利位投資朱鳳蛟：一季度穩增長唱戲 看好海上風電和生豬產業
嘉賓介紹：朱鳳蛟，上海利位投資管理有限公司權益投資總監，對外經濟貿易大學金融學專業碩士，11年投研經驗，曾經就職於北京金澤金投資管理有限公司、中兵投資管理有限公司、北京鴻道投資管理有限責任公司。
開年市場波動劇烈，如何看到高成長板塊的投資價值？後續哪些板塊值得重點關注？今年光伏與風電的行業景氣度如何看？海外流動性風險對市場有何影響？對此，利位投資權益投資總監朱鳳蛟跟大家分享精彩觀點。
朱鳳蛟表示，行業估值出現一定的調整也是必然的，也是內在的需要，長期來看這些行業的場景都是非常廣闊的，調整結合行業景氣度抬升後，價值會逐漸凸顯。中國股市主要受國內貨幣政策影響比較大，2022年經濟壓力比較大，整體宏觀貨幣政策預計會偏向寬鬆。
以下為文字精華：
1、利位投資朱鳳蛟：穩增長和生豬是高切低首選
主持人：現在市場最大的熱門就是去年，什麼長時間以來新能源賽道，這個賽道在今年的開年以及去年的年尾出現比較大的調整，到底怎麼了？基本面、政策面到底出現怎樣的變化？
朱鳳蛟：新能源涉及比較多，主要包括新能源車、光伏、光電三個主賽道。新能源車方面，上游鋰資源價格大漲，導致中下游成本出現一個顯著的抬升，鋰資源供給不足限制新能源車產量增速，以及補貼退坡會影響5400元的成本，這些都是市場擔憂的因素。
其實鋰資源供給渠道上面有一定的庫存，再加上今年新增的供給是足以支撐1000萬輛新能源車產量的，新能源車企業主要目標也是擴大產量和市佔率，而且有一部分新能源車企業已經通過漲價的方式來傳導成本，所以全年來看行業實現50%以上的產量高增速是沒有問題的。
光伏方面，上游硅料價格還是處於高位，逐漸價格目前還是相對較高，整體裝機需求存在一定的觀望，目前組件價格正在持續的下降，當均值下跌到1.8塊每瓦以內的水平，電站今年會有一定的綠電溢價的收益率，綜合起來應該會達到7%左右，這樣收益率是比較獲得終端認可的水平，屆時需求會得到有效的釋放。
光伏今年的裝機增速可能會達到50%以上，但目前市場普遍預期的增速是在30%到40%的水平，但實際情況我認為很有可能超出市場預期，所以後續當產業需求出現一定加速的態勢的情況下，股價將很有可能出現再次的走強。
風電領域分為兩個方面來看，陸上風電土地資源是相對有限的，長期發展增速是受到一定的侷限，例如陸上風電在2021年的時候招標量已經達到60G瓦的水平，也就是説2022年裝機量會達到60G瓦，它體量比較比較大，未來增速相對有限。海上風電尚未迎來平價，整機和零部件都面臨降價的趨勢，經過2021年搶裝之後，2022年海上風電面臨裝機下滑的風險，但往後看海上風電經濟效益是非常好的，投資體量是非常大。
單G瓦的海上風電投入是需要150到200億水平，這對於提振經濟是非常好用的，而且它是非常符合中央政策導向的，現在海上的風電已經成為沿海省份地方政府穩增長優選的抓手，2023年預計裝機量會在15G瓦以上，2022年今年會在6到7G瓦比去年有所減少，但明年會比今年有翻倍以上的增長。2023年招標量，也就是2024年裝機量極有可能在20G瓦以上，未來幾年海上風電都會迎來一個非常高速的增長，所以它整個的前景是非常好的。整體從2、3季度以後來看，海上風電很有可能出現估值抬升，整體景氣趨勢提升的態勢。
主持人：再往下今年開年高成長性的行業，半導體、新能源賽道、軍工跌幅都不小，這種情況之下，到底是結束了，還是説它有自己內在的邏輯，2022年還有機會？
朱鳳蛟：確實今年開年以來高成長行業，尤其是新能源、軍工、半導體之前大熱的行業都出現大幅度的下跌，目前情況大家回看跟去年春節後是非常類似的，雖然有各種基本面利空的説法，但根本原因還是估值的過高，隨着宏觀層面的美國加息預期的升温，市場風險偏好確實有所降低，行業估值出現一定的調整也是必然的，也是內在的需要，長期來看這些行業的場景都是非常廣闊的，只是中短期的估值過高，透支了業績，雖然這些行業短期有一定的受壓制，但行業長期仍然維持高增速，而且高增長是非常稀缺的，目前這些行業的估值已經非常接近，甚至低於去年3月初的水平，已經處於過去兩年的估值相對低位，在這種情況下，它後續如果繼續出現一定的調整，或者橫盤整固之後，行業景氣度抬升之後，價值是越來越凸顯的。
主持人：再往下我們接下來就繼續來看一看在今年這樣時點下尋找機會的時候，股市的方向、股市的板塊到底該如何去看？
朱鳳蛟：這是大家都非常關注的一個話題，首先一季度我們可以發現，現在整個宏觀經濟確實是處於壓力比較大的狀態，近幾天高層也是不管放話説要加快重大項目的實施，而且央行也動作頻頻不斷來呵護經濟，一季度大家確實可以關注穩增長的領域，全年來看我們認為還是新能源彈性後續在下跌調整充分之後，彈性還是會更好的。
生豬也是值得關注的，具體來説從去年12月初到現在這段時間，穩增長和低估值這些是持續領漲的，但這些領域更多是景氣提升帶來的估值修復，穩增長的行情有望持續到兩會前後，這也是值得關注的。但想要貫穿全年是很難的，可以類比2021年2、3月份的時候，當時也是低估值穩增長的標的進行逆勢的上漲，但去年最終還是高成長賽道唱了主角，全年來看新能源依然是稀缺的高增長領域，股價的彈性依然會更大，新能源車和光伏全年的需求依然有50%以上的高增長。
海上風電在實現平價之後，需求也會提速，展望2023年它的增個裝機量也會有翻倍的成長。儲能領域今年有可能出現翻倍以上的增長，此外景氣提升的生豬領域也需要關注，生豬產業隨着能繁母豬的持續去化，已經處在底部反轉過程中，是具備一定投資價值的，目前豬肉需求是全年需求最旺的時候，但你會發現豬肉價格依然在持續下跌的過程，到今年3、4月份的時候，到時候供給其實是比現在還會更多，但需求根據往年經驗會減少超過30%，豬肉價格到時候會出現更大幅度的下跌，會推動整個產能加速的退化，有利於下一輪豬週期的高景氣。
2、利位投資朱鳳蛟：2022年國內資金面相對有利
主持人：這是來到了美國這邊，美國緊縮貨幣的預期比之前要更強烈、更快速，這次市場好像預期不足，對於美聯儲的貨幣政策影響和預估到底該如何去看？
朱鳳蛟：大家可以以史為鑑，回顧美國前面兩輪加息過程分別是出現在2004年到2006年，以及2016年到2018年，在這期間美國股市整體還是持續上漲的，目前美股整體估值在過去10年是處於一箇中等的水平，並不算貴，主要還是得益於美國上市那些核心優質公司整體盈利能力是持續較高增長的態勢，加息的過程往往是在加息預期升温的時候對市場的壓制是比較明顯的。
目前市場預計今年3月份加息可能性是超過80%、90%，後續加息一旦落地，對市場壓制的影響顯著弱化。中國股市主要受國內貨幣政策影響比較大，2022年經濟壓力比較大，以經濟建設為中心再度被強調和凸顯出來，整體宏觀貨幣政策預計會偏向寬鬆，堅持“房住不炒”也是有助於資金流向A股，整體來講2022年資金面是相對有利的。
主持人：接下來涉及到投資理念，我們都知道擇時馬後炮來講很重要，但我們站在未知的角度應該怎麼看，我們理念和頂底的判斷，總體來説這是一個綜合的能力考驗，如何去做，如何去看？
朱鳳蛟：這確實是很多投資者非常關注的，你買股票選擇什麼時間點買，什麼時間點賣，什麼時間點去控制風險，擇時能力需要從不同的角度來進行分析，重大系統性風險的擇時是非常重要的，2015年、2016年、2018年暴跌風險擇時是非常重要的，否則後果確實是非常慘痛的。但是對於平時的市場小波動的擇時相對就沒有那麼重要，完全可以通過選擇優質的賽道來跨越波動獲得超額收益。
我們建立了一個大類資產輪動模型，綜合了宏觀經濟、貨幣政策、股市資金面多方面的因子，多次較好的預判了市場的系統腥風醎，綜合來説股市本質上是資金進出買賣的市場，當宏觀貨幣收緊，監管政策趨嚴，故事資金面開始停止淨流入的時候，這就是股市見頂的時候，如2015年6月，2018年3月，當宏觀經濟開始放鬆，中央高層開始明確提出呵護股市，股市資金面開始停止流入，甚至開始逐步有淨流入的時候，這時候就是股市見底的時候，比如2018年10月份之後。
主持人：接下來我們要關注是好的企業、好的公司，好的基金經理同樣需要有自己的技術壁壘，如何建立自己護城河和投資方面的技術壁壘？
朱鳳蛟：一個基金經理整個投資過程，是他的投資理念和投資方法論的反應，最後的投資業績只是一個結果。我們投資理念和方法論可以總結為研究獨立、縱觀突破為根，決策嚴謹、成長佈局為本。具體而言，我們投資理念是中期成長投資，投資範圍是全市場，不侷限某一個領域或者某種類型的股票，始終着力於選擇政策支持、景氣提升的行業，把握估值和盈利戴維斯雙擊的階段。
這個階段股價上漲的彈性是更大的，基本面景氣度高的時候，競爭壓力是更小的，個股出現黑天鵝的概率也會更低。根據我們的統計，大多數行業兩次大幅調整上漲持續一般都是不超過2年，因此我們股票持有周期一般也不會超過兩年。
我們方法論是中觀突破，非對稱佈局。投資決策的關鍵在於行業的選擇，例如2014年到2020年如果持有高端和次高端白酒一定是大賺的，只是賺10倍和50倍的區別，如果是2011年到2015年持有是煤炭股，一定是巨幅虧損的，只是虧損50%和90%的區別。
因此我們將主要的經歷聚焦在中觀行業層面進行深入的研究，積累大量的行業供需數據庫，並總結出了各個行業的關鍵跟蹤指標，形成獨有的競爭優勢和壁壘，進而持續跟蹤，快速篩選出景氣提升，下跌空間較小，上漲空間較大的行業和個股進行非對稱的佈局，一般的標準是在於風險收益比是在1：5，甚至更優的水平，這樣可以保障更好的投資效果。
一方面我們會定期對市場全部行業景氣度用多因子模型進行打分評估，通過嚴苛的標準排除掉90%以上不滿足條件的行業，集中優勢兵力進行作戰，研究力量聚焦到優勢行業進行深度研究，這樣我們在重點行業的研究深度上會形成一定的比較優勢。
另外一方面絕大多數的公募和私募採取的都是以研究員一個人覆蓋一兩個行業一個蘿蔔一個坑的研究模式，很容易出現研究員所覆蓋的行業並不是基金經理所感興趣的，我們研究員和基金經理都是朝着精選出來的行業進行深度的研究，當然這些行業我們每週都會開週會進行動態的篩選和調整，不斷的剔除一些例如行業景氣開始降低的行業，納入一些行業景氣度迎來拐點上升的行業，這都是動態調整的過程，投研是高度聚焦和同步擰成一股繩的，共同聚焦在篩選出來的行業上。