機械設備行業：如何理解工程機械板塊的週期平滑？
類別：行業 機構：天風證券股份有限公司 研究員：李魯靖 日期：2021-08-09
核心組合：三一重工、恆立液壓、先導智能、杭可科技、邁為股份、奕瑞科技、柏楚電子、華峯測控、華測檢測。
重點組合：中聯重科、鋭科激光、歐科億、華鋭精密、國茂股份、至純科技、傑克股份、傑瑞股份、弘亞數控、美亞光電、聯測科技。
本週專題：如何看待工程機械板塊週期平滑
短期趨勢判斷：730政治局會議定調專項債發放，靜待挖機四季度銷量扭轉。
長期趨勢判斷：新增需求平滑工程機械週期，成長性逐步凸顯。
通用自動化：7月份PMI保持擴張態勢服務業商務活動指數小幅回升。根據國家統計局數據，2021年7月PMI為50.4，較6月數據低0.5，但明顯高於榮枯線水平，PMI仍處於高景氣區間。自2020年3月份以來，PMI持續16個月高於50，主要系我國疫情控制效果快而顯著、生產活動恢復迅速，疊加我國製造業庫存週期補庫需求旺盛。建議關注：鋭科激光、柏楚電子、傑普特。
鋰電設備：多家企業步入百GWH擴產大軍，鋰電設備戴維斯雙擊有望來臨。億緯鋰能和中航鋰電在2021年都步入百GWH擴產大軍，Northvolt鋰離子電池超級工廠的擴建計劃已在進行之中，並計劃於2021年實現大規模生產。電池工廠開業初期的鋰離子電池年產量為16GWh，隨後可達40GWh以上。2021年多家下游鋰電企業均進行了大規模的擴產，鋰電設備戴維斯雙擊有望即將來臨。由於鋰電設備普遍產能緊張，終端訂單逐步擴散至二線廠商，根據我們的統計，2021年鋰電設備主流廠商獲取訂單近450億，其中鋰電業務訂單達到了348億左右，分別為其2020年收入的2.98、2.31X，鋰電設備轉入賣方市場，供需非常緊張。持續推薦行業全球龍頭先導智能，後段核心企業杭可科技，受益標的海目星、利元亨、星雲股份、瀚川智能、贏合科技等。
光伏設備：2019年1月隆基電池研發中心單晶雙面PERC電池正面轉換效率達到了24.06%並保持至今。在N型TOPCon電池領域，隆基電池研發中心在6月份公佈經世界公認權威測試機構認證的25.21%的世界最高轉換效率，實現新型太陽能電池技術的全面領先。通過測算，我們認為21年PERC電池成本仍具有優勢，成本約為0.795元/W，而TOPCON和HIT的成本較高，分別為0.866和0.887元/W，此時HIT相對於TOPCON尚未顯現出經濟性，而到2022年HIT成本低於TOPCON，已經具有經濟性，但仍高於PERC電池的0.752元/W。2023年，HIT經濟性開始領先，成本達到0.680元/W，低於PERC的0.711元/W和TOPCON的0.751元/W。建議關注：帝爾激光、邁為股份、金辰股份。
工程機械：根據CME觀測， 7月份挖掘機銷量同比約-20%：根據CME觀測， 7月份挖掘機銷量同比約-20%：2021年7月挖掘機行業國內市場預估銷量13000台，同比增長約-20%，出口市場預估銷量5500台，同比增速92.51%左右。投資建議：焦點聚集於龍頭α，繼續推薦三一重工、中聯重科、恆立液壓、艾迪精密。
風險提示：HJT降本不及預期，下游投資不及預期，行業競爭加劇，原材料價格波動等。
化工新材料行業：金屬粉料為電極漿料的核心
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：金益騰/吉金 日期：2021-08-09
本週行情回顧
新材料指數上漲4.15%，表現強於創業板指。OLED 材料漲0.24%，半導體材料跌1.63%，膜材料漲3.45%，添加劑漲0.87%，碳纖維漲13.73%，尾氣治理漲4.45%。漲幅前五為神工股份、永太科技、隆華科技、三孚股份、天奈科技；跌幅前五為康強電子、容大感光、金丹科技、江化微、彤程新材。
