12月2日，網易雲正式於香港交易所主板掛牌上市，開盤報價205港元，對應市值425.9億港元。根據公告，網易雲此次發行上市融資募資淨額約40%擬用作繼續深耕社區；約40%擬用作繼續創新並提高技術能力；約10%預計用作甄選合併、收購及戰略投資；約10%擬用作運營資金及一般企業用途。
但市場反應並不樂觀。截至12月2日13點30分左右，網易雲音樂的股價為200.2港元/股，下跌2.34%，總市值則為415.93億港元。
在上市同時，網易CEO丁磊公佈公開信《相信音樂的力量》，“向每一個音樂熱愛者開誠佈公地聊聊21年前的音樂夢想”。
至此，圍繞網易雲音樂上市這一消息，各方的不一反應形成了一個略為奇特的局面：丁磊仍在講情懷、網易雲音樂抓住社區這一理念不肯放手，可惜市場“不講情分”，以“首日破發”給了一瓢冷水。而廣大真正處於各方中心的“用户”，似乎正在追問網易雲啥時候能聽“周杰倫”。
網易“輸血”，情懷還能奏效幾時？
網易CEO丁磊，自稱“雲村村長”。在伴隨着網易雲音樂上市而同期發佈的公開信《相信音樂的力量》當中，丁磊表示，“2000年，網易上市，有人問我最想做的事是什麼，我説想做一家唱片公司。直到2013年，網易雲音樂正式推出，一路摸索、探索、長大，現在已經是中國領先的音樂社區。”
丁磊對於網易雲音樂的情懷，可見一斑。更關鍵的一點在於，其將這份情懷，轉化為了為網易雲音樂“輸血”的真金白銀。
從今年8月9日暫緩上市，到如今正式登陸港交所，網易雲音樂用了近4個月。早在2021年5月26日，網易雲音樂就已經向港交所提交招股書。8月1日，其通過上市聆訊，7日後，又再次宣佈“考慮暫緩上市，後續擇時機推動IPO相關事項落地”。
在網易雲音樂一波三折的上市之路背後，藏着推動其上市的最大資金助力：網易公司。據悉，網易雲音樂此次共有三大基石投資者，網易公司、索尼音樂娛樂、OrbisInvestments（奧比斯投資管理有限公司），三者分別認購的網易雲音樂股份為：2億美元、1億美元，及5000萬美元。
根據招股書，“網易作為網易雲音樂的控股股東，持有云音樂已發行股本總數的62.46%，全球發售後，持股57.65%（假設超額配股權未被行使）。”可以説，以網易集團為首的三大基石投資者，直接推動了此次網易雲音樂的順利上市。但市場同樣有顧慮，當6個月後，基石投資者鎖定期一過，難保其流動性不受影響。
此外，招股書顯示，2018年至2020年，網易公司在網易雲音樂的廣告業務收入中，分別貢獻了4.0%、2.8%及9.9%，系其廣告業務的前五大客户之一。
丁磊這份做音樂的夢想，畢竟不是免費的。網易集團為網易雲音樂“輸血”一時，算得上“為夢想買單”，但一個關鍵的問題在於，網易雲音樂幾時能“自我造血”？
持續虧損，社區能助網易雲過盈利關嗎？
“持續虧損”之後，網易雲音樂把自身或將“繼續虧損”的可能，直白地展現在了招股書上。“雖然我們的用户羣持續上升，但由於我們持續對內容、技術、營銷活動以及研發進行投資，我們於可預見的將來（包括截至2021年12月31日止年度）可能會繼續產生毛虧損及淨虧損及經營現金淨流出。我們預期截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度仍會持續虧損。”態度倒是足夠坦蕩。回看網易雲音樂歷年的表現，招股書顯示，2018年到2020年網易雲音樂同期經調整後淨虧損為18.14億元、15.89億元、15.68億元，三年累計虧損近50億元。2021年上半年，該虧損略有所收窄。
網易雲音樂的收入主要分為兩大類：一是包括會員訂閲、廣告服務及其他在內的在線音樂服務收入；二是通過銷售社交娛樂服務的虛擬物品，例如直播、K歌、語音交友等來實現變現的社交娛樂服務板塊。
資料顯示，今年前三季度，網易雲音樂收入為51.08億元，同比增長51.53%，其中在線音樂服務收入為24.36億元，社交娛樂服務及其他的的收入為26.73億元。經營虧損為11億元。
對於收入增加，網易雲音樂在招股書中解釋，主要由於用户羣持續擴大，以及社交娛樂服務及會員訂閲收入大幅上升。在線音樂服務的月活躍用户數由2020年前9個月的1.8億人增加至今年前9個月的1.84億人；社交娛樂服務的月活躍用户數由2020年前9個月的2000萬人增加至今年前9個月的2110萬人。
從營收端來看，2021年前三季度，網易雲音樂在音樂服務中實現營收24.36億元，較上年同期增長31.5%，佔總營收比重的47.7%；在社交娛樂服務及其他業務實現營收26.73億元，較2020年同期大增75.9%，佔總營收比重的52.3%。
