被寧王截胡！贛鋒鋰業阿根廷鹽湖項目折戟

9月29日晚間，贛鋒鋰業發佈要約收購進展公告。截至今日發稿，贛鋒鋰業報162.5元/股，漲幅6.23%，總市值2335.9億元。

贛鋒鋰業公告稱，因Millennial收到了要約競爭對手的“更優報價”，且公司全資子公司贛鋒國際未在約定期限內選擇上調要約價格，Millennial已單方終止與贛鋒國際的要約收購合作協議，並向贛鋒國際支付了1000萬美元的合作終止費。

根據7月17日公告，贛鋒國際或其全資子公司以自有資金對加拿大Millennial公司進行要約收購，交易金額不超過3.53億加元。交易完成後，贛鋒國際或其全資子公司將持有Millennial公司不超過100%的股權。

而給出“更優報價”的競爭對手正是寧德時代。據路透社報道，加拿大Millennial公司在當地時間9月28日宣佈，已與寧德時代達成最終協議，後者將以3.77億加元（約合人民幣19.22億元）價格收購Millennial的所有流通股。寧德時代也向國內媒體證實了這一消息，但目前尚未發佈相關公告。

對於競購失敗，贛鋒鋰業表示，公司經審慎考慮後決定不上調要約收購報價，不會影響公司的生產經營及財務狀況，亦不會影響公司的發展戰略及經營規劃，不存在損害公司及全體股東利益的情形。

這家加拿大公司為何如此搶手？贛鋒鋰業此前披露，Millennial公司旗下主要資產為位於阿根廷Salta省的Pastos Grandes鋰鹽湖項目以及位於阿根廷Jujuy省的CauchariEast鋰鹽湖項目。

其中，Pastos Grandes鋰鹽湖項目推測資源量為79.8萬噸碳酸鋰，目前規劃每年2.4萬噸碳酸鋰的產能，尚在建設中。

搶礦大戰的背後，是行業景氣度的加速上行和供需矛盾的加劇。

中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，今年8月，我國動力電池裝車量12.6GWh，同比上升144.9%；1-8月，我國動力電池裝車量累計76.3GWh，同比累計上升176.3%。

另據高工產研鋰電池研究所（GGII）數據，截止9月中旬，動力電池四大主材方面，磷酸鐵鋰材料由年初的3.5-4萬元每噸上漲到6-6.5萬元/噸，三元523動力單晶材料的價格由11-13萬元每噸上漲到18-20萬元/噸；人造石墨負極由3.2-4.5萬元/噸上漲到4.0-6.0萬元/噸；電解液由3.5-5萬元/噸上漲到9-11萬元/噸。

原材料價格的高企也傳導至下游端。上海有色網顯示，截止9月27日，國產電池級碳酸鋰報價已經上升至均價16.95萬元/噸，較7月的8.2萬元/噸，上漲了超90%。

上海有色網研究團隊還表示，總體上看，國內碳酸鋰自8月起出現約14%的缺口，預計碳酸鋰供不應求的格局將持續到今年底。

雖然在與寧王的競購中鎩羽而歸，但贛鋒鋰業今年以來的擴張動作頻現。

8月6日，贛鋒鋰業發佈公告，其子公司將以自有資金投資84億元建設年產15GWh新型鋰電池項目，並涉足固態電池。

6月22日，公司宣稱，已通過新增H股配售，融資48.54億港元，進行海外鋰資源項目產能擴張建設，以及包括礦石、滷水、鋰黏土等資源的潛在投資。

記者注意到，除新建項目外，贛鋒鋰業對外收購的步伐也未曾停歇。今年2月，贛鋒鋰業以不超過2400萬英鎊，增持英國鋰礦公司Bacanora；3月，斥資14.7億元收購伊犁鴻大100%的財產份額；5月，以不高於1.9億英鎊拿下Bacanora所有已發行股份；又在6月斥資1.3億美元，將荷蘭SPV公司一半的股權收入囊中。

然而，接連不斷的擴張動作也給公司帶來不小壓力。截至上半年末，贛鋒鋰業短期借款餘額18.36億元，一年內到期的非流動負債餘額17.16億元，長期借款餘額17.57億元，有息負債合計53.09億元。

中報顯示，報告期內，其財務費用較去年增加53.11個百分點，達8750.48萬元。

記者還注意到，自2011年到2021年上半年，贛鋒鋰業投資性現金流皆為負值，由2011年的-1.62億元，翻升至2020年的-39.55億元。

數據來源：Wind

二級市場上，贛鋒鋰業勢如破竹。自1月4日的收盤價111.02元/股，飆漲至9月1日高點224.4元/股，漲幅逾102%。但9月以來，其股價不斷下挫，較月初跌去兩成。

股價高歌猛進之際，股東拋出減持計劃。9月7日贛鋒鋰業公告，董事、高管瀋海博擬減持公司股份40萬股，高管徐建華、傅利華分別計劃減持9萬股、3萬股。三人合計減持公司股份不超過52萬股，佔公司總股本的0.0362%。按照當日收盤價187.89元/股計算，三人分別可套現7515.6萬元、1691.01萬元、563.67萬元。

需要注意的是，截至上半年末，贛鋒鋰業實控人之一李良彬累計質押6156萬股，佔總股本的4.28%；截至9月13日，公司副董事長王曉申累計質押2928.5萬股，佔總股本的2.04%。

從業績面上看，贛鋒鋰業稱不上紮實。公司曾連續兩年增收不增利，2018年及2019年，其營收分別為50.04億元、53.42億元，同比增長14.15%、6.75%；歸母淨利潤分別為13.41億元、3.58億元，同比減少16.73%、70.73%。

到2020年，贛鋒鋰業實現營收55.24億元，淨利扭虧為盈，達10.25億元，同比增長186.16%。不過，其扣非淨利潤僅有4.02億元，同比下滑42.08%。

2021年上半年，公司業績迎來大幅回暖。報告期內，公司實現營收40.64億元，同比上漲70.27%；分別實現歸母淨利潤、扣非淨利潤14.17億元、8.35億元，同比上漲805.29%、380.62%。

記者注意到，贛鋒鋰業上半年末的存貨賬面價值為24.95億元，而年初為22.15億元，存貨不降反升。

存貨問題或是贛鋒的頑疾。深交所曾在6月7日下達的年報問詢函中提及，2020年年報顯示，贛鋒鋰業存貨期初賬面價值為23.34億元，期末賬面價值仍為22.15億元。對此，深交所要求公司説明是否存在較大金額長期滯銷的存貨。

彼時，贛鋒鋰業解釋到，為保證生產的穩定和發展，公司加大了鋰輝石的儲備。另外受疫情影響，鋰輝石價格處於相對低位，便加大庫存，較期初大幅增加。

另一方面，公司還面臨毛利率下滑的困境。2017至2020年，其鋰系列產品毛利率分別為45.38%、39.97%、27.17%、23.4%。