新材料周觀察：金屬粉料為電極漿料的核心，PVD 填補國內鎳粉空白電極漿料是MLCC 的主要原材料之一，電極通過電極漿料印刷、固化而成，金屬粉料作為主要成分決定電極性能。內電極漿料中使用的導電相金屬粉體主要有鎳、銀、鈀，外電極漿料中使用的導電相金屬粉體主要有銅和銀。隨着5G 技術和新能源汽車技術的快速發展，高容MLCC 未來將得到大規模應用，需求旺盛，MLCC 電極漿料及金屬粉體企業的附加值也將得到進一步提升，預計2021 年全球/國內MLCC 電極漿料的市場規模約為92.92/46.31 億元。傳統的MLCC 以貴金屬“銀、鈀”作為內電極金屬粉體材料(PME)，價格非常昂貴。1996 年以賤金屬“鎳”作為內電極金屬粉體材料(BME)的生產技術研製成功並投入產業化生產，近年來在日本得到了高速發展，目前使用BME 技術的MLCC 已經佔全部MLCC 總量的90%以上。與使用“銀、鈀”材料的內電極相比，以鎳為內電極材料的MLCC 成本低且性能優秀。MLCC 內電極用鎳粉廠商主要集中在日本，以JFE 礦業、日本住友、昭榮化學、東邦鈦、日本村田為代表。日本廠商主要使用化學氣相沉積法(CVD)生產內電極用鎳粉。該方法所需設備比較昂貴，且生產時會產生多種有害產物，對機器設備、產品產生腐蝕。博遷新材作為國內唯一一家能夠量產MLCC 用鎳粉的企業，使用自主研發的常壓下等離子體加熱氣相冷凝法技術(PVD)製備MLCC 用鎳粉。該工藝製備的粉體粒徑可控，從微米級、亞微米級到納米級均可生產，技術全面匹配未來MLCC 等電子元器件薄層化、小型化、高容化的趨勢，資源利用效率高，對環境綠色友好，生產流程短，生產靈活度較高。公司現有86 條PVD 法鎳粉生產線，與韓國三星電機等海外大型MLCC 廠商建立了長期的合作協議，迅速開拓海外市場並佔據海外市場份額。
重要公司公告及行業資訊
【阿科力】公司實現營業收入4.16 億元，同比增長84.00%；歸母淨利潤為0.51億元，同比增長102.78%；歸母扣非淨利潤為0.49 億元，同比增長106.91%；EPS為0.58 元/股，同比增長100.00%。
受益標的
我們看好高端電子材料國產替代從0 到1 的突破，看好膜材料、OLED 材料的高確定性成長，看好生物製造在新材料領域的廣闊空間。受益標的：斯迪克、昊華科技、長陽科技、彤程新材、瑞聯新材、萬潤股份、濮陽惠成、凱賽生物等。
風險提示：技術突破不及預期，行業競爭加劇，原材料價格波動等。
電力設備與新能源行業：美國電車發力追趕中歐 硅料2022年仍是瓶頸
類別：行業 機構：國金證券股份有限公司 研究員：姚遙/邱長偉 日期：2021-08-09
新能源：新能源發電項目啓動月度監管；整縣開發提升裝機增長確定性；2022 年硅料瓶頸環節進一步明確；維持光伏板塊整體推薦，繼續重點關注攻守兼備的硅料環節、輔材/設備優質差異化二線公司、2022 年供應緊張的膠膜原材料。
8 月5 日能源局下發文件，要求“建立可再生能源發電項目開發建設按月調度機制”，各省級能源主管部門、各主要中央發電企業應從8 月15 日起每月上報各類可再生能源發電項目的核準、開工、在建、併網規模。我們認為，該措施將在一定程度上有助於能源主管部門及產業自身，對全年裝機規模及需求釋放節奏形成較為穩定的預期，並有助於產業鏈價格的穩定。預計未來該月度監測數據也將成為市場重點關注的信息，並對中短期市場預期和股價波動產生影響。
