何氏眼科上市市值60億!不及行業龍頭的零頭
文 | 金衞
A股第二家眼科醫院來了。
3月22日，何氏眼科在深交所創業板上市，當天何氏眼科報漲幅僅為16.47%，總市值60.17億元。
3月23日，何氏眼科上市第二天，開盤大跌，觸及46元低點，不過其後有所反彈，最終還是衝高回落，收盤跌1.1%。
3月24日，何氏眼科小幅衝高，午後回落，收盤跌1.02%，股價報於48.45元，總市值58.9億。
相比於愛爾眼科當前1600多億市值，何氏眼科市值不到其零頭，而眼科民營醫院不僅面臨着激烈的行業競爭，監管方面也存在一定壓力。
誰是何氏眼科?
資料顯示:何氏眼科由留學歸國眼科醫學博士、全國防盲技術指導組副組長、國際眼科理事會理事何偉及其團隊創辦，是一家集醫教研於一體，採用三級眼健康醫療服務模式，致力於全生命週期眼健康管理的集團型連鎖醫療機構。
何氏眼科主營業務為向眼病患者提供眼科專科診療服務和視光服務，公司主要集中在東北遼寧市場，同時計劃在全國重點城市投資建立眼科專科醫療機構。目前擁有3家三級眼保健服務機構，32家二級眼保健服務機構，55家初級眼保健服務機構。
根據何氏眼科招股書:公司2020年全年門診服務達102.93萬人次，視光服務達39.02萬人次，在東北區域建立了領先的品牌優勢。
業績方面，何氏眼科2018年度、2019年度、2020年度的營業收入分別為6.14億元、7.46億元、8.38億元，淨利潤分別為0.56億元、0.81億元、1.00億元。
2021年，何氏眼科營收為9.62億元，較上年同期增長14.79%;但淨利潤出現大幅下滑，僅8636萬，同比下降 13.84%。
按何氏眼科的説法，利潤出現大幅下滑主要是因為新開業的機構虧損，還有一個是疫情因素。
招股書披露:2021 年新開業北京何氏、重慶何氏二級眼保健服務機構當年虧損額約為 2981萬元。
這一次，何氏眼科此次募集資金的主要用途在於擴張版圖，募集資金總額 12.96億元，分別投向瀋陽何氏醫院擴建項目、北京何氏眼科新設醫院項目、重慶何氏眼科新設醫院項目、何氏眼科新設視光中心項目、何氏眼科信息化建設項目等。
其中瀋陽何氏醫院的擴建項目投資1.37億，北京何氏眼科新設醫院項目和重慶何氏眼科新設醫院項目均需幾千萬。
擴張的壓力
按何氏眼科的計劃，正在逐步向以北京為中心的京津冀地區和以從重慶為中心的西部地區拓展，即南下西進。但從何氏眼科的主營業務收入來看，逾九成的業務是在遼寧省內，具有鮮明的地域特徵，是否會遭遇水土不服?
何氏眼科的擴張之路，一方面面臨和公立的綜合性醫院眼科競爭，另一方面還要和其他民營眼科專科醫院競爭，如在遼寧各地也有連鎖醫院的愛爾眼科，在瀋陽設有專科醫院的普瑞眼科等，何氏眼科“南下西進”必定面臨競爭。
對眼科行業來説，人才是其核心競爭力之一。在行業競爭日趨激烈的背景下，人才成為各眼科中心爭奪的資源。像愛爾眼科很早開始便與天津大學、天津職業大學等簽有人才培養方面的合作。
何氏眼科招股書中稱，如果未來公司的人力資源政策不能滿足公司發展的需要，難以吸引和穩定核心人員，或者隨着業務的不斷擴張與發展，公司不能通過自身培養或外部引進的方式保持人才增長和業務擴張的匹配，將會對公司未來業務發展造成不利影響。
另一方面，何氏眼科的擴張面臨較高的成本壓力，正如其招股書中稱，其新設醫療機構和視光門店會導致前期房租、裝修、員工工資等成本支出較大，且當地患者對新進品牌的瞭解和認可需要時間，品牌知名度以及服務口碑需要培育。
目前，民營醫院在監管方面存在一定的潛在風險。3月15日午間，一份函件在網絡上流傳，主要內容是要求中國醫院協會民營醫院分會等兩機構，就營利性醫療機構上市融資的相關問題提供研究資料。以愛爾眼科為代表的民營醫院大跌。
2021年8月末，國家醫保局、國家衞健委、國家發改委等八部委發佈《深化醫療服務價格改革試點方案》，旨在通過三至五年的試點，探索形成可複製可推廣的醫療服務價格改革經驗。公立醫院醫療服務價格改革，立即反映在二級市場，當天民營醫院普跌，這對眼科醫院也帶來競爭壓力。
目前，A股第一的眼科醫院愛爾眼科，上市13年股價上漲近80倍，市值從2009年上市時的60多億最高漲到超3800多億，飆升超60倍，被外界稱為“眼茅”。不過，因負面風波、行業等因素，愛爾眼科市值縮水2000多億，最新市值為1600多億。
何氏眼科無論是規模還是營收，均無法與愛爾眼科同日而語。愛爾眼科去年三季度營收115億，淨利潤是20億，而何氏眼科2021年全年營收9.62億元，但利潤不到1億。
從市場值來看，愛爾眼科的靜態盈率是93倍，而何氏眼科的靜態市盈率68倍，從市場估值來看，何氏眼科與行業龍頭的愛爾眼科還是相差較遠。何氏眼科上市後的表現，一定程度上代表了資本市場的態度。
何氏眼科作為A股第二家眼科醫院，上市會如何表現，我們會進一步關注。