觀點網訊：4月7日，穆迪已將時代中國控股有限公司家族評級（CFR）從“B1”下調至“B2”，並將該公司的高級無抵押評級從“B2”下調至“B3”。評級展望仍為“負面”。
“評級下調反映了我們預計由於未來12-18個月時代中國控股的合同銷售額可能下降，公司的經營現金流將下降，流動性將減弱，” 穆迪助理副總裁/分析師Kelly Chen表示。
“負面展望反映出該公司在未來12-18個月從公開市場籌集新資金以支持其商業計劃、恢復其流動性和滿足其再融資需求的能力存在不確定性，” Chen補充稱。
穆迪預測，鑑於時代中國控股的合同銷售額下降，以及債務資本市場渠道受限，公司的流動性將減弱。具體而言，穆迪預計由於可售資源減少和購房者信心減弱，時代中國控股的合同銷售額在2022年將下降35%-40%，並在2023年繼續下降。合同銷售額的下降將降低公司的經營現金流，進而減弱其流動性。
與此同時，時代中國控股在很大程度上依賴離在岸債券市場獲得融資，這部分佔到2021年底總債務的58%。特別是，該公司在2022年4月有3.42億美元離岸債券到期和2023年3月有3億美元離岸債券到期。考慮到不穩定的融資條件，該公司能否發行新債券為這些到期債務再融資的不確定性很高。
如果再融資渠道繼續中斷，時代中國控股將使用其內部現金來源償還其一大部分到期公募債務，這將減少其支持其業務運營的資金空間。與此同時，穆迪認為，該公司將縮減土地收購和開發規模並控制開支，以保持償債的流動性。
時代中國控股的無限制現金從截至2021年6月底的222億元人民幣降至截至2021年底的147億元人民幣，這一下降的驅動因素包括償還債務、經營業績有所削弱和正在進行的城市更新項目支出。此外，穆迪認為，上述現金的一部分被保留在項目層面，無法在需要時立即動用償還公司債務。
穆迪預計時代中國控股將繼續獲得在岸銀行貸款以支持其運營。2022年前三個月該公司已從銀行和金融機構獲得15.5億元人民幣新的融資來源。
穆迪注意到時代中國控股的審計師安永在其2021年財務報告中指出，對公司可持續經營能力表示擔憂。穆迪預計，這樣的事件會削弱投資者的信心和公司獲得資金的渠道。
穆迪預測，時代中國控股的利息覆蓋率（以EBIT/利息覆蓋衡量）將在未來12至18個月內從2021年的3.2倍降至2.5倍-3.0倍。這一預期反映出，儘管由於債務可能減少，利息支出降低，但時代中國控股的收入確認放緩，利潤率下降。
時代中國控股的“B2”CFR繼續反映了該公司在廣東省的領先市場地位及其良好的房地產開發記錄。然而，該公司在廣東省的地域集中度限制了其運營靈活性，並使其面臨區域經濟和監管風險。其對合資企業業務的敞口增加，也降低了其信用指標的透明度。
時代中國控股的“B3”高級無抵押評級比其CFR低一個子級，反映出結構性從屬的風險。時代中國控股大部分債權在運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先於控股公司債權。此外，控股公司缺乏能夠緩解結構性從屬風險的重大因素，因而降低了控股公司層面債權的預期回收率。
至於環境、社會和治理（ESG）風險，穆迪考慮到合資企業風險敞口增加，這降低了其信用指標的公司透明度；時代中國控股的所有權集中在主要股東岑釗雄先生及其夫人手中，截2021年6月其持股比例合計為61.64%。