大宗商品波動愈發猛烈！基金經理連續兩週削減原油頭寸

　　WTI原油日內跌超5美元，劇烈波動下，原油交易成本增加。

　　週二（3月22日）歐盤，在無明顯基本面消息影響的情況下，美、布兩油持續下挫，布倫特原油跌破114美元/桶，日內跌超2.5%。WTI原油日內大跌4.00%，下破108美元關口。

　　今年大宗商品的波動加劇——鎳價一度井噴式上漲，油價也頻繁上演過山車行情，投資者將被迫控制風險敞口或支付更高的對沖成本。

　　在疫情爆發前五年中，彭博大宗商品指數的每日波動幅度平均每年會有14次超過兩個標準差。然而，在過去的一年裏，這一現象發生了33次。

　　該指數的絕對日均波動幅度（absolute daily average move）在過去一年中上升了38%。其標準差從2015年3月至2020年3月期間的0.8%上升至1.2%。

　　深入研究還顯示，彭博大宗商品指數包含的23種商品中16種具有類似的特徵：與疫情前相比，這些商品的每日波動幅度在過去一年中更頻繁地高於或低於兩個標準差。此外，自2021年以來，23種商品中有17種的絕對日均波動幅度較此前有所增加。

　　大宗商品價格的大幅波動使交易變得更加困難，也使對沖成本變得更加昂貴。它迫使那些將投資組合的波動性設定在一定水平的基金經理削減風險敞口。更大的波動性也會通過期權定價產生更高的對沖成本。

　　盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，這就是最近幾周對沖基金一直在拋售的部分原因，這削弱了該行業的部分漲勢，也是上週油價暴跌的原因。

　　根據美國銀行截至3月10日當週的最新月度全球基金經理調查，再加上價格快速上漲往往會損害需求這一事實，今年表現最佳的主要資產類別和最擁擠的多頭交易恐怕會迎來打擊。

　　令人驚訝的是，鎳、布倫特原油和WTI原油此前一直還算是較為穩定的大宗商品之一，波動幅度較小。實際上，布倫特原油的絕對日均波動幅度在過去一年從疫情前的1.60%下滑至1.58%。WTI原油為1.71%，基本沒有變化。

　　市場觀察人士指出，當商品價格像今年3月份一樣迅速上漲時，“它們本身就是自己最大的敵人”。到目前為止，大宗商品已被證明是今年投資者的絕佳賭注，但僅限於那些能夠應對“令人反胃”的波動的那一部分人。

　　基金經理持續削減原油頭寸

　　分析師認為，大宗商品將在“高燒”中一步步走向自我摧毀。在波動加劇的情況下，投資者已連續兩週削減了石油看漲頭寸，油價當前正在制裁驅動的供應中斷和需求破壞導致的經濟衰退這兩個雙重威脅之間波動。

　　據路透社高級市場分析師John Kemp，美國商品期貨交易委員會（CFTC）和洲際交易所（ICE）的數據顯示，在截至3月15日的一週內，對沖基金和其他基金經理在六種最重要的石油相關期貨和期權合約中，拋售了相當於3600萬桶的石油。

　　最近兩週，基金經理對石油的拋售總量達到了1.78億桶，持有的原油頭寸已降至5.53億桶，在自2013年以來所有周中，處於39%的百分位。

　　上週看漲頭寸與看跌頭寸的數量之比仍為4.82：1（處於第62個百分位），但該比例已從兩週前的6.69：1（處於84個百分位）大幅下降。

　　由於基金經理降低風險敞口以應對波動加劇，上週原油的看漲頭寸和看跌頭寸均有所減少，前者減少了4800萬桶，後者減少了1200萬桶。

　　基金經理共賣出了紐約商品交易所和ICE的1600萬桶WTI原油，500萬桶布倫特原油、600萬桶美國汽油、100萬桶美國柴油和700萬桶歐洲柴油。

　　為應對不斷惡化的經濟前景，基金經理已連續六週賣出中間餾分油，自2月1日以來總共減少了6800萬桶的看漲頭寸，並連續三週賣出汽油，自2月22日以來總共減少了2600萬桶的看漲頭寸。

　　儘管俄烏衝突以及西方國家的制裁措施正在威脅俄羅斯石油供應，但通脹加劇、利率上升、燃料費用上漲帶來的壓力以及部分地區的新冠疫情封鎖措施也增加了經濟衰退和石油需求收縮的風險。

　　俄烏衝突進程以及由此產生的對俄羅斯原油、燃料油和柴油出口的制裁也存在極大的不確定性。價格波動加劇引發了保證金要求的大幅上漲，提高了維持現有期貨和期權頭寸或建立新頭寸的成本。

　　結果就是，許多市場參與者，不僅是對沖基金，出於謹慎或無法為更高保證金要求提供資金，都削減了期貨和期權頭寸。過去4周內最重要的石油相關期貨合約的未平倉合約總量創紀錄地減少了近10億桶，達到2015年6月以來的最低水平。

　　市場流動性減少和波動性加劇形成了一個典型的正反饋循環，導致原油價格波動愈發加劇，因為交易員難以評估互相角力的價格上行和下跌壓力。

原標題：大宗商品波動太猛烈！基金經理連續兩週削減原油頭寸

來源：金十數據