光大證券：給予美亞柏科買入評級

2022-04-01光大證券股份有限公司吳春暘,劉凱,石崎良對美亞柏科進行研究併發布了研究報告《2021年年報點評：疫情影響行業景氣度，有望受益於電子身份證政策催化》，本報告對美亞柏科給出買入評級，當前股價為16.28元。

美亞柏科(300188)

事件：2021年公司實現營收25億元，同比增長6%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.11億元，同比下降17%。

疫情對業務開展的負面影響較大。2021年，公司電子取證收入11億元，同比增長6%，但較21H1增速有所回落；毛利率提升1.27pct，主要得益於取證航母類及手機取證類等毛利率較高的電子數據取證產品收入增長。大數據智能化產品收入9.8億元，同比下降10%，主要是由於疫情等原因影響，一方面大數據商機訂單延後，另一方面在手訂單延遲實施及驗收；毛利率提升了4.89pct，主要因軟件收入佔比上升所致。

疫情對現金流負面影響亦較大。2021年公司經營性淨現金流同比減少80%，主要受疫情影響，各地客户財政付款審批進度延緩導致公司銷售收款減少；此外公司仍保持研發和市場拓展投入力度，2021年人員較2020年增長約400人，主要投入於拓展網絡空間安全和新型智慧城市等新興戰略業務板塊，研發費用4.5億元，同比增加23%。

積極拓展大數據新領域應用。2022年中央公共安全預算支出1949.93億元，增長4.7%，但考慮到疫情等因素對地方公共安全支出、以及具體支出結構上的影響，全國整體網絡公共安全景氣度仍面臨不確定性。公司立足公安大數據的技術沉澱，向智慧城市大數據、城市大腦方向拓展，發佈了“乾坤”大數據操作系統（QKOS）系列6款產品，目前已累計在70餘個項目中投入使用，已由公共安全領域拓展至新型智慧城市、視頻圖像資源、網絡安全等業務領域，新增拓展了在應急、市場監管、企業數字化轉型等新行業的大數據業務機會。

有望受益於電子身份證政策驅動。公司憑藉在公安大數據領域的領先優勢，參與了居民身份證電子證照大數據平台的建設，並提供各種數據治理、數據安全及支撐平台未來的各項應用，未來有望受益於電子身份證政策驅動。

維持“買入”評級：我們認為，大數據業務一方面受益於多部門數據融合帶來的發展機會，另一方面受益於份額上的持續提升，但考慮到疫情對全國網絡公共安全預算的負面影響的持續性超出預期，下調22~23年淨利潤由5.3/5.9至3.4/4.0億元，下調幅度36%/32%，預測24年淨利潤4.9億，對應PE39X/33X/27X，但考慮到估值已調整至歷史偏低水平，且未來有望受益於電子身份證等相關政策催化，維持“買入”評級。

風險提示：新領域拓展低於預期；人員費用壓力；疫情負面影響持續性超出預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司錢凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.81%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.53億，根據現價換算的預測PE為37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.55。證券之星估值分析工具顯示，美亞柏科（300188）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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