鋭叔論市 或有反覆，但不改築底之勢

從技術上來看，滬指已經完成小c浪最低調整目標，並有去年3月以來上升通道的下軌支撐，KDJ指標進入超賣區域後也有反彈要求。即便行情短線上出現反覆，也不過是夯實階段性底部的過程，後續“春季躁動”行情有望逐漸展開。

《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭

週二早盤三大指數開盤漲跌不一。開盤之後，指數逐漸分化，滬指持續震盪走高，創業板指先升後跌，深成指表現則介於兩者之間。午後，創業板指仍不斷走低，滬指也有所走弱。尾盤階段，指數稍有回升。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲0.80%、漲0.19%、跌0.82%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）41家，漲停股也達41家，顯示市場情緒偏低；個股漲跌比1340：3130，平均漲幅-1.24%，虧錢效應顯現，兩市成交額11959億，較前一交易日增量6.81%。北上資金淨流入逾23億。

雖然滬指延續漲勢，漲幅甚至還超過了前一天，但從個股跌多漲少來看，就整體市場而言，昨天應該是調整的格局。而且，外圍市場方面，隔夜美股三大指數在休市一天後再次大跌，其中納斯達克指數跌幅達2.6%，在短線上對A股及創業板產生一些壓力，行情應還有反覆。

不過，即便行情有所反覆，也不該築底之勢，因為當前政策趨於寬鬆的態勢是市場最大的支撐。前天，央行在時隔21個月之後下調了MLF（中期借貸便利）利率，後續可能還有降息和降準，比如1月20日的LPR利率就有較大下調的可能。對此，昨天央行副行長劉國強表示，“LPR報價行報價時綜合考慮自身資金成本、風險溢價和市場供求等因素，LPR會及時充分反映市場利率變化，引導企業貸款利率下行，有力推動降低企業綜合融資成本。”言語當中，也已體現了LPR利率繼續下調的預期。此外，昨天劉國強副行長還表示，“現在雖然是年初，但一年的時間很短，一年之計在於春，所以我們要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應市場的普遍關切，不能拖，拖久了，市場關切落空了，落空了就不關切了，不關切就哀莫大於心死，後面的事就難辦了，所以我們不能拖，要走在前面，及時回應市場的普遍關切。”這個話説得有點重，有些用詞以前真沒見過。釋放的信號，直白翻譯就是：第一，水龍頭要開大一點；第二，趕緊送水上門；第三，等渴死再送水就晚了。

開年以來，指數整體回調，春季躁動不再被一些機構提起，主要是“穩增長和寬信用開年即見效”的一致預期正在瓦解，預期混亂也導致市場風格快速輪轉，缺乏主線。寬信用和穩增長出現了一些目標上的預期差，關鍵原因是房地產和基建的長期投資預期變了。但昨天央行這麼直白的表態，加上同一天發改委新聞發佈會上，再次重申適度超前開展基礎設施投資，有助於市場重新凝聚預期和信心。

股市有句話：寬鬆之下無熊市，鋭叔也堅信這點。儘管當前行情或還有反覆，但當前應該就是階段性底部，行情反覆不過是夯實底部的過程，因此繼續維持當前逢低做多為主的建議。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，建築、煤炭、銀行等漲幅居前，醫療保健、醫藥、文教休閒等跌幅居前。題材方面，數字經濟、基建等相對活躍。

時隔一週後，基建股再次走強，其中建築板塊指數漲逾4%，板塊內10只個股漲停或漲超10%。驅動上，發改委國民經濟綜合司司長袁達在昨天上午10時召開的1月新聞發佈會上表示，適度超前開展基礎設施投資。繼續推進交通、能源、水利、農業、環保、物流等傳統基礎設施建設，加大5G、數據中心、工業互聯網等新型基礎設施建設力度，促進傳統基礎設施數字化改造。加快推進保障性住房建設，抓好城市管道改造和建設，統籌推進城市內澇治理，加強“一老一小”、教育醫療、文化體育等社會民生領域建設。基建產業鏈尤其是其中的建築央企，是之前鋭叔較為看好的方向。不過最近市場對於基建的預期開始出現一些分歧，比如中泰證券就認為，從歷史同期對比看，一季度往往是專項債資金拉動作用的高點，但最終的基建投資增速明顯低於專項債的拉動作用，典型如2019年一季度，專項債貢獻預計6.9個百分點，但基建投資增速僅為3.0%。原因在於，專項債資金佔比最高時也只有25%左右，基建最終表現主要由佔比75%的其他資金分項來決定。如果今年一季度基建投資要實現10%以上增速，除了專項債貢獻7個百分點增速以外，還必須要求：資金缺口不能明顯收窄，資金來源中其他資金分項同比增速在4%左右。在地方政府土地出讓收入預計大幅下滑、城投債務融資約束難以明顯放鬆背景下，這一增速實現可能性較低。因此判斷，全年基建投資增速3.5%，受加快支出進度和專項債資金結轉使用的影響，基建節奏前高後低，一季度增速可能略高於5%，達到10%的可能性較低。但不管怎麼説，鋭叔認為，今年經濟工作的重心是穩增長，基建則是穩增長的主要抓手，年初又是政策發力期，至少在一季度，基建產業鏈有較大機會成為市場主線之一，因此可以繼續關注。關注重點估值具有明顯安全邊際，並結合建築行業綠色發展加速帶來的行業變革機遇的品種。

