諸多利多因素支撐 尿素將易漲難跌

董才

9月以來，尿素現貨整體維持振盪偏弱態勢，期貨陷入振盪，大部分時間在1600-1670元/噸區間內波動。目前，工廠庫存壓力不大，產量維持低位。儘管農業需求在逐步轉弱，但未來仍有不少利多因素將支撐尿素期貨易漲難跌。

尿素供給穩定在低位

尿素產量環比下降。根據卓創資訊數據，截至9月30日當週尿素工廠開工率75.12%，較前一週下滑5個百分點。與開工下滑對應的是產量的下降，9月30日當週產量93.36萬噸，環比減少約20萬噸，同比減少約10萬噸。

工廠庫存無壓力。截至9月30日，尿素工廠庫存30萬噸，連續第四周下降，較9月初下降約13萬噸，較去年同期低12萬噸，工廠庫存較低，並無壓力。

根據尿素工廠減產及增產計劃，國慶長假期間，減產和檢修產能損失量為8200噸/天，同時增產和重啓的產能為7900噸/天，增減基本持平，也就是10月以來產量仍保持在相對較低的水平，尿素供給穩定在低位。

農需減弱帶來壓力利多同樣不容忽視

目前市場最擔心的是需求。秋季肥已經接近尾聲，北方秋季小麥播種將在10月中旬結束，南方也將在10月底、11月初陸續結束。後續農業端需求的再次回升要等到冬儲的啓動，但仍有較長時間。複合肥廠開工也在逐步下降，9月低開工較月初下降約4%。不過，上述農業需求的下降主要是基於季節性特點，並未超出市場預期。同時，當前市場仍有不少利多因素。

工業需求緩慢改善。9月以來，工業需求逐步回暖，但是由於相當一部分工業需求跟外貿相關，受制於外圍疫情仍然嚴峻，同時還有環保限制，工業需求儘管有所好轉但並未恢復到往年水平。國慶節後部分膠合板廠陸續恢復生產，三聚氰胺工廠開工也明顯回升，尿素工業需求料將延續緩慢改善態勢。

印標依然是市場關注的熱點。9月30日，印度RCF公司發佈尿素招標消息，本次招標總投標量達360萬噸，最低投標價為278美元/噸CFR印度，摺合FOB煙台港1750元/噸(基本與國內港口價格持平)，具體中標價格將於本週公佈，本次印度採購量將超過150萬噸。7月底、8月初的尿素期貨大漲就跟印標有很大關係，所以印標一直是影響期貨價格的重要因素。本次招標國內尿素的中標量將對未來尿素需求產生重要影響。

限產及煤炭價格的走強也將支撐尿素價格。 9月30日，山西晉城發佈2020—2021年秋冬季重點行業企業差異化管控通知，要求煤化工企業晉煤集團、蘭花科創、天澤化工行業整體限產43%，預計將影響四季度尿素產量50萬—60萬噸。另外，煤炭價格的走強以及今年大概率冷冬可能推升天然氣需求從而影響氣頭尿素開工等，都將對未來尿素價格帶來支撐。

當前現貨和1月現貨對應不同的供需

隨着秋季肥的逐步結束，尿素需求慢慢進入青黃不接的狀態，所以現貨價格近期表現一般，期貨也在國慶節後整個商品市場大漲的情況下逆勢偏弱。但是，市場有些過度關注當前的需求下降，而忽略了未來供需以及成本端的利多因素，畢竟當前期貨交易的是2101合約。

當前現貨需求回落甚至現貨價格的下跌多是季節性因素使然，並未超出預期。但是1月現貨有工廠限產預期，有冬儲需求，有煤炭價格上漲的支撐，有氣頭尿素減產甚至停產帶來的供給減少，而近期煤炭供給緊張以及冷冬預期的增強都進一步強化上述利多因素，這將支撐尿素主力2101合約難深跌。同時，如果印標再進一步提升當前需求，工業需求延續改善，在市場普遍預期現貨要跌的時候反而超預期上漲，則期貨價格上行空間將被打開。