投資疫苗股的靈魂五問

          投資一個行業，應該是知識越全面越好，信息越充分越好。我時常反思還有哪些因素是我沒想到的，是我需要進一步去研究的。關於疫苗企業，總結了幾個問題，分享給大家，一起來討論：              

          1.作為頭部企業的智飛和康泰，智飛的營收和利潤是康泰的5-7倍，但估值卻總在康泰的兩倍左右，為什麼？不同企業應該如何計算估值？

         2.只有一個二價宮頸癌的萬泰，為什麼估值已經超越了產品多管線又好的康泰？大腸桿菌平台究竟有多大價值？

          3.沃森的重磅產品，13價肺炎，於2020年4月初上市，當時沃森的價格在32元左右。截至2020年12月31日,13價肺炎預計銷售三百多萬支，帶來20億營收，10億利潤。再加上 hib,四價流腦，23價肺炎等產品，沃森2020年的業績會比2019年增長三倍，為何現在股價會跌至35元，即使以潤澤事件之前的價格來計算，也只有45元，比當初的32元增長不大，並不能匹配利潤增速。是否32元的價格已經包含了對13價肺炎的預期，所以產品上市以後，只是業績兑現，估值並沒有進一步大幅提高，股價無法穩定在高位。 

           那麼同理，康泰目前的價格是否已經包含對13價肺炎和二倍體狂苗的預期，產品上市以後，是股價不變，PE降低；還是PE不變，股價升高，200倍PE能否長期維持？

         4.同一家公司，在A股比H股有溢價，因為流動性好等因素，去了港股，大概要打六七折，為何沃森還執意要去。現在大的趨勢是港股迴歸A股，比如標誌性的中芯國際迴歸，沃森為何逆勢而行？明明在二級市場更好融資，為什麼要賣潤澤？

         5.疫苗毛利率看似很高，淨利率卻不高，因為銷售費用高達50%，這些錢花在哪了，能不能通過降低銷售費用來大幅提高淨利潤？為什麼沒人敢正面提這個事，只敢漲價，卻不敢控費。智飛百億營收，科研費用只有2.5億，佔到可憐的2.5%，其餘企業的科研費用也都在一兩億的水平，遠遠比不上銷售費用。這個行業是贏在產品，還是重在營銷？      

        如果你能回答以上幾個問題，説明你真的把這個行業研究透了，可以更加堅定自己的投資理念，相信自己的判斷。如果還不能回答，就需要進一步學習和討論，看看是不是信息上有所缺失，或者邏輯上缺乏支撐。      

         有請關注疫苗的朋友們共同討論，踴躍發言 @可曾遺忘    @安全第一一    @生煎只愛大壺春    @方何之子    @神醫小道   @劍膽情心   @核桃仁2014   @錦緞研究院   @恭賀新禧   @樂言2020   @Focus瞄準   @白首孺子  

   $智飛生物(SZ300122)$    $康泰生物(SZ300601)$   $沃森生物(SZ300142)$  

/xz