七互娛將在流量運營優勢的基礎上,踐行多元化、精品化戰略,持續推出滿足不同層次用户需求的精品,拓寬新的業績成長空間。

從通過買量佔據高地,到以越來越大體量的自研成本提高自身商業能力,看起來正在被左右夾擊的三七互娛,唯一能做的就是堅定步履,穩步前行。