據光伏們報道，預計分佈式光伏整縣試點申報或將超400 縣，總規模預計超過100GW。我們此前提到，由於我國中短期新能源裝機規模主要由全國及各省的“非水可再生能源電力消納責任權重”確定，整縣開發政策雖未必額外增加裝機需求，但顯然有助於提高未來新增裝機的確定性，並可能在一定程度上提升屋頂分佈式項目佔未來新增裝機的比例。與電力央企有良好戰略合作關係的頭部組件&逆變器企業、開發經驗豐富的分佈式/屋頂/户用項目開發商有望邊際受益。從目前已經公佈的簽約情況看，以國家電投為代表的電力央企確實佔據絕對優勢。
產業鏈方面，本週繼續有中型規模組件集採開標，交貨時間要求集中在9 月底至12 月中(基本明確為年內搶裝項目)的華潤電力800MW 開標價格在1.72-1.88 元之間，其中一線企業報價均高於1.8 元，且一二線企業之間保持着0.1 元/W 左右的較大價差。隨着下半年國內裝機逐漸臨近“不得不開始啓動”的時間窗口，組件價格伴隨硅料價格鬆動出現小幅回落，業主招標、採購、建設也逐步步入正軌，產業鏈8 月開工有望如期繼續環比提升。一方面，此前預期的國內60/海外100 左右的全年新增裝機實現的確定性正逐步提升；另一方面，近期開工、招標、裝機的回暖也進一步印證我們近期反覆強調的“下半年硅料價格大跌並非需求釋放的必要條件”。展望2022 年，我們近期提出應以瓶頸環節產能預測中短期裝機規模，隨着本週榆林能化宣佈成功產出光伏級EVA 粒子，硅料在明年繼續保持產業鏈瓶頸環節地位的確定性進一步提升。當然，考慮到新供應商的EVA 產品在膠膜、組件企業的驗證過程(通常3-6 個月)以及新裝置本身能否穩定量產光伏級產品仍存在不確定性，因此至少未來一年內EVA 光伏料緊張局面仍然較為確定，與發泡料的價差拉開也是大概率事件，較理想情況下，2022H2 供應才有望得到緩解。
美國提升電動化率目標發力追趕中歐，LGC、SKI、特斯拉產業鏈最受益；國內汽車消費保持強勁，電車新勢力7 月銷量增長亮眼。
美國提升2030 年電動化率目標至50%。8 月5 日美國政府官網披露，總統拜登設定了美國到2030 年無排放汽車銷量達50%的目標，超出此前預期的40%的目標。我們測算按照50%的目標，2030 年美國的BEV 銷量將增加至854 萬台，相比2020 年33 萬台銷量，10 年複合增速將高達40%。歐洲方面，按照7 月份歐盟新的目標，2030 年歐洲新能源車銷量將達到1089 萬輛，對應電動化率約73%，10 年複合增長率約23%。今年上半年美國電動車銷量25.49 萬輛，同比增長131%，遠超汽車總量29%的增幅。
風險提示：產業鏈價格競爭激烈程度超預期；全球疫情超預期惡化。
家電行業：Q2收入超預期 H2不必過度悲觀
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：陳偉奇/王兆康 日期：2021-08-09
本週研究跟蹤與投資思考
本週我們梳理海外小家電龍頭2021 年中報。各家收入的超預期增長體現出美國和歐洲2021 年二季度小家電需求仍維持高增，儘管H2 的基數壓力和供給端挑戰仍存，但渠道調整和韌性需求仍使各龍頭對全年收入保持了謹慎樂觀的展望。
(1)SEB：歐美需求強勁反彈，盈利大幅改善，全年預計增長超10%SEB 2021 Q2 實現收入17.6 億歐元/+20%，同比2019 年+9%；經營淨利潤1.2億歐元/+43%，同比2019 年+33%。在小家電旺盛的需求和線上銷售保持強勁勢頭推動下，歐美均實現高速增長。SEB 預計2021 年收入增長將超10%，高於此前6.8%的預期；預計營業利潤率近10%，同比+1.3pct，恢復到2019 年水平。
(2)Newell：減值包袱減輕，強韌需求下小家電收入保持穩健增長Newell 2021 年Q2 收入+28.3%至27 億美元，家電業務單Q2 收入+19.4%至3.9億美元，Newell 在應對原材料、運輸成本上漲等工具更充分，疊加Q2 家電業務的商譽停止減值，全年展望略上調收入預期至101-104 億美元，同比增長7-10%。
