2022-03-22萬聯證券股份有限公司夏清瑩,王景宜對東方財富進行研究併發布了研究報告《年度報告點評報告：業績持續高增，基金業務表現亮眼》，本報告對東方財富給出增持評級，當前股價為25.22元。
東方財富(300059)
報告關鍵要素:
公司發佈 2021 年年度報告。公司 2021 年度實現營業收入 130.94 億元（yoy+58.94%），歸母淨利潤 85.53 億元（yoy+79.00%），扣非後歸母淨利潤 84.40 億元（yoy+79.15%），業績增長超預期。
投資要點:
證券和基金業務雙翼齊飛，業績增長勢頭強勁：公司兩大業務均實現高速增長：1）證券業務營業收入 76.87 億元（yoy+54.29%），其中證券經紀業務淨收入 45.97 億元（yoy+51.62%），利息淨收入 23.21 億，同比+51.08%。2021 年滬深兩市日均成交額為 1.06 萬億元，同比+24.73%，期末兩融餘額 1.83 萬億，同比+13.17%。公司經紀業務和利息淨收入增幅均遠超市場規模增速，反映了經紀業務和融資融券業務市佔率持續提升。2）基金代銷業務營業收入 50.73 億元，同比+71.23%。銷售規模方面，公司 2021 年實現基金銷售額為 2.24 萬億元（yoy+42.03%），其中非貨幣型基金銷售額 1.34 萬億元（yoy+47.85%）。保有規模方面，根據基金業協會數據顯示，截至 2021Q4 末，天天基金非貨幣市場公募基金、股票+混合基金保有規模分別為 6739 億元/5371 億元，在第三方基金代銷機構中均排名第三位，分別環比增長了 16.53%/10.95%。公司的天天基金平台坐擁優質的用户資源和品牌形象優勢，展現出強大的引流實力，2021 年天天基金 DAU 達到 314.7 萬，同比+24.99%，生態優勢進一步凸顯。
盈利能力顯著提升，研發投入持續加大：1）2021 年公司期間費用率同比下降 3.48pct，其中銷售費用率和管理費用率分別同比下降 1.37pct和 3.69pct，主要是由於公司業務快速擴張帶來一定規模效應，帶動淨利潤率提升至 65.32%，同比+7.32pct。2）研發投入達到 7.2 億元，研發費用率同比提升 0.94pct 至 5.53%。公司持續加大在大數據、人工智能等技術上的研發，進一步鞏固互聯網財富管理生態優勢。3）財務費用率 1.06%，同比增加 0.65pct，主要是由於公司發行的可轉債“東財轉 3”導致利息費用同比+93.41%。
盈利預測與投資建議：公司證券經紀業務市佔率持續提升，基金代銷業務保持領先地位。 隨着業務擴大規模效應顯現，疊加公司頭部平台流量、研發投入和資本實力提升等優勢，公司業績有望保持高速增長。預計公司在 22-24 年的營收分別為 159.13/197.11/236.11 億元，EPS 分別為0.93/1.17/1.42 元，PE 對應 3 月 18 日收盤價 25.99 元分別為28.04x/22.21x/18.28x，維持“增持”評級。
風險因素：宏觀經濟增速放緩；資本市場景氣度不及預期；行業競爭進一步加劇；公司市佔率提升不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券王一峯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.92%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利74.12億，根據現價換算的預測PE為35.01。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級24家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為40.27。證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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