雖遲但到！深交所主板中小板將合併，金融市場迴歸本源

責任編輯：墨南

內容主編：風清揚

前段時間證監會宣佈，批准深圳證券交易所主板和中小板合併，一石激起千層浪。

不少金融行業人士表示，此次合併主要解決深市主板和中小板趨同問題，區分證券市場的層次，釐清板塊功能定位，夯實市場基礎，讓金融市場質效合一。

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目前，深交所主要由主板、中小板和創業板構成。

深交所創立於1990年12月1日，是中國第一批探索現代化金融證券制度的機構。

從2000年底開始，深交所因“籌建創業板市場”，暫停主板新股上市業務。創業板對標的是美國納斯達克，不過後來因美國互聯網泡沫破裂，納斯達克指數暴跌，創業板進程中止。

2004年，為尋找突圍之路，深交所設立中小板，將具有高成長性及科技含量的中小企業集中到中小板上市，作為主板的補充，單獨監控，獨立運作。

在經過多年探索後，2009年創業板正式開板，專為有高成長性的創業型企業提供融資和成長空間。

市場的分化，一方面給中小企業帶來了融資發展的機遇，但另一方面也分散了資本的集羣力量。在此後十多年時間裏，深市的主板IPO長期陷入停滯，公司數量和市值規模，已經分別落後於深交所的中小板和創業板。

截止目前，深市主板市價總值為97405.52億元，流通市值87894.66億元，上市公司數468家，平均市盈率22.05倍。

而同期，深市中小板市價總值137455.89億元，流通市值108446.47億元，上市公司數1001家，平均市盈率35.28倍。創業板市價總值109770.18億元，流通市值70033.35億元，上市公司數906家，平均市盈率65.31倍。

翟老師認為，深市主板發行融資功能長期缺位，改革勢在必行，主板和中小板早該合併了！此舉順應時代趨勢，符合資本市場的深化改革內在規律，可以有效減少股市基礎設施的重複建設和監管資源的浪費，對資本市場有積極的深遠影響。

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從全世界的角度來看，一般場內市場，都是兩個層次，像美國就是紐交所和納斯達克為主。

而梳理深交所發展脈絡，我們不難發現，從主板、中小板到創業板，資本市場層次越來越多，功能定位也難免出現重疊，一定程度上不利於市場的良性發展。

而中小板本身就屬於主板的一部分，是一種過渡形態，為了標註那些規模相對較小、成長性高的企業。但自從有了創業板以後，這個作用就不明顯了，中小板和主板同質化嚴重。而且主板還存在結構長期固化，發行融資功能長期缺位等問題，因此合併成為水到渠成的事情。

官方資料中，合併深交所主板與中小板合併的總體安排是“兩個統一、四個不變”，這樣僅是對部分業務規則、市場產品、技術體系、發行上市安排等進行適應性調整，儘可能減少了對市場運行和投資者交易的影響。

對此，翟老師認為，此次合併後，資本市場服務實體企業的功能將進一步強化，能夠讓虛擬經濟真正迴歸服務實體經濟的本源，但政策出台時間依舊過“長”。

從2004年中小板創立，到2009年創業板開板，再到主板與中小板2021年融合合併，這個過程中不僅造成了管理的重疊，浪費了不少資源，也對金融服務實體企業發展造成了一定的影響。

多年來，翟山鷹老師致力於研究適合中國國情的基礎金融理論思想，開創性提出中國特色金融體系，重新塑造實體經濟和虛擬經濟的相互關係，讓虛擬經濟回到圍繞實體經濟運行的附屬位置，讓實體經濟成為世界經濟發展的真正主人，改進中國實體經濟發展的現狀格局。

未來，深市將形成以主板、創業板為主體的市場格局，為處在不同發展階段的中小企業提供融資服務。主板重點支持相對成熟的企業融資發展，創業板主要服務成長型創新創業企業，通過多層次的定位明晰的資本市場服務，為中小企業紓困，解決融資難題。這也與翟老師“中國特色金融理論”的理念不謀而合。

附：每日持續更新翟老師對最新熱門事件的解讀，分享互聯網、金融、區塊鏈等行業趨勢分析，旨在以國學、金融的視角將行業中典型、優秀的產品邏輯及方法分享給大家