(3)Spectrum：收入持續向好，盈利受運費及原材料拖累Spectrum 2021 年4-7 月實現收入12 億美元/+18%，其中小家電及個護板塊收入2.7 億美元/+9.5%，同比2019 年+12.8%。但受運費及原材料成本上漲影響，小家電板塊盈利能力顯著下滑。單季度經調整EBITDA 同比-53%至0.12 億美元。
(4)Hamilton：收入端保持積極增長，供應鏈與關税應對手段不足影響利潤Hamilton 2021Q2 收入+12%，較2019 同期+5%。但利潤端受海運、關税等影響，毛利率同比-7.1pct 至18.4%，2021H1 淨利潤同比大幅-90%至296 萬美元。
(5)iRobot：北美需求高增，供應與關税承壓iRobot 2021 Q2 收入3.7 億美元/+31%,單Q2 美國收入+41%至1.97 億美元。受毛利率下降和費用增加等影響，單Q2 利潤轉負-276 萬美元。儘管下調了增長預期，但公司對需求和關税豁免依然持樂觀態度，預期供給端波動影響在明年緩解。
重點數據跟蹤
市場表現：上週家電周相對收益+3.28%。原材料：LME3 個月銅、鋁價格周環比分別-2.3%/+0.1%至9550/2622 美元/噸；冷軋價格周環比+0.7%至5944 元/噸。
資金流向：美的/格力/海爾陸股通持股比例周環比變化-0.17%、+0.24%、-0.07%。
核心投資組合建議
白電推薦B 端再造增長的美的集團，效率提升的海爾智家；廚電推薦高增長強激勵的集成灶龍頭火星人、全維度改善的二線龍頭帥豐電器，品類+渠道助二次增長的老闆電器；小家電推薦產品與線下優勢明顯的局部按摩器龍頭倍輕鬆，品類/渠道全擴張的JS 環球生活，智能投影龍頭極米科技，技術領先、2B 和2C 齊頭並進的激光技術龍頭光峯科技，掃地機龍頭石頭科技和小家電龍頭九陽股份。
風險提示
疫情導致產銷波動；市場競爭加劇；需求增長不及預期；原材料大幅上漲。
醫藥生物行業：海外MRNA疫苗中報大放異彩 劃時代創新療法帷幕緩緩拉開
類別：行業 機構：光大證券股份有限公司 研究員：林小偉/黃卓/王明瑞/吳佳青 日期：2021-08-09
行情回顧： 上週，A 股醫藥生物指數上漲0.90%，跑輸滬深300 指數1.40pp，跑輸創業板綜指0.81pp，排名24/28，表現較弱，主要是板塊估值較高，部分股票回調壓力較大。港股恆生醫療健康指數收跌6.1%，跑輸恆生國企指數0.6pp，排名10/11。
上市公司研發進度跟蹤：上週，康方生物的AK112 注射液、AK117 注射液的臨牀和派安普利單抗注射液的上市申請新進承辦，豪森藥業的HS-10352 片的IND申請新進承辦，恆瑞醫藥的HRS7415 片、甲磺酸阿帕替尼片、SHR-1701 注射液、SHR-A2009 注射液的臨牀申請新進承辦，三生國健的重組人II 型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白注射液的上市申請新進承辦。天士力的芍麻止痙顆粒劑、長春生物的四價流感病毒裂解疫苗注射劑正在進行四期臨牀；微芯生物的西奧羅尼膠囊劑正在進行三期臨牀；海思科的HSK21542 注射劑、百濟神州的替雷利珠單抗注射劑正在進行二期臨牀；三生國健的611 抗IL4Rα 抗體注射劑、信立泰的絨促卵泡素α 注射劑正在進行一期臨牀。
