被傳或重蹈雷曼兄弟倒台覆轍，這家國際大行到底發生了什麼

　　近日，瑞士信貸(Credit Suisse AG，下稱“瑞信”)突然成為了全球市場的焦點。

　　這家瑞士第二大銀行開始為生存而戰，股價週一再創新低，有關未來破產的猜測愈演愈烈。市場甚至擔心瑞信可能重蹈2008年9月美國雷曼兄弟銀行破產的覆轍，而後者是引發了大蕭條以來最嚴重的金融和經濟危機導火索。在各國央行加息潮的背景下，全球經濟正面臨考驗，利空傳聞再次重創了市場信心，歐股盤初震盪走低。

　　發生了什麼

　　事件緣起於上週六，社交媒體上傳出一家大型投資銀行瀕臨破產的消息。市場直接將目標轉向了瑞信，該行首席執行官科爾納（Ulrich Koerner）此前提交了一份備忘錄。該備忘錄寫道：“從現在到10月底，市場和媒體將有更多的噪音，希望大家保持紀律，與客户和同事保持聯繫。外界許多消息存在不準確的陳述。也就是説，不要把我們的日常股價表現與銀行強大的資本基礎和流動性狀況混淆起來。”

　　受各種消息和業績虧損影響，今年以來瑞信的股價累計重挫近60%，並刷新歷史新低，市值蒸發近120億美元，市淨率已經降至0.22。

　　前述消息隨後迅速發酵，因為有關股價和資本的表述與2008年9月雷曼兄弟前公司CFO説過的話如出一轍。瑞信的信用違約互換（CDS）上週五攀升至近250個基點，相比之下年初CDS僅為57基點。瑞信迅速成為了熱搜，Reddit等社交媒體上恐慌情緒有所升温，類似於“瑞士信貸可能破產，市場擔心瑞信無力還債，系統性風險將至，2008年的歷史重現”之類的言論迅速傳播。

　　據報道，瑞信高管上週末就其流動性和資本狀況向大客户、交易對手和投資者進行了交流，以安撫他們對該行財務健康狀況的擔憂。一位參與談判的高管透露，該行的團隊在週末積極溝通後收到了頂級投資者的“支持信息”。

　　報道稱，瑞信高管否認了有關銀行已就可能籌集更多資金的問題正式與其投資者接洽的報道，並堅稱瑞信“正試圖避免此類舉措，因為其股價處於歷史最低水平，且由於評級下調，借貸成本更高。”

　　形勢不容樂觀

　　瑞信是一家全球性綜合金融機構，因投行和財富管理業務而聞名全球，如今其投行業務的麻煩令該行陷入了前所未有的困境。

　　僅在2021年，投行涉及的兩筆交易導致了高達數十億美元的鉅額損失。首先是當年3月供應鏈金融公司 Greensill的破產，導致瑞信最終關閉了其持有的100億美元供應鏈金融基金，並對其資產管理部門進行了整頓。瑞信此前表示，截至2021年底，已向 Greensill提交了5份保險索賠，對應資產管理風險敞口約為12億美元。

　　其次是家族理財辦公室Archegos Capital Management的“爆倉門”，前Tiger Asia基金主管Bill Hwang對包括維亞康姆CBS在內的多隻股票的高槓杆押注最終崩盤，震驚了華爾街並引發監管機構的調查。該行高層甚至是在Archegos被強制平倉前的幾天才瞭解到瑞信對該基金的敞口，最終造成損失超50億美元。

　　今年6月，瑞信發佈業績預警，稱由於俄烏衝突和緊縮的貨幣政策，導致市場波動加劇、客户減少以及客户持續去槓桿化，該銀行可能會在第二季度出現虧損。此後，市場曾經傳出道富銀行考慮以每股9瑞士法郎向瑞士信貸發出收購要約，交易價值達到230億法郎（約合236億美元），最後卻不了了之。

　　有分析認為，如今瑞士信貸與過去幾年德意志銀行的境遇類似，需要籌集資金，但沒有更好的渠道和夥伴。瑞信首席執行官科爾納稱，該行擁有接近1000億美元的資本緩衝，並預計在今年剩餘時間裏，其最高質量的普通股權一級資本比率（CET1）將繼續保持在13%-14%。然而根據加拿大皇家銀行資本市場RBC Market的預測，現實情況可能要糟糕得多，這也是為何瑞信CDS遭遇拋售的原因。

　　轉型成為了自救的選擇。有媒體稱，瑞信初步擬定計劃，將其投行業務分拆，重新成為一家專注於財富管理和銀行業務的“輕資本”投資銀行。

　　在7月公佈的戰略審查計劃概述中，瑞信提出希望出售證券化產品業務等盈利部門，希望避免融資能力受損。證券化產品業務將抵押貸款等債務打包，然後作為證券出售以減少資本負債，但也會使其失去最賺錢的業務之一。按照計劃，瑞信將在10月27日公佈第三季度業績時，更新全面戰略審查的進展。有知情人士稱，瑞士信貸並未與投資者談判，以考慮各種情況下籌集資金，並可能“基本上”退出美國市場。

　　KBW分析師估計，即使在出售一些資產以資助任何重組、增長方案和任何未知情況後，瑞信可能需要籌集40億瑞士法郎的資本。瑞信的市值跌至約100億瑞士法郎，其在2021年3月超過300億法郎，這意味着任何股份出售都將對長期持有者造成高度稀釋。

　　市場情緒持續波動

　　週一歐洲股市跳空低開，其中身陷漩渦的瑞士信貸盤初跳水近7%，續創歷史新低。

　　為了應對通脹壓力，全球央行加息潮下各國經濟正面臨嚴峻考驗。世界銀行上月發佈的一項研究顯示，世界經濟面臨陷入衰退的風險，並可能給新興市場和發展中經濟體帶來金融危機，造成持久傷害。

　　近期市場的波動已經反映了投資者擔憂情緒的不斷升級。摩根大通歐洲股票量化策略師喬杜裏（Khuram Chaudhry）表示：“以往當經濟週期放緩，美聯儲繼續大舉提高利率時，發生了諸如安然（Enron）、貝爾斯登（Bear Stearns）、雷曼（Lehman）這樣的標誌性事件。現在發生‘事故’的可能性非常高，比過去任何時候都高。”

　　不過市場並非只有悲觀的聲音，花旗集團在一份關於“一家大型歐洲銀行”可能對美國銀行產生“傳染影響”的報告中表示，“我們很難看到系統性的東西”。報告提到2007年爆發的金融危機時説：“我們理解擔憂的性質，但目前的形勢與2007年相比不同，因為資產負債表在資本和流動性方面存在根本性差異。”

　　Nikko Asset Management首席全球策略師維爾（John Vail）表示，瑞信的最新消息預示着未來將是一個“不穩定時期”，但這可能導致美聯儲的方向發生變化。“有一線希望是，隨着通貨膨脹率下降和金融狀況急劇惡化，各國央行可能會在一段時間內開始放鬆。我認為這不是世界末日。”維爾説。