海通證券：維持華恆生物(688639.SH)“優大於市”評級 價值區間67.5-75元

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，維持華恆生物(688639.SH)“優大於市”評級，預計2021-23年EPS為1.5/1.99/2.46元/股，結合可比公司估值，按照2021年14-15倍PS，對應合理價值區間67.5-75元。

海通證券主要觀點如下：

3Q2021實現歸母淨利潤0.4億元，同比增長96.06%。

公司公告2021年前三季度實現營收6.21億元，同比增長72.28%;實現歸母淨利潤1.02億元，同比增長19.85%;實現扣非後歸母淨利潤0.91億元，同比增長23.19%。其中3Q2021實現營收2.42億元，同比增長136.56%;實現歸母淨利潤0.4億元，同比增長96.06%;實現扣非後歸母淨利潤0.35億元，同比增長142.68%。

成本上升，毛利率有所下滑。

2021年前三季度公司綜合毛利率為30.53%，同比下降13.91個百分點，毛利率下滑是公司2021年前三季度歸母淨利潤增速顯著低於收入增速的主要原因。其中3Q2021公司綜合毛利率為28.59%，環比略有下降1.35個百分點，同比下降12.1個百分點，三季度公司毛利率已現企穩跡象。

期間費用率下降，盈利能力略有提升。

2021年前三季度公司銷售費用、管理費用和財務費用率分別為1.26%、12.47%和-0.16%，分別同比下降2.19、1.37和1.26個百分點。其中3Q2021公司營業費用、管理費用和財務費用率分別為1.34%、10.92%和-0.22%，分別同比下降2.77、5.49和3.46個百分點。

擬投資2億建設7000噸beta丙氨酸衍生物，貢獻新的業務增量。

公司公告擬投資不超過2億元，在安徽華恆建設7000噸beta丙氨酸衍生物生產線，總建設期18個月。該行認為本次投資項目有利於公司擴大beta丙氨酸衍生物生產規模，增強市場佔有率，項目達產後將成為公司又一新的收入和利潤重要增長點。

風險提示：L-纈氨酸項目進展低於預期;L-丙氨酸價格下降;市場競爭加劇。