中國經濟網編者按：中國證監會網站近日發佈消息，第十八屆發行審核委員會定於2022年5月12日召開2022年第54次發行審核委員會工作會議，屆時將審議温州源飛寵物玩具製品股份有限公司（以下簡稱“源飛寵物”）的首發申請。源飛寵物多年來專注於寵物用品和寵物零食的研發、生產和銷售，主要產品包括寵物牽引用具、寵物注塑玩具等寵物用品，狗咬膠等寵物零食等。
源飛寵物擬於深交所主板上市，擬公開發行股票數量不超過3,410萬股。保薦人、主承銷商為光大證券股份有限公司，保薦代表人為鄒萬海、王怡人。該公司擬募集資金40,870.87萬元，擬分別用於年產咬膠3,000噸、寵物牽引用具2,500萬條產能提升項目、源飛寵物生產技術及智能倉儲技改項目、研發中心建設項目、營銷運營中心建設項目和補充流動資金。
2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，源飛寵物實現營業收入分別為43,450.11萬元、51,475.52萬元、60,827.56萬元和47,885.39萬元，實現淨利潤分別為6,282.14萬元、5,382.50萬元、8,418.12萬元和6,468.46萬元，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為6,282.14萬元、5,491.15萬元、8,319.80萬元和5,688.96萬元，實現扣除非經營性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為5,701.98萬元、5,963.95萬元、6,488.07萬元和5,324.89萬元。
2019年和2020年，源飛寵物營業收入同比增幅分別為18.47%、18.17%，歸屬於母公司所有者的淨利潤同比增幅分別為-12.59%和51.51%。
報告期內，源飛寵物經營活動產生的現金流量淨額分別為10,852.76萬元、4,161.37萬元、8,816.59萬元和732.84萬元，淨現比分別為1.73、0.77、1.05和0.11；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為41,648.70萬元、49,704.44萬元、59,406.40萬元和40,742.31萬元，收現比分別為0.96、0.97、0.98和0.85。
源飛寵物主營業務收入主要來自寵物牽引用具和寵物零食。報告期內，該公司寵物牽引用具銷售收入佔主營業務收入的比例分別為54.81%、64.27%、58.01%和61.90%；寵物零食銷售收入佔主營業務收入的比例分別為40.22%、30.90%、36.76%和33.79%。
報告期內，該公司寵物零食產能利用率分別為103.42%、81.38%、80.54%和73.28%，寵物牽引用具產能利用率分別為89.49%、90.87%、81.27%和89.97%，寵物注塑玩具產能利用率分別為80.34%、92.79%、83.49%和98.50%。
而源飛寵物在招股説明書中稱，“本次募投項目之一‘年產咬膠3,000噸、寵物牽引用具2,500萬條產能提升項目’，將為公司新增咬膠產能約3,000噸、寵物牽引用具產能約2,500萬條，從而緩解公司產能瓶頸，擴大生產規模優勢，滿足公司業務持續快速增長的需要，不斷鞏固和提升公司市場地位。”
源飛寵物業務以出口為主。報告期內，該公司外銷收入分別為42,104.35萬元、48,695.19萬元、57,900.01萬元和45,610.89萬元，佔主營業務收入的比例分別為97.36%、94.91%、95.50%和95.74%；內銷收入分別為1,141.45萬元、2,611.73萬元、2,730.43萬元和2,031.08萬元，佔比2.64%、5.09%、4.50%和4.26%。
