智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，鑑於華虹半導體(01347)超預期的Q3業績和良好的Q4業績指引，維持2021-23年歸母淨利12.14/14.49/17.37億元的預測，對應EPS為0.94/1.12/1.34元，維持“強推”評級。
華創證券主要觀點如下：
前三季度業績逐季向上，全年有望實現高增長。
2021年前三季度公司實現營收11.11億美元(同比增53%)，實現歸母淨利潤1.28億美元(同比增128.21%)，整體實現較快增長。單季度來看，21Q1-Q3公司營收分別為3.12、3.60、4.64億美元，對應扣非歸母淨利潤分別為0.33、0.44、0.51億美元，毛利率則分別為23.67%、24.75%、27.08%，整體經營業績逐季增強，顯現了行業供需緊張格局下公司強勁的成長動能。收入的高增長，一方面來自於晶圓價格的提升以及超高的產能利用率帶來的付運量提升，一方面來自於12寸產線爬坡順利，12寸產能對整體營收的拉動顯著提升。
毛利率的改善則來自：1)產能利用率持續滿載，整體升至110.9%，環比增1.4pct;2)晶圓代工價格的上漲，Q3晶圓摺合8寸價格在497.8美元/片，環比漲5.0%。公司此前給出21Q4業績指引，預計該季度收入在4.90億美元，毛利率在27%-28%，經營節奏較Q3環比持續向上。經測算，公司全年有望實現營收16.0億美元，同比增64.15%，有望實現業績的高速增長。
12寸線擴產順利，打開公司長足發展空間。
半導體成熟製程產能緊張持續，在全行業產能緊缺局面下，公司一方面積極提升8寸線產能利用率，一方面着重發力12寸的擴產，並通過合理的產能安排使得12寸線持續滿載。根據公司Q3法説會，21M10公司12寸產線形成6.5萬片/月產能，預計2022年全年維持在6.5萬片/月的產能規模，至22年底產能達9.5萬片/月。而在產能利用率方面，21Q1-21Q3公司整體產能利用率維持在100%以上，12寸產能利用率分別為103.8%、104.1%、108.7%，顯現下游客户良好需求景氣。結合產能的強勁擴張及客户的強勁需求，2022年公司有望迎來業績的高速成長。
行業景氣疊加產品結構改善，公司盈利能力有望進一步提升。
供給緊張短期難解，產能端成為行業較長期瓶頸，代工環節議價力持續增強。公司Q3單季度晶圓價格環比漲幅在5%，較Q2漲幅進一步提升。從產品結構看，Q3獨立非易失性存儲收入同比增611%，邏輯&射頻以及模擬&電源管理產品收入，均實現同比100%以上的增幅，產品結構顯著改善。展望2022年，伴隨公司12寸更大產能規模開出，及產能在不同產品間的合理安排，公司產品結構有望進一步迎來升級，盈利彈性有望進一步釋放。
投資建議：華虹半導體作為特色工藝代工龍頭，充分受益於本輪週期復甦的產業紅利。隨着未來行業景氣度的逐季向上，公司8寸產能盈利能力有望顯著增強，同時12寸的快速擴產為公司營收規模的增長提供強勁動力。
風險提示：5G、物聯網進展不及預期;海外疫情蔓延;公司設備及原材料採購存在不確定性。