智通財經APP獲悉，摩根大通發表研究報告稱，宏發股份（600885.SH）產品組合多元化，為未來提供多重驅動力。預計二季度盈利將是近期股價的催化劑，盈利增長提速有望實現摩根大通的全年預期。截至2022年6月的目標價由38x一年動態目標P/E得出(基於2.3x PEG，符合歷史均值)，目標價為62元，首次覆蓋，予以“增持”評級。
摩根大通指出，在智能儀表/智能家電滲透率提升、自動駕駛需求以及純電動汽車對高壓直流繼電器需求的多重驅動之下，預計公司2020-23年的盈利年複合增長率將從過去三年的7%加速至22%。
摩根大通主要觀點如下：
宏發是全球領先的繼電器製造商之一。今年迄今宏發股價表現跑輸滬深300指數9個百分點。
現有多重盈利驅動因素。(1)新興市場智能家電的增長以及智能儀表的滲透，將驅動功率繼電器/電力繼電器收入年均複合增長18%/19%。⑵全球汽車產量(年均複合增長6%)和自動駕駛的採用將使汽車繼電器收入年複合增長率達到11%。(3)電動汽車產量年複合增長率為32%，其中純電動汽車的佔比高於混合動力汽車，從而推動高壓直流繼電器收入的年複合增長率達到41%。此外，鑑於宏發與全球領先的電動汽車整車廠商緊密合作，摩根大通認為宏發的全球高壓直流繼電器市場份額將繼續上升(由2018年的20%提升至2020年的30%)。
競爭優勢。憑藉30年的專業製造經驗，宏發在全球繼電器供應鏈中地位穩固。它是中國唯一能夠設計和開發自動化生產線的繼電器製造商，自動化水平超過80%。公司擁有國內最大、最先進的認證實驗室，這形成了市場準入壁壘。
多元化產品組合。鑑於產品組合均衡，且在不同行業具備多元化佈局，因此宏發的單一產品集中度風險非常低。摩根大通估算，收入每變動1%，任何單一產品面臨的最大盈利敏感度也僅為0.4-0.5%。
下行風險。(1)家電和智能儀表的需求低於摩根大通預期，將會令摩根大通的盈利預測面臨風險，因為家電和智能儀表分別佔FY21E收入的34%和22%。(2)摩根大通的基準假設為毛利率穩定，因為在下游客户的整體成本中繼電器所佔價值不高。原材料價格繼續大幅上漲可能給利潤率帶來下行風險。(3)投資者對電動汽車的樂觀情緒減弱或導致該股評級下調