境外市場中，北美洲和歐洲市場為源飛寵物的主要銷售區域。報告期各期，源飛寵物在北美洲與歐洲地區的合計銷售收入佔主營業務收入比重分別達到87.27%、85.70%、88.23%和88.49%。
招股説明書顯示，中寵股份既是源飛寵物的競爭對手，也是該公司的關聯方。
2019年3月，源飛寵物全資子公司愛淘寵物生活用品（柬埔寨）有限公司（以下簡稱“柬埔寨愛淘”）在柬埔寨西哈努克省浙江經濟特區成立。2019年6月源飛寵物和中寵股份簽署了股權轉讓協議，源飛寵物向中寵股份轉讓490萬美元對柬埔寨愛淘的出資額，轉讓完成後，源飛寵物佔柬埔寨愛淘註冊資本的51%，中寵股份佔49%。
2020年度與2021年1-6月份，柬埔寨愛淘向中寵股份及其子公司銷售金額分別為7,754.39萬元、9,837.16萬元，佔源飛寵物當年營業收入比重12.75%與20.54%；同時向中寵股份子公司頑皮國際採購原材料金額分別為6,517.17萬元、4,594.42萬元，佔源飛寵物當年營業成本比重分別為14.51%和12.43%。
根據中寵股份2020年年度報告和2021年半年度財務報告，2020年，中寵股份向柬埔寨愛淘採購商品/接受勞務的金額為5,366.71萬元，向柬埔寨愛淘出售商品/提供勞務的金額為8,326.06萬元；2021年1-6月，中寵股份向柬埔寨愛淘採購商品/接受勞務的金額為9,433.80萬元，向柬埔寨愛淘出售商品/提供勞務的金額為4,417.65萬元。
由此計算，2020年度及2021年1-6月，源飛寵物招股説明書中披露的向中寵股份及其子公司銷售金額較中寵股份披露數據分別多2,387.68萬元和403.36萬元，採購金額較中寵股份披露數據分別多-1,808.89萬元和176.77萬元。
從事寵物用品和寵物零食的研發、生產和銷售IPO擬募資4.09億元
源飛寵物前身為温州源飛寵物玩具製品有限公司，成立於2004年9月27日。2018年12月13日，有限公司整體變更為股份有限公司。
源飛寵物多年來專注於寵物用品和寵物零食的研發、生產和銷售，主要產品包括寵物牽引用具、寵物注塑玩具等寵物用品，狗咬膠等寵物零食等。
2021年6月28日，源飛寵物在中國證監會網站披露招股説明書，擬於深交所主板上市，保薦人、主承銷商為光大證券股份有限公司，保薦代表人為鄒萬海、王怡人，律師事務所為北京植德律師事務所，會計師事務所為天衡會計師事務所（特殊普通合夥），資產評估機構為北京天健興業資產評估有限公司。
源飛寵物本次擬公開發行股票數量不超過3,410萬股。該公司擬募集資金40,870.87萬元，其中，17,127.26萬元擬用於年產咬膠3,000噸、寵物牽引用具2,500萬條產能提升項目，7,402.97萬元擬用於源飛寵物生產技術及智能倉儲技改項目，4,769.00萬元擬用於研發中心建設項目，6,571.64萬元擬用於營銷運營中心建設項目，5,000.00萬元擬用於補充流動資金。
截至招股説明書籤署日，莊明允直接持有源飛寵物37.41%股權，是公司控股股東。莊明允直接持有公司37.41%股權，是公司控股股東；朱曉榮直接持有公司17.65%股權；莊明超直接持有公司15.53%股權，通過平陽縣晟睿創業服務中心（有限合夥）（以下簡稱“平陽晟睿”）控制公司7.82%表決權，合計控制公司23.35%表決權。莊明允與莊明超系姐弟關係，朱曉榮與莊明超系夫妻關係。三人合計控制公司78.42%表決權。莊明允、莊明超、朱曉榮以及平陽晟睿於2021年3月簽訂了一致行動協議。莊明允、朱曉榮與莊明超三人對公司股東大會決議、董事會決議、公司經營管理決策等存在重大影響，為源飛寵物的實際控制人。
