信濠光電毛利率竟高於行業龍頭，供應商田中精機“失蹤”

深圳市信濠光電科技股份有限公司（以下簡稱：信濠光電）是一家以玻璃防護屏的研發、生產和銷售為主營業務的創業板擬上市公司，2018年以前也曾經營觸控顯示產品，公司產品廣泛應用於智能手機、平板電腦和智能手錶等新一代信息終端。

經研究，我們發現信濠光電的財務數據比較混亂。2018年，按招股書披露的前五大供應商採購金額範圍，浙江田中精機股份有限公司（證券簡稱：田中精機，證券代碼：300461.SZ）理應名列其中，但無論是招股書，還是三輪審核問詢函回覆，都沒有披露田中精機的任何信息，當期公司對該供應商4000餘萬元的採購額“不翼而飛”。此外，2018年至2020年上半年，公司綜合毛利率顯著高於同行業可比上市公司平均值，而且變動趨勢與同行大趨勢相反，在公司市場地位和技術實力與各可比公司存在明顯差距的情況下，超高毛利率有點不可思議。

“丟了”前五大供應商田中精機？

據田中精機2018年年報顯示，當期田中精機向信濠光電銷售生產設備，銷售額為4057.92萬元，信濠光電是田中精機當期第三大客户。

數據來源：田中精機2018年年報

但據信濠光電招股書披露，2018年度，其第一大供應商為鴻奕博科技，採購金額為1.09億元，第五大供應商為日立高科技，採購金額為2760.60萬元。此外，第二至第四大供應商分別為Corning Incorporated、拓科達科技（深圳）有限公司和深圳市泰源興光電科技有限公司。田中精機對公司的銷售額4057.92萬元在2760.60萬元至1.09億元的採購金額範圍內，理應名列公司當期前五大供應商，但是翻遍信濠光電的招股書和三輪審核問詢函回覆，都沒有發現一字一句提及田中精機。

數據來源：信濠光電招股書

田中精機披露對公司的4000多萬銷售額到底去了哪兒？恐怕只有信濠光電自己最清楚了。當然還有一種可能就是田中精機虛構了鉅額的銷售，那麼信濠光電已經提供了線索，證監會就趕緊地去查啊！

市場地位和技術實力弱，綜合毛利率卻很高

2018年到2020年上半年，信濠光電的綜合毛利率分別為29.86%、42.01%和34.34%，整體呈上漲趨勢，累計上漲4.48個百分點。

同期，藍思科技（證券代碼：300433.SZ）、合力泰（證券代碼：002217.SZ）、星星科技（證券代碼：300256.SZ）和沃格光電（證券代碼：603773.SH）等四家同行業可比上市公司綜合毛利率的平均值分別為24.54%、22.12%和20.69%，持續下滑，累計下跌3.85個百分點，與信濠光電綜合毛利率變動趨勢相反。

兩相比較，報告期最後兩年一期內，信濠光電綜合毛利率分別比可比公司平均值高5.32個、19.89個和13.65個百分點，差異明顯，而且有擴大趨勢。

那麼，信濠光電明顯高於同行業可比公司的毛利率水平，是否源於其技術實力強、市場地位高？

先以專利數量的角度來看可比公司技術水平。招股書顯示，截至2020年6月30日，可比公司藍思科技、合力泰、星星科技和沃格光電分別擁有授權專利1641件、1674件、318件和143項（注：沃格光電有2項國際專利分別在海外三個國家申請，這裏按6項統計）。其中，國內發明專利數量分別為164件、238件、74件和50件。

而截至2020年6月30日，信濠光電僅擁有授權專利67項。其中，國內發明專利數量僅3項。與上述四家同行業可比上市公司相比，公司的專利擁有量差距不是一點點，也從另一個角度反映了公司在技術水平上可能明顯落後於同行業可比公司。

再看市場地位。據招股書披露，可比公司藍思科技是全球玻璃面板及外觀防護材料龍頭企業，在玻璃蓋板市場出貨量位居行業前列。此外，合力泰、星星科技和沃格光電不是“處於行業領先地位”，就是“行業骨幹高新技術企業之一”，各自佔據的市場規模都不小。

據四家同行業可比上市公司2019年年報顯示，當期藍思科技、合力泰、星星科技和沃格光電的營業收入分別為302.58億元、185.00億元、63.44億元和5.22億元。

數據來源：藍思科技2019年年報

數據來源：合力泰2019年年報

數據來源：星星科技2019年年報

數據來源：沃格光電2019年年報

按計算綜合毛利率的總營業收入口徑比較，2019年度，信濠光電營收為16.59億元，除高於沃格光電之外，佔當期藍思科技、合力泰和星星科技總營業收入之比分別為5.48%、8.97%和26.15%。信濠光電的營收與這三家可比公司總營收相比，存在約4-20倍的差距，顯然不是一個重量級的。

技術水平不如可比公司，市場規模也顯著低於可比公司，信濠光電的綜合毛利率反而明顯高於同行業可比公司，領先幅度還越來越大，真令人匪夷所思。