通過數據可得出的結論是，當下，更受網易雲音樂重視的社交娛樂板塊，在營收方面的佔比正在逐漸提高，但月活躍用户數仍與在線音樂服務之間存在較大差距。但交叉對比之後，不難看出，社交娛樂服務的月度ARPPU（每付費用户收益）更高。
當然，在網易雲音樂的説法中，自然不會直白地把“社交娛樂”比“在線音樂”更掙錢一事作為更重視前者的理由直接列出，儘管這的確是事實。但做“社區娛樂”，並非萬事無憂。
2019年，網易雲將“朋友”界面改版為“雲村”社區，欲進一步強化音樂社交屬性。時至今日，“雲村”這一概念，早已頻頻出圈。從2020年褒貶不一，引發大規模討論的“網抑雲”，到以今年5月激發網友積極參與的“性格主導色”H5測試活動，“雲村”的輻射範圍正逐漸擴大。
分別來看支撐“雲村”這一核心的社交娛樂三部曲：直播、K歌、語言交友。LOOK直播系網易雲於2018年下半年推出，目前已成為社交娛樂版權的營收主力軍。註冊獨立音樂人甚至可以在線舉辦音樂會，並與用户直接互動。近日，LOOK直播增加了用户情感陪伴體驗。
K歌方面，網易雲音樂於2020年6月推出年輕人的K歌社區音街App。但該部分似乎並未激起較大水花，畢竟早在2014年，騰訊推出的全民K歌就已經牢牢佔據了該領域的絕大部分份額。
主攻語音交友的聲波App語音社交軟件則上線於2019年11月，可實現語音連麥、一對一聊天等功能，同樣未能實現破圈式發展。
簡言之，目前網易雲音樂倚重的社交娛樂板塊，似乎只有直播在變現上表現足夠優異。但實際上，隨着國內對於直播的進一步規範化，該板塊充滿了不確定性。
而橫向對比過騰訊音樂的社區建設，可以發現二者之間存在的差異：網易雲或許更為小眾獨立，具有凝聚性，但騰訊音樂在背靠眾多明星的情況下，通過粉絲經濟，一舉在營收及月活躍用户兩方面超越了網易雲費心搭建的社區。
網易雲，何時能聽“周杰倫”？
2018年3月31日，網易雲音樂推送系統消息，稱即將下架周杰倫相關內容，同時推薦用户購買合輯。次日凌晨，包含200首周杰倫熱門歌曲的《周杰倫熱門歌曲合輯》在網易雲音樂上線，整張專輯400元。此舉引發大量討論，隨後，網易雲音樂就侵權問題道歉。2019年，網易雲音樂因周杰倫音樂版權糾紛一事，網易雲音樂賠償騰訊音樂經濟損失及制止侵權的合理開支共計85萬元。
這可能不是網易雲音樂在版權問題上吃的第一次虧，卻是最為出圈的一次。直到現在，丁磊在雲村發送動態，收到最多的消息仍是催版權，其中以周杰倫版權為最盛。當然，也不乏一部分人藉此對網易雲音樂進行調侃。
今年7月，國家市場監督管理總局發出“解除獨家版權令”，卡在網易雲音樂脖子上的最大繩索，終於有所鬆動。招股書顯示，網易雲音樂已經與環球、索尼及華納全球三大唱片公司達成了直籤協議。
此外，網易雲先後與摩登天空、香港英皇娛樂、中國唱片集團達成合作。摩登天空旗下藝人包括新褲子、五條人、海龜先生、阿肆等眾多知名樂隊及音樂人；香港英皇娛樂擁有謝霆鋒、容祖兒、李克勤等知名藝人金曲版權；中國唱片集團則涵蓋了梅蘭芳、韓世昌、李谷一等眾多藝術家的經典作品。
但儘管與周杰倫作品版權持有者索尼音樂娛樂達成了合作，甚至後者還成為此次三大基石投資者之一，呼聲最高的周杰倫版權，仍未落在網易雲音樂手中。
實際上，在網易雲音樂當下的版圖中，最為亮眼的或許還是那超過30萬的獨立音樂人。數據顯示，這些獨立音樂人通過超140萬首作品，佔據了網易雲音樂平台所有音樂流媒體播放量的47%。
2021年11月29日，網易雲音樂發佈內容創作者扶持計劃“雲梯計劃2022”，通過加強流量扶持和收益激勵等進一步激發原創音樂人創作熱情，同時還增加了維權服務。
很明顯，即便丁磊以一種“豪擲千金”的姿態開始在版權上發力，也只能保證網易雲音樂在版權問題上不算過於狼狽。想要以此作為對抗老對手騰訊音樂的武器，並不現實。如果加碼版權算是一件“防具”，網易雲音樂獨有的社區及獨立音樂人們，才更像是“進攻的武具”。
總的來説，滿載丁磊情懷的網易雲音樂，終於在一波三折後正式上市。這是丁磊第四次參加網易的上市敲鑼儀式，他用Gala的《追夢赤子心》來表達自己的心情。但市場對於“情懷”二字的買賬意願似乎並不高漲。
網易雲音樂無疑是想在中國建立起自己的一整套音樂社區，這並不容易。從購買版權開始，到社區搭建的每一步，都是巨大的投入。“音樂社區第一股”能走多遠，甚至何時盈利，外界都在觀望。