莊明允，男，1977年6月出生，中國國籍，無境外居留權，中專學歷，浙江大學EMBA。歷任平陽縣遠飛寵物玩具製品廠總經理，遠飛電器總經理。現任源飛寵物董事長、總經理。
朱曉榮，男，1974年2月出生，中國國籍，無境外居留權，大專學歷，復旦大學EMBA。歷任文成縣珊溪中學團委書記，平陽縣水頭一中教師，平陽縣遠飛寵物玩具製品廠副總經理。現任源飛寵物副董事長、副總經理。
莊明超，女，1973年8月出生，中國國籍，無境外居留權，大專學歷，歷任中國銀行平陽縣支行水頭分理處辦事員，平陽縣遠飛寵物玩具製品廠副總經理，平陽晟豐副總經理。現任源飛寵物董事。
報告期內淨利潤波動
外銷收入佔比約95%
報告期內，源飛寵物主營業務收入分別為43,245.80萬元、51,306.93萬元、60,630.44萬元和47,641.97萬元。
其中，報告期內，該公司寵物牽引用具銷售收入分別為23,701.52萬元、32,973.56萬元、35,172.72萬元和29,492.06萬元，佔主營業務收入的比例分別為54.81%、64.27%、58.01%和61.90%；寵物零食銷售收入分別為17,393.07萬元、15,855.58萬元、22,286.11萬元和16,100.44萬元，佔主營業務收入的比例分別為40.22%、30.90%、36.76%和33.79%；寵物注塑玩具銷售收入分別為747.50萬元、891.10萬元、1,406.52萬元和600.17萬元，佔主營業務收入的比例分別為1.73%、1.74%、2.32%和1.26%；其他寵物產品銷售收入分別為1,403.71萬元、1,586.69萬元、1,765.10萬元和1,449.30萬元。
源飛寵物主營業務收入主要來源於貼牌銷售，另外還有少量自有品牌（OBM）銷售收入。報告期內，該公司ODM業務模式下銷售收入分別為42,537.83萬元、50,495.42萬元、59,990.42萬元以及47,307.29萬元，佔同期主營業務收入的比分別為98.36%、98.42%、98.94%以及99.30%。
源飛寵物在招股説明書中稱，與公司銷售模式相似，同行業上市公司也多以外銷為主。
過去三年及一期，源飛寵物的同行業可比上市公司中，佩蒂股份外銷收入佔比分別為92.17%、85.96%、85.14%和85.65%，中寵股份外銷收入佔比分別為82.16%、79.98%、75.73%和75.03%，天元寵物外銷收入佔比分別為91.19%、90.94%、74.08%和71.28%。
產能不飽和
報告期內，源飛寵物的產品生產包括自產和外協生產，其中寵物零食與寵物注塑玩具兩大品類以自主生產為主，寵物牽引用具則以自主生產與外協生產相結合的方式進行。
從產品銷售情況來看，報告期內，該公司寵物零食產銷率分別為92.71%、101.02%、93.40%和107.82%，寵物牽引用具產銷率分別為95.87%、97.98%、98.50%和96.00%，寵物注塑產銷率分別為78.24%、103.05%、104.02%和97.12%。
毛利率連降一年及一期
報告期內，源飛寵物綜合毛利率分別為24.60%、27.42%、26.17%和22.84%，主營業務毛利率分別為24.80%、27.62%、28.17%和24.73%。
同期，同行業可比上市公司主營業務毛利率平均值分別為28.37%、25.29%、25.27%和23.05%。
應收賬款持續增長
報告期各期末，源飛寵物應收賬款餘額分別為10,376.19萬元、12,732.14萬元、13,583.44萬元和20,851.99萬元，佔營業收入比重23.88%、24.73%、22.33%和43.55%；壞賬準備餘額分別為519.23萬元、636.63萬元、679.17萬元和1,042.66萬元。
