9月30日，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（以下簡稱為“夢金園”）首次公開招股書顯示，公司擬在深交所上市。公司擬發行股數不超過7496.67萬股，發行後的總股本不超過29986.67萬股。本次夢金園擬募資金額10.9億元，其中，黃金珠寶首飾智能製造中心項目擬投資5.45億元，營銷網絡建設項目擬投資5.06億元，研發設計中心項目擬投資3908萬元。
夢金園主要從事“夢金園”品牌黃金珠寶首飾的設計研發、生產加工、批發零售及品牌加盟業務，產品以高純度黃金首飾為主，兼營鑽寶玉石鑲嵌、K 金、鉑金等飾品。
然而，夢金園卻面臨着2018年、2019年的營業收入增速卻連年下滑，在黃金飾品龍頭已搶佔市場份額的情況之下，自身市場佔有率幾何？卻在招股書中未提及。同時，夢金園由於過度依賴加盟商搞黃金飾品批發業務，同樣還面臨着如何管理好加盟商在運營方面的問題。
營收增速下滑 營業成本居於高位
報告期內，公司營業收入分別為1,346,792.37 萬元、1,406,728.32 萬元、1,408,947.56 萬元、160,999.26 萬元，2018 年、2019 年營收同比增速分別為4.45%和0.16%。主營業務收入各期分別為1,345,132.81 萬元、1,405,502.06 萬元、1,407,127.70 萬元、151,504.6 萬元，2018、2019 年主營業務收入同比增速分別為4.49%和0.12%。
與之相對應的，報告期內，公司營業成本分別為1,287,627.76 萬元、1,345,604.81 萬元、1,323,968.65 萬元、148,463.92 萬元，其中主營業務成本金額分別為1,287,173.76萬元、1,345,320.46 萬元、1,323,475.31 萬元、139,498.60 萬元，佔營業成本比重分別為99.96%、99.98%、99.96%和93.96%。
過度依賴加盟商搞黃金飾品批發業務
招股書顯示，夢金園的銷售渠道採用自營模式和加盟模式，截止今年3月末，夢金園的自營店僅有22家，加盟店有2453家，加盟模式銷售收入佔比平均超過95%，過度依賴加盟商來搞黃金珠寶批發業務。
對於同行業來説，老鳳祥、萃華珠寶、明牌珠寶、豫園股份、中金珠寶的加盟店數量也均多餘自營店數量，然而，其加盟店的銷售收入正比分別為91%、84%、50%、84%，49%。
由此可見，金夢園加盟店銷售收入佔比為97%，大大超過了同行業水平。由於夢金園加盟商數量龐大、地域分佈廣闊，加盟商和省級代理服務中心客户的人員、資金、財務、經營和管理均獨立於公司，其經營行為受各自經營能力和風險偏好的影響較大。若加盟商和省級代理服務中心客户的經營活動偏離公司的品牌經營宗旨，而公司未能對其及時管控，則將對公司的品牌形象和未來發展造成不利影響。另外，在銷售管理方面，隨着加盟店和省級代理服務中心客户數量逐年上升，加盟模式下不斷增加的進貨需求對公司的響應能力和管理能力提出更高的要求，公司經營中可能出現存貨不足、加盟商或者省級代理服務中心督導管理不到位等情況。
龍頭已搶佔市場份額，存貨佔比居高不下
招股書顯示，2019年，周大福、老鳳祥、六福集團、周大生、周生生分別實現淨利潤29.01億港幣、18.30億元、8.66億港幣、9.91億元、6.44 億港幣，然而，對於夢金園來説，其同期的淨利潤僅為1.76億元，與珠寶行業龍頭企業的淨利潤還相差巨大。
同樣，在市場份額方面，根據Euromonitor 統計數據，測算得國內2019年黃金珠寶行業CR5 為19.40%。其中周大福、老鳳祥、老廟黃金、周生生、周大生的市場份額分別為7.1%、6.9%、3.0%、1.35、1.1%，較2018年提升2.5個百分點。
對於金夢園來説，公司主營產品黃金飾品佔市場份額有多少，雖然門店數量較多，但門店較多並不能説明市場佔有率就高。具體市場佔有率是多少，招股書中並未有所提及。
報告期各期末，公司存貨賬面價值分別是14.9億元、15.3億元、17.4億元、7.99億元，佔總資產比例分別是60.83%、54.74%、59.16%和57.43%。公司產品主要是黃金飾品、K 金飾品、鑽石鑲嵌飾品等單價較高的珠寶首飾產品，公司存貨金額較大且佔資產比例較高。未來如果黃金、鑽石等主要原材料價格大幅波動，公司將面臨因存貨減值導致經營成果減少的風險。