三年累計虧損近10億元，百望雲轉道港股謀上市
基於企業發票、税務等數據，財税類企業百望雲做起了小微信貸的助貸生意，並藉機謀求上市。
7月5日，北京商報記者注意到，百望股份有限公司（以下簡稱“百望雲”）日前向港交所提交上市申請，擬於港交所主板掛牌上市，海通國際為獨家保薦人。在招股書中，百望雲對過去三年間的展業情況進行了披露，也交出了累計虧損近10億元的“成績單”。有分析人士直言，百望雲仍未擺脱虧損局面，雖然虧損額在縮小，但在商業的可持續性上還需要提升。
三年累計虧損近10億元
數字化成為主流的當下，這股浪潮也席捲了企業財税管理行業。電子發票在消費者的日常生活中習以為常，其背後正是百望雲這類服務商。招股書顯示，百望雲是一家綜合企業數字化解決方案提供商，通過期待“百望雲”平台提供服務，公司兩大核心業務分別是財税數字化解決方案、數據驅動的智能解決方案。
從發票處理規模來看，百望雲2022年在市場排名中處於靠前位置。招股書指出，按照收益計算，百望雲2022年在中國雲端財税相關交易數字化市場排名第一，市場份額為6.6%。同年百望雲完成約7億次發票處理請求、開具約17億張增值税發票，在中國財税相關交易數字化解決方案提供商中分別排在第一、第二位置。
儘管市場排名靠前，但擺在百望雲面前的仍然是營收大關，公司的盈利能力仍然有待考驗。招股書顯示，2020-2022年的三年間，百望雲總收益分別為2.91億元、4.54億元及5.26億元；公司擁有人應占虧損分別為3.89億元、4.47億元及1.54億元，三年累計虧損金額接近10億元。公司經調整虧損淨額（非國際財務報告準則計量）則分別為4191.4萬元、1673.9萬元及7029.5萬元。
具體來看，報告期內，百望雲財税數字化解決方案分別實現營收1.24億元、1.57億元和1.58億元，該部分業務佔公司總營收的比重從42.7%降至34.5%並進一步下降至30.1%。數據驅動的智能解決方案營收則分別為6297.2萬元、1.79億元和2.64億元，佔總營收比重從21.6%逐步大幅提升至50.1%。
此外，百望雲還通過本地部署財税數字化解決方案業務產生收益。報告期內，該部分業務板塊收入佔比也在逐年下降，產生的收益則分別為9686.1萬元、1.1億元以及9349.1萬元。
除了盈利能力有待提升外，百望雲的經營活動也受到現金流的考驗。根據招股書，百望雲近三年的經營活動所用淨現金、投資活動所用淨現金均為負值，其中經營活動所用淨現金分別為-8006.9萬元、-1398.9萬元以及-6427.6萬元，投資活動所用淨現金則分別為-2.09億元、-1.9億元和-1.89億元。報告期內，百望雲的現金及現金等價物也大幅波動，從2020年末的2.73億元增長為2021年末的5.05億元，在2022年末，又大幅下降53.07%至2.37億元。
對於前述營收情況，百望雲方面回應北京商報記者稱，公司虧損主要是由於數字精準營銷服務、用於支持公司擴張的員工成本及優先股的公允價值變動所致。其中優先股的公允值變動主要是由於公司簽訂的融資協議條款所致，與公司日常經營無關，且只是暫時性的影響賬面負債，待公司上市後，這部分負債會變為公司的權益，此乃香港上市申報和國際會計準則下的正常情況。
針對北京商報記者提出的現金流趨緊等問題，百望雲方面則未進行回覆。厚雪研究首席研究員於百程評價稱，百望雲仍未擺脱虧損局面，雖然虧損額在縮小，但在商業的可持續性上還需要提升。
高額轉介費拖垮業績
事實上，對於公司過去三年產生虧損淨額的原因，百望雲在招股書中也有提及。其中，數字精準營銷服務部分主要是向營銷代理支付的鉅額轉介費。
近年來，監管層通過金融服務助力小微企業發展的扶持力度不斷強化，也讓不少金融科技機構參與到小微信貸市場中。通過分析整理小微企業展業中的各項數據，幫助銀行等金融機構完成授信、放款等流程。而百望雲所處理的包括企業發票、收據、單據及其他會計憑證在內的各種交易憑證，恰恰準確反映了企業交易的關鍵業務流程，也向外傳遞了大量的數據信息。
依靠這些信息，百望雲做起了小微信貸的助貸生意，通過旗下百望數科提供服務。據招股書介紹，百望雲提供的數據驅動的智能解決方案中，設有數字精準營銷服務。公司通過企業的發票記錄發現其交易趨勢及財務表現，並分析其融資需求，再通過數字精準營銷服務讓符合條件的潛在用户與合適的金融產品連接起來，再從中獲取佣金。
招股書數據顯示，百望雲數字精準營銷服務業務收入在2020-2022年間逐年攀升，分別為2810.9萬元、9460.3萬元以及1.7億元，佔公司總收入比重分別為9.6%、20.9%、32.4%。值得一提的是，該部分業務是百望雲招股書中所體現的細化營收板塊中，唯一的收入佔比逐年增長項。