報告期內，源飛寵物應收賬款期後一年回款情況金額分別為10,362.67萬元、12,732.14萬元、13,496.37萬元和18,815.95萬元，佔期末餘額的比例分別為99.88%、100.00%、99.36%和90.24%。
報告期內，源飛寵物應收賬款週轉率分別為5.03次、4.69次、4.87次和2.93次，同行業可比上市公司應收賬款週轉率平均值分別為7.65次、7.13次、7.72次和3.37次。
關聯交易佔營收比重超20%
源飛寵物稱，與公司產生直接競爭關係的主要為國內寵物產品生產企業，包括天元寵物、佩蒂股份和中寵股份等。
其中，中寵股份還是源飛寵物的關聯方。
根據招股説明書，2019年3月，源飛寵物全資子公司柬埔寨愛淘在柬埔寨西哈努克省浙江經濟特區成立並取得了柬埔寨發展委員會批准的合格投資項目（QIP）企業資質。2019年初，中寵股份也在選擇東南亞寵物零食生產基地；而公司在德國參加寵物展期間展示了其在柬埔寨子公司的建設情況，雙方於展會後就合資事宜開始接觸。經反覆協商後，中寵股份向公司提出了參股公司子公司的意向，其主要原因包括：（1）柬埔寨愛淘已經完成工廠選址並開始投資建設，相關的QIP資質已經申請，合作可以縮短海外投產的籌建期；（2）雙方在生產技術上有一定互補，畜皮類咬膠生產是肉製品類零食的基礎工藝；（3）源飛寵物是當時國內少有的具備東南亞工廠的大規模畜皮咬膠企業；（4）雙方客户類型有所不同，且有所互補，有利於實現共贏；（5）柬埔寨愛淘具備輻照生產線，能保障寵物零食生產的完整性。
2019年6月源飛寵物和中寵股份簽署了股權轉讓協議，源飛寵物向中寵股份轉讓490萬美元對柬埔寨愛淘的出資額，轉讓完成後，源飛寵物佔柬埔寨愛淘註冊資本的51%，中寵股份佔49%。
2020年度與2021年1-6月份，中寵股份及其子公司作為源飛寵物合作伙伴，源飛寵物向中寵股份子公司美國好氏銷售金額分別為7,754.39萬元、9,837.16萬元，佔當年營業收入比重12.75%與20.54%。
對於向中寵股份子公司美國好氏交易的必要性、合理性與價格公允性，源飛寵物解釋稱，對於柬埔寨愛淘，為便於各自客户資源的持續開拓並防範不正當競爭，由公司銷售子公司與中寵股份美國銷售子公司負責作為經銷商/貿易商開拓業務，向柬埔寨愛淘採購後銷售給境外終端客户（如終端客户Spectrum）。基於此，2020年第二季度，柬埔寨愛淘工廠建成並投入生產後，美國好氏作為柬埔寨愛淘的經銷商，開始承接相應的客户訂單。根據各方協商，美國好氏與柬埔寨愛淘的交易價格系參考市場經銷商合理的利潤空間和終端客户採購價格確定。因此，公司以美國好氏為經銷商進行銷售，是雙方基於各自的商業考量，經市場化協商的結果，具備必要性和合理性，雙方交易價格主要繫結合終端客户定價和經銷商合理的利潤空間確定，不存在利用關聯交易輸送利益的情形。
關聯交易披露數據存差異
源飛寵物稱，柬埔寨愛淘向頑皮國際採購的原材料主要混合肉製品產品所需的肉類原材料以及部分畜皮類原材料。
而中國經濟網記者查閲中寵股份財報後發現，上述一年及一期內，中寵股份披露的對源飛寵物的關聯銷售、採購數據與源飛寵物招股説明書中披露的數據存在差異。
根據中寵股份2020年年度報告，中寵股份向柬埔寨愛淘採購商品/接受勞務的金額為5,366.71萬元，向柬埔寨愛淘出售商品/提供勞務的金額為8,326.06萬元。
根據中寵股份2021年半年度財務報告，中寵股份向柬埔寨愛淘採購商品/接受勞務的金額為9,433.80萬元，向柬埔寨愛淘出售商品/提供勞務的金額為4,417.65萬元。