消息面上，國務院印發“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃。規劃提出，推動既有設施數字化改造升級，加強新建設施與感知網絡同步規劃建設。穩步推進5G等網絡通信設施覆蓋，提升交通運輸領域信息傳輸覆蓋度、實時性和可靠性。在智能交通領域開展基於5G的應用場景和產業生態試點示範。推動車聯網部署和應用，支持構建“車—路—交通管理”一體化協作的智能管理系統。最近，有關車聯網的政策比較密集，除了上述規劃，1月17日，工信部組織召開智能網聯汽車推進組（ICV-2035）工作會議。會議指出，2022年，智能網聯汽車推進組（ICV-2035）將把握產業發展的新形勢，聚焦重點突出問題，加強技術研發，統籌協調技術創新和產業化推進相關工作，推動智能網聯汽車產業發展取得新成效。同一天，上海宣佈將制定智能網聯汽車終端產業發展行動計劃，加快智能網聯汽車的商業化落地應用，並將支持浦東無安全員駕駛立法。數字經濟時代的主要特徵是“數據驅動產業變革”，而車聯網正是先進製造業和現代服務業深度融合的新業態。隨着以5G、人工智能、雲計算、大數據等為核心的數字技術在傳統產業中的滲透率不斷提升，我國車聯網行業將進入加速期。2020年11月，多部門曾正式發佈《智能網聯汽車技術路線圖2.0》，按照《路線圖2.0》的規劃，到2035年，中國方案智能網聯汽車技術和產業體系全面建成、產業生態健全完善，整車智能化水平顯著提升，HA級智能網聯汽車大規模應用。另外，從中國車聯網發展態勢來看，市場規模將從2017年114億美元增長至2022年530億美元，2019-2022年佔全球份額由26.0%提升到32.5%，年複合增長率為36%，高於全球增速。車聯網產業鏈包括車端產業鏈和路端產業鏈，其中路端產業鏈自上而下分別是上游通信設備核心元器件，如射頻芯片、射頻前端、定位芯片、雷達攝像頭等；中游是設備製造商，如RSU（路側單元）傳感器、網絡通訊設備（基站）等；下游是車聯網運營商，如邊緣計算、IDC數據中心等車聯網相關服務。

昨天還有個消息值得關注：寧德時代全資子公司時代電服發佈換電服務品牌EVOGO及組合換電整體解決方案，後者由“換電塊、快換站、APP”三大產品共同構成；該解決方案可充可換，將與現有的家充、快充共同構成全場景補能方式。此次發佈的EVOGO的全新服務品牌，具有以下特點：（1）一電多車：可以適用於從A00級到B級、C級的乘用車以及物流車；（2）按需租電：根據自身的使用場景與習慣，自由選擇租用換電塊的數量；（3）可充可換：與現有的家充、快充共同構成全場景的補能方式，帶來補電自由。市場此前認為換電成本高，標準不統一，商業模式難以推進，僅有蔚來推出面向私家車（豪華車）的換電服務；其他換電運營企業更多地面向運營車輛。而此次寧德時代通過“巧克力換電塊”的設計，一定程度上解決了“標準不統一”這一痛點，使得服務可以面向A00級到B級、C級的乘用車以及物流車，服務對象的拓展還可以提升換電站經濟性，加速換電站的建設進程。目前，我國已出台一系列換電行業鼓勵和支持政策，換電模式在政策面已有支撐。而隨着“寧王”入局，短期有望將進一步帶動換電模式發展。換電模式下，車企、電池供應商、換電站設備供應商、換電站運營商等多個環節都將迎來增量市場。據中航證券的最新測算，2022-2025年新增換電站設備投資額或將分別為35.51億元、75.19億元、120.23億元、165.64億元，合計約397億元，比電池增量市場略大；而2022-2025年每年的換電站運營空間分別有望達到83.15億元、243.71億元、614.56億元、1357.55億元，仍然是換電領域市場空間最大的環節。

操作策略：

週二大盤指數雖然以上漲為主，但但從個股跌多漲少來看，就整體市場而言，有開始呈現調整態勢。消息面上，隔夜美股再次大跌又給A股市場帶來新的壓力，行情短線上或有所反覆。但從技術上來看，滬指已經完成小c浪最低調整目標，並有去年3月以來上升通道的下軌支撐，KDJ指標進入超賣區域後也有反彈要求。政策面上，不斷傳遞出穩增長加碼信號，當前寬鬆週期仍在延續對市場形成支持。資金面上，源於員工年終獎發放和資管產品發行旺季，一季度資金入市往往較多。綜合來看，即便行情短線上出現反覆，也不過是夯實階段性底部的過程，後續“春季躁動”行情有望逐漸展開。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，輕倉者逢低加倉為主；重倉者則持股待漲為主，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。

（國金證券毛鋭 SAC執業編號：S1130519020002）