文|亮子
編輯|國際能源網
3月26日，三峽集團旗下A股上市公司重慶三峽水利電力(集團)股份有限公司（以下簡稱“三峽水利”）發佈2020年財報，根據數據顯示：三峽水利2020年營業收入實現52.56億，比去年同期大漲302.17%，歸屬淨利潤實現6.2億，同比大漲223.43%。
三峽水利營收和淨利潤雙雙暴漲讓公司對未來的發展更有信心。於是三峽水利定下了“十四五”期間的一個“小目標”：到2025年實現營收超150億、總資產超過 320 億、銷售電量超1000億千瓦時。
國際能源網瞭解到，目前三峽水利的總資產為194.8億，營收52.6億，銷售電量是113.26億千瓦時。從目前三峽的經營情況看，2025年實現營收和總資產的目標難度不算太大，不過銷售電量差不多要翻10倍是一個比較大的難題。
從三峽水利近年來的財報數據看，公司的歸屬淨利潤從2017年達峯開始，已經連續兩年出現下滑。歸屬淨利潤從2017年的3.43億降到2018年的2.14億，再降到2019年的1.92億。利潤兩連降之後三峽水利在2020年疫情衝擊之下實現了逆風翻盤，歸屬淨利潤大漲223.43%，歸屬淨利潤直接翻雙倍到6.2億。
國際能源網瞭解到，2018年和2019年連續兩年的利潤下滑是因為這兩年受到天氣因素影響，水資源不足，水電發電量下滑，為保證電力供應，三峽水利不得不外購電力，因此導致成本上升，利潤下降。
痛定思痛，三峽水利迎來改頭換面的一波操作，就是調整營收的結構，多元化公司的盈利來源，分散風險。跟2019年相比，三峽水利營收領域增加了錳業貿易，而且此項業務在營收佔比達到了24.19%，雖然電力銷售仍然是佔比最高的主營業務，截至2020年底，營收佔比達61.8%，不過跟2019年相比，營收佔比已經下降了12.76%。
2020年三峽盈利翻了幾倍，從利潤構成看，發電收入佔比48.14%，除了電力帶來的利潤之外，電力勘察設計等相關業務也佔了大約7.71%的份額，算上政府補貼以及投資收益有19883萬元，這兩項業務佔比佔總利潤的27.75%。
三峽水利在2020年最大的變動是在疫情期間進行了戰略重組的混合所有制改革。通過重組自有水電裝機容量及年銷售電量數倍增長，三峽水利將由萬州一隅的地方電力上市公司一躍成為以配售電為基礎，業務覆蓋重慶萬州、涪陵、黔江、秀山、酉陽、兩江新區及周邊區域的綜合能源上市公司。
三峽水利通過盈利模式多元化的方式，分散了水電的豐水期和枯水期產生的收益差異，分散了風險。
儘管如此，國家補貼和投資收益在利潤佔比較高，對於公司來説並不是一件好事，因為這兩項並不能證明公司實際的盈利能力，一旦補貼減少或者投資失利，則會讓公司的利潤出現大幅度下滑。
三峽水利與國家能源集團、大唐集團、華能集團、華電集團和國電投集團相比，從發電規模上看並不佔優勢，但三峽水利勝在其裝機都是水電，截至2020年底，水電發電量達到29.47億千瓦時，比2019年的19.39億千瓦時同比增長51.98%。
從三峽水利水電的發電規模看，甚至比不上華能集團旗下的華能國際整體的發電量，但從單向對比看，三峽水利的29.47億千瓦時水電發電量要比華能國際的9.69億千瓦時高了近20億千瓦時。
此次三峽水利通過戰略重組，收購了重慶長電聯合能源有限責任公司（以下簡稱“聯合能源”）控股權及重慶兩江長興電力有限公司（以下簡稱“長興電力”）100%股權，讓公司的水電的發電能力和其他業務的拓展能力進一步增強。
根據三峽水利公司公告顯示：2020 年度、2021 年度和 2022 年度經審計的聯合能源收益法評估部分淨利潤合計數分別不低於人民幣 42,210 萬元、44,030 萬元和 46,640 萬元。2020 年度、2021 年度和 2022 年度經審計的聯合能源合併報表淨利潤金額分別不低於人民幣 37,830 萬元、39,700 萬元和 42,310 萬元。
三峽水利完成收購後，公司水電總裝機容量從 27 萬千瓦增長至 75 萬千瓦。在西南市場的範疇，三峽水利的發電優勢會更加明顯，因為我們國家要實現碳中和的目標，各個發電集團必須要減少燃煤電廠的發電量，這些縮減下來的份額必然要被風電、光伏、水電等清潔能源電力所替代，五大電力集團中，大部分都是以火電裝機佔比高著稱，清潔能源佔比是一個相對較低的份額，短期內想通過增加風電、光伏裝機量來替代火電壓縮的電量短期內很難實現。
正式基於這個原因，偏安西南的三峽水利的百分百水電上網可以通過特高壓外送到浙江、湖南等供電緊張的經濟相對發達的省份，可以分掉其他幾個發電集團的一部分市場份額，從短期時間看，這種趨勢對於三峽水利非常有利。
雖然水電是清潔能源中比較好的一種發電方式，具備相對好的穩定性和規模性，但是水電的發展也是受到自然環境限制非常多的發電模式。目前我國長江流域的水電資源開發殆盡，一些小型水電因為涉及環保問題被關停，水電裝機的增長空間比較有限。
雖然我們國家有意開發雅魯藏布江大拐彎的水電資源，但因為這種超大規模的水電開發牽涉多方利益甚至與國際關係密切關聯，其前期的考察和調研時間週期可能會比長江三峽水電的開發準備耗費更長的時間。幾十年的調研，幾十年的建設，對於三峽水利這樣的發電企業來説，是“遠水解不了近渴”。
從發售電業務來看，想要在“十四五”期間銷售電量的大幅增長，僅僅靠水電是不太能滿足需求的，補充新的發電模式尤其重要。加大風電、光伏的裝機量或許是一種新的發展方式。不過從三峽水利主要經營的區域看，我國西南地區的風光資源並不算好，山巒疊嶂、大霧迷城的情況時有發生，如果加大風電、光伏裝機可能得不償失。但重慶地區具備豐富的天然氣資源，守着涪陵頁岩氣這個天然的資源庫，發展一些天然氣發電也是一個選擇。尤其是天然氣發電本身要比煤電更清潔，其調峯能力也優於煤電，增加天然氣發電項目，還可以使其在輔助服務市場增加一些收入。
根據三峽水利目前的電力勘察設計和錳業務開發以及未來的售電業務將成為新的利潤增長點，售電業務可能會帶動更多的業績增長。根據三峽水利的規劃，要規模化發展配售電業務，因為收購的長興電力在售配電業務上更有優勢，三峽水利有意將其打造成為全國市場化售電頭部企業。三峽水利未來更多可能要兼顧下游的售電領域和電力服務市場，實現綜合能源和配售電業務深度協同。
從今年的財報數據看，雖然三峽水利的營收和歸屬淨利潤在大幅增長，但是其毛利率和淨利率水平卻在降低，説明公司的成本支出不斷增加，盈利水平下降，營業成本大幅度上漲等問題也將會影響公司未來目標的實現。