而在提供數字營銷服務的過程中，除了內部銷售團隊外，百望雲還通過營銷代理向小微客户推介金融產品。根據招股書，截至2022年末，百望雲擁有500名營銷代理。但這種業務模式也導致百望雲產生了高昂的轉介費，即就數字精準營銷服務向營銷代理支付的費用。
在百望雲的總銷售成本中，轉介費佔比不斷提高，在2022年更是幾乎佔據了半壁江山。數據顯示，百望雲在過去三年間，轉介費支出分別為2449.3萬元、6420.4萬元以及1.54億元，佔總銷售成本的比重分別為15.6%、27%以及49.3%。同期，百望雲在員工成本上的支出分別為5538.3萬元、8634.9萬元以及8460.7萬元，佔比則分別為35.3%、36.3%以及27.2%。
受到轉介費大幅上漲的影響，百望雲數據驅動的智能解決方案業務儘管收入在逐年增長，但毛利率也由2021年的50.9%下降至2022年的33.5%。另有小微信貸行業從業人士向北京商報記者坦言，近年來助貸機構在小微企業方面的獲客成本在逐漸提高，不少機構都在通過線上、線下佈局的模式獲客。同時，小微企業的發展與國內經濟形勢密切相關，也會影響到企業的資產質量。
對於百望雲在小微信貸業務方面所促成的具體貸款規模、資產質量，以及計劃如何解決高額轉介費等問題，北京商報記者向百望雲方面進行了採訪。但截至發稿，未收到對方回覆。而百望雲在招股書風險提示中提到，公司數字精準營銷服務依賴若干主要營銷代理進行轉介，小微企業融資的需求及金融服務提供商的風險偏好等因素的變化，可能會影響經營業績。
於百程指出，目前看，其轉介費佔營銷服務收入的比例比較高，近兩年轉介費的增幅超過營銷服務收入的增幅，顯示出獲客的競爭和成本在加劇。
易觀分析金融行業高級諮詢顧問蘇筱芮同樣表示，在財税數字化、税收徵管智能化、小微企業支持政策不斷加深的趨勢下，小微企業邁向數智化發展的路徑愈發顯著，對於雲財税市場內的服務機構而言能夠帶來較好的發展機遇。
蘇筱芮認為，百望雲轉介費高企是近年來貸款市場在營銷等前端環節成本提升、線上流量費變貴的一種體現，對於缺乏自有獲客渠道的企業來説，外部獲客費用水漲船高確實會加重成本壓力。
對於百望雲所促成小微貸款規模、產品利率以及資產質量情況，以及如何解決高昂轉介費等問題，北京商報記者也向百望雲進行了採訪。但截至發稿，未收到對方回覆。
仍可能面臨流動資金風險
根據招股書，百望雲成立於2015年4月，成立以來獲得阿里巴巴、復星國際等領投的多輪融資。更細化一點，公司主要為政府、企業及公共組織提供電子票據合規管理、智能財税管理、智能供應鏈協同、數字精準營銷、智能風控等數字化解決方案和服務。
截至2022年末，百望雲財税數字化解決方案的KA客户達到344名，中型客户有1.5萬名，非付費用户約1700萬名。綜合官網信息，公司客户包括中國平安、中國人壽、滴滴、中信集團、美團等。
在股權信息方面，當前，公司創始人兼CEO陳杰持股27.1%，為第一控股股東；阿里巴巴持股11.87%，為第二大股東；復星國際為第六大股東，持股5.31%。弗若斯特沙利文報告顯示，百望雲目前已發展成為中國最大的雲財税相關交易數字化解決方案提供商。
而本次上市，也並非百望雲首次向資本市場發起衝擊。在2021年1月，百望雲曾籌備A股上市申請，後於同年9月暫停了相關申請。據百望雲介紹，鑑於整體A股審批流程，當時的上市時間表為時甚久且存在不確定因素，同時考慮到在港交所將為公司帶來外資及向海外投資者推介國際平台，因此公司暫停籌備A股上市。
百望雲還在招股書中提到，公司於可見將來可能繼續產生淨虧損、淨流動負債及經營活動所用現金淨額，這可能使公司面臨流動資金風險。
對於本次轉道港股的上市規劃和後續提振業績舉措，百望雲僅回應稱，從長遠來看，公司旨在通過以下方式實現盈利：進一步開發、升級核心解決方案及服務；留住現有KA客户及擴大客户羣；優化營運及提高規模經濟以實現成本效益。
在於百程看來，百望雲是國內財税數字化的領先平台，基於財税數據和商户資源，向金融機構提供小微貸款的營銷和風控服務。百望雲在數字化財税和小微客羣服務的領先地位是其優勢，基於這些基礎數據和數字化能力，衍生了小微金融服務的業務模式，並已形成一定的規模效應。同時，百望雲的財税數字化和小微服務業務契合了當下產業數字化轉型和服務實體經濟的政策方向，受益行業需求的增長。
“後續，如何與企業、金融機構、代理服務方等各方形成穩定持續的生態關係，提升客户留存和黏性，降低營銷成本，拓展數字化服務產品，是百望雲強化競爭力、實現持續盈利的重要方面。”於百程補充道。
蘇筱芮建議，一是要關注小微企業的核心訴求，打造高穩定、高可用的產品，二是要關注使用的安全性，尤其是小微數據的安全，打消小微企業主的使用顧慮，三是要關注“業財融合”等重點行業趨勢，通過業財數智化、管理精細化和決策智能化的服務手段，為小微提供獨特的商業價值。
北京商報記者 廖蒙