本週觀點：海外mRNA 疫苗中報大放異彩，劃時代創新療法帷幕緩緩拉開近期輝瑞與Moderna 公佈2021 中報，mRNA 新冠疫苗Q2 單季度銷售額分別高達78 億美元、42 億美元。在遭遇突發新傳染病時，mRNA 疫苗能夠迅速實現從研發到生產的過程，成為良好的應急選擇，及時保護易感人羣。從遠期來看，mRNA 療法有望應用於傳染病、癌症、罕見病等多個治療領域，成為劃時代的製藥技術變革，掌握先機者將在未來的競爭中佔據先發優勢，推薦復星醫藥(A+H)、沃森生物、智飛生物、康泰生物，建議關注西藏藥業。
2021 年下半年投資策略：掘金少兒經濟、銀髮經濟與創新國際化。在國內大循環方面，考慮到中國的人口結構正在發生深刻變化，“一老一少”的比例上升，少兒經濟與銀髮經濟將迎來黃金髮展期，建議關注錦欣生殖(H)、歐普康視、博雅生物；國內國際雙循環方面，以創新藥、創新器械、CXO 為代表的創新產業鏈逐步走出國門，部分優秀企業開始具備全球競爭力，進一步打開天花板，有望湧現出一批具備全球創新競爭力的國際化大龍頭，建議關注信達生物(H)、奕瑞科技、邁瑞醫療、奧精醫療、威高股份(H)、藥明康德(A&H)、藥石科技。
風險分析：藥品/耗材降價風險；行業“黑天鵝”事件；研發失敗風險。
房地產行業：多城調控打補丁 陽光智博牽手萬物雲
類別：行業 機構：西南證券股份有限公司 研究員：沈猛 日期：2021-08-08
多城繼續升級房地產調控政策，主要模式為“打補丁”“堵漏洞”。在7月23日國家八部委聯合發佈《關於持續整治規範房地產市場秩序的通知》後，本週部分重點監測城市陸續推出新的房地產調控政策，北京嚴查“假結婚”，上海和成都加強了贈與管理，杭州限購政策全面升級。
上半年業績預披露，物業板塊延續高景氣表現。近期各公司陸續發佈2021 年上半年業績預告，其中物業管理服務板塊整體仍然呈現高景氣度特點，市值排名第一的碧桂園服務依然保持高增速，上半年錄得歸母淨利潤同比增長超過50%，經估算約為19.7 億元；地產板塊業績整體微增或者有所承壓。但近期國內Delta 變種病毒來勢洶洶，截至8月4日，全國已有20 個省份的1152 家A級旅遊景區按照當地要求暫停開放，疫情的反覆又為旅遊地產行業的業績復甦增添了不確定性。
陽光城中止陽光智博上市計劃，與萬物雲達成換股協議，未來將保持多領域、多方面戰略合作。8 月5 日，陽光城發佈公告稱，集團擬以旗下物業管理子公司陽光智博100%股份戰略投資萬科的控股子公司萬物雲空間科技服務股份有限公司，並換取萬物雲4.8%股份，成為其第三大股東。若未來行業龍頭萬物雲成功上市，保守估算市值將在2000 億以上，本次陽光城通過換股獲得的股權價值將近100 億。陽光城與萬物雲未來將保持戰略合作，陽光城旗下家裝平台“夢享家”將獲得萬物雲支持，萬物雲則在面積、業態、管理密度等方面將得到大幅加強，鞏固其行業龍頭的地位。根據公告，完成換股後，雙方還將開啓在物業管理、商業管理、智慧建造、環保業務、智慧城市、投資生態等多領域、多方面的戰略合作。
本次陽光城與萬物雲的強強聯合，或標誌着物業行業將進入更大規模的整合階段。自2018 年以來內房企分拆物業上市就成了熱潮，2021 年至今就已有11家物企成功上市，同時目前已向港交所遞表排隊等待上市的物企數則高達20餘家。考慮到物業行業競爭逐漸加劇，上市物業公司的資本表現呈現冷熱分化的狀態，本次陽光城和萬物雲的換股模式，或將為其他物企在上市和收併購之外提供一種新的可能性。
投資建議：我們認為當前應當關注5 條投資主線：1)均衡型房企：萬科A、旭輝控股、建發國際控股、佳兆業集團；2)商住型房企：新城控股、華潤置地、寶龍地產、龍湖集團；3)文旅企業：華僑城、復星旅文、宋城演藝；4)物管企業：碧桂園服務、融創服務、永升生活服務、寶龍商業、華潤萬象生活、金科服務、世茂服務；5)醫美服務企業：奧園美谷、蘇寧環球。
風險提示：項目交付風險、項目銷售回款風險、行業政策調控風險。