東方證券：給予韋爾股份買入評級，目標價位225.72元

2022-05-06東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權喜對韋爾股份進行研究併發布了研究報告《新產品加速推出，非手機CIS佔比提升》，本報告對韋爾股份給出買入評級，認為其目標價位為225.72元，當前股價為140.95元，預期上漲幅度為60.14%。

韋爾股份(603501)

韋爾近日宣佈推出首款32位MCU產品—WS49T31xQ系列，3月底以來公司還陸續發佈了全新的OS03B10監控CIS、5V/2A降壓轉換器WD10721和一次性高清視頻喉鏡的“即用型”參考設計等新產品方案，持續拓展非手機CIS業務。

MCU市場空間大：韋爾最新MCU芯片採用ARM架構，優化了供電、存儲、外設等，適用於可穿戴設備、智能家居、消費電子等應用場合。MCU芯片也在汽車、工業控制等各應用領域起着控制核心的作用。ICInsights預測，受益於新能源汽車等的智能化升級，全球MCU銷售額將在22年增長10%至215億美元，與CIS市場空間相當。公司此前公告，在MCU、LVDS、LCOS、電源IC、MOS驅動等領域持續加大了研發投入，將會在近一兩年陸續導入汽車市場，為客户提供整體解決方案。

受益於安防CIS市場快速增長：全新OS03B10安防監控CIS具有2.5um像素架構、3M像素1/2.7英寸光學格式，採用高靈敏度的FSI工藝，可以無縫替代前代產品OS02G10，也可用於嬰兒監視器、門鈴攝像頭、智能電視、行車記錄儀等領域。該芯片樣品已上市，將於2Q22量產。Yole預測，安防CIS市場將從21年21.6億美元增長至27年的36.7億美元，年均增長9%。

醫療領域持續創新：韋爾新發布的“即用型”參考設計有助於醫療設備廠商加快喉鏡開發。全球視頻喉鏡市場價值將從19年的2.2億美元增長至27年的8億美元，複合年均增速17%。公司將晶圓級光學器件與CIS創新結合的CameraCubeChip產品具有低光敏感度的圖像傳感、處理和單芯片輸出的全部功能，在醫療市場內窺鏡等領域表現突出。韋爾在21年發佈了首款用於一次性和可重複使用內窺鏡的8M像素傳感器，將Nyxel?近紅外技術創新性地用於醫療級CIS，高的圖像質量和4K/2K的高分辨率（60幀/秒）大大提高了醫生在重要手術中實現人體解剖結構可視化的能力。

功率模擬器件競爭力強：韋爾的新款5V/2A降壓轉換器WD10721具有高效率、小尺寸、支持輕載模式等特點，適用於手機、物聯網、固態驅動器等緊湊型智能設備。韋爾的功率模擬射頻器件保持快速增長，21年營收增長近2成至近14億元。韋爾掌握多模多頻功率放大器技術、SOI開關技術、深槽技術、多層外延技術、背面減薄技術和芯片倒裝技術等核心專利技術。公司在21年推出多款適用於新型電子領域的過壓保護器件，具有精確導通、快速響應、浪湧吸收能力強、可靠性高等特點。

我們預測公司22-24年歸母淨利潤分別為55.0、71.3、89.8億元（原22-23年預測為59.7、76.7億元，主要下調了收入預測），根據可比公司22年平均36倍PE估值，給予225.72元目標價，維持給予買入評級。

風險提示

高端CIS研發不及預期；手機CIS市佔率下滑；疫情帶來的不確定性；功率器件研發不及預期、自動駕駛滲透不及預期

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券梁楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.27%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利55.52億，根據現價換算的預測PE為23.24。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級21家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為267.7。證券之星估值分析工具顯示，韋爾股份（603501）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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