2022年2月18日雪天鹽業（600929）發佈公告稱：博裕投資甄歡 許晨於2022年2月16日調研我司。
本次調研主要內容：
問：湘衡鹽化工業鹽和食用鹽的生產工藝差異及產能分配情況?這兩類產品的成本及毛利潤差異?
答：湘衡工廠工業鹽與食用鹽生產工藝基本相似，均採用國際上先進的多效蒸發真空製鹽技術。但食用鹽後端的生產標準較工業鹽更加嚴格，增加篩選、加碘及其他添加劑、分裝等流程。食用鹽對顆粒度的要求更高，對食品安全的要求也更高。根據礦產資源特點以及技術路線不同，各工廠生產工藝有一定區別。從產能上看，湘衡鹽化的鹽產品產能分佈為：工業鹽與食鹽佔比約為7:3。因食鹽（小包）生產標準遠高於工業鹽，且食鹽增加篩選、加碘、分裝等流程，成本增加約50%，對工廠而言，兩款產品毛利潤差距不大。
問：湘衡鹽化主要產品組成,高中低端產品劃分?高端產品在工藝和質量上的難點?
答：湘衡鹽化主要產品為工業鹽、食用鹽（含小包鹽），芒硝。食用鹽中也分為大包鹽和小包鹽。湘衡具備生產高中低端鹽的技術能力。目前公司可生產的最高品質的鹽產品為“南嶽壽山鹽”。高端鹽的工藝難點主要在於滷水提純淨化，晶體培育以及食鹽顆粒的篩選等方面。
問：以湘衡為例,雪天的大包鹽主要供應哪類客户?一般在單個客户的採購裏佔多大份額?
答：食鹽是食品加工非常重要的原材料，湘衡鹽化是雪天鹽業旗下目前產銷量最大的生產企業，其大包鹽（食鹽）主要供應大型食品加工企業（含飼料加工企業），比如海天、李錦記等。其中，湘衡是海天最大的食鹽供應商，向海天供應的食鹽佔其這一品類採購量的60%。
問：目前雪天鹽業的省外市場拓展情況及省份差異?省內目前受到外地品牌的衝擊程度,外地品牌進入本土市場會有什麼阻力和優勢?
答：雪天鹽業近年來持續推進全國化戰略，省外市場開拓取得了較好的成效，目前省外市場經營較突出的省份有廣東、廣西、安徽、山東等，西南、西北、東北地區目前還有較大提升空間。產生差異的核心原因，一是部分地區我公司長期經營，二是市場開放程度相對較高。目前省外產品在湖南的市場佔有率約為10%，部分外地品牌進入湖南市場前期不計成本，甚至貼本。我公司的應對策略是堅持“客户為尊”、“品質為魂”的理念，持續優化服務和提升產品質量，努力為客户和消費者提供更好的產品和服務，不斷增強“雪天”的市場競爭力。
問：公司層面食用鹽品類中大包鹽/小包鹽比例?小包鹽中高中低端產品結構(省內,省外)?省內,省外毛利水平及差異?
答：目前公司大包鹽與小包鹽的銷售佔比約為7:3，小包鹽銷售結構中，中高端省內約佔25%，省外約佔10%。目前，省內市場毛利高於省外，主要原因是省內中高端產品銷售佔比更高。
問：鹽改對行業的發展的影響?
答：鹽改是國家深化市場化改革方向的重要政策，有利於行業高質量發展。鹽是當前極少數尚未實現品牌化的消費品，品類開發與消費升級的空間巨大。鹽改是逐步推進的，這給優勢企業提供了很好的市場佈局機會。鹽行業正在走出競爭分化期，一旦走出分化期，行業集中度必然提高，核心競爭要素將是品牌與質量。
雪天鹽業主營業務：鹽及鹽化工產品的生產、銷售
雪天鹽業2021三季報顯示，公司主營收入17.24億元，同比上升17.93%；歸母淨利潤8179.1萬元，同比下降2.84%；扣非淨利潤7391.47萬元，同比下降3.42%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入6.03億元，同比上升20.94%；單季度歸母淨利潤1288.48萬元，同比下降29.59%；單季度扣非淨利潤1243.14萬元，同比下降17.01%；負債率40.18%，投資收益287.11萬元，財務費用1177.01萬元，毛利率31.7%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。近3個月融資淨流出910.18萬，融資餘額減少；融券淨流出11.34萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，雪天鹽業（600929）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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