天沅環保帶病IPO

作者 | 熊大

數據支持 | 勾股大數據

來源 | 格隆匯探雷區（ID：glh-tlq）

江西天沅環保集團股份有限公司（以下簡稱“天沅環保”）是家利用廢棄油脂生產脂肪酸類產品的企業，2020年12月24日，天沅環保申請在深交所中小板上市獲證監會受理。

天沅環保註冊地位於修水縣工業園吳都項目區，分別在江西省九江市修水縣和山東省濰坊市昌樂縣建有生產基地。

探雷哥發現，天沅環保2020年上半年忽然新增的第一大客户卻無員工繳交社保記錄，而公司的業績年年依靠政府補助。

一、新增第一大客户無人繳交社保

2020年上半年，天沅環保新出現第一大供應商——東營市德緣新材料有限公司，工商註冊信息顯示，這家公司2019年8月8日才註冊成立，法定代表人王冬季，註冊資本100萬，參保人數為0人，但2020年上半年，天沅環保對這家第一大客户的銷售金額（不含税）達到了1,185.50萬，銷售金額佔到天沅環保上半年銷售收入的6.35%。

一家2019年8月才新註冊成立，註冊資本100萬，沒有員工參保的公司，在2020年上半年就一躍成為了天沅環保的第一大客户，這很難不讓人產生疑問。

另一方面，工商信息查詢到，與東營市德緣新材料有限公司疑似關聯的公司有6家，這些公司主要都是在2019年5月後陸續成立的，六家疑似關聯的公司分別是東營市恆一塑料有限公司、廣饒展高油品銷售有限公司、東營市生益新型建材有限公司、東營萬特瑞商貿有限公