天風證券：上調華友鈷業(603799.SH)評級至“買入”佈局50萬噸磷酸鐵鋰 在建項目穩步推進

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告，上調華友鈷業(603799.SH)評級至“買入”，維持2021-23年歸母淨利31.38/41.94/52.65億元，對應PE為43/32/26x，考慮其新增磷酸鐵鋰佈局，或將打開其成長空間和估值天花板。

事項：公司控股子公司巴莫科技擬向控股股東華友控股以支付現金或者增發的方式收購其持有的內蒙古聖釩科技100%股權，擴充磷酸鐵鋰業務;同時，公司與興發集團簽訂《合作框架協議》，在湖北宜昌合作投資磷礦採選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產業，建設50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關配套項目。

天風證券主要觀點如下：

加碼磷酸鐵(鋰)，有力補充一體化產業鏈佈局

公司目前圍繞鈷、鎳、三元前驅體、三元正極的一體化戰略持續推進，但隨着磷酸鐵鋰成本優勢的顯現，在動力電池和儲能需求的拉動下，國內磷酸鐵鋰需求量快速增長。此次收購聖釩科技以及與興發集團合作建設50萬噸磷酸鐵、50萬噸磷酸鐵鋰產線，有力補充一體化產業鏈佈局，不再是單一的以鈷為基礎向下遊延伸的單一鏈條的企業，而是向三元+磷酸鐵鋰全產業鏈佈局的全球電池材料龍頭轉變，或將打開公司成長空間及估值天花板。

與磷化工龍頭強強聯合，向全球電池材料龍頭邁進

興發集團是國內磷化工龍頭企業，擁有采礦權的磷礦資源儲量4.29億噸，磷礦石產能規模415萬噸/年、在建200萬噸/年，黃磷產能超過16萬噸/年，精細磷酸鹽產能約20萬噸/年，磷酸一銨產能20萬噸/年、磷酸二銨產能80萬噸/年、濕法+精緻磷酸產能40萬噸/年。公司與興發集團強強聯合，可將其磷礦資源成本優勢與公司產業鏈渠道優勢相結合，進而實現公司全球電池材料龍頭的發展目標。

在建項目穩步推進，未來業績持續增長可期

項目建設：1)華越鎳濕法項目(6萬噸)硫磺制酸廠第一系列已投料試車，項目正式步入建設收尾，穿插調試階段，預計年底建成投產，華科火法項目(4.5萬噸)上半年開工建設，華飛濕法項目(12萬噸)正式啓動;2)衢州區年產3萬噸硫酸鎳和5萬噸高鎳前驅體項目正常推進;

3)四個合資公司中，浦華、樂友2021年進入穩定量產階段，華金和華浦部分產線上半年開始批量供貨;4)廣西巴莫5萬噸正極、10萬噸前驅體項目開始前期工作。隨着在建項目的持續推進，公司一體化帶來的規模效應逐步顯現，未來業績持續增長可期。

風險提示：在建項目不及預期，新技術致鈷被替代，供給大幅增加的風險;合作協議及意向書後續仍存不確定性;截止目前，公司沒有磷酸鐵及磷酸鐵鋰產能，後續能否投資建設以及建成投產具有不確定性;協議系雙方基於合作意願而達成的戰略性、框架性約定，不會對公司2021年度經營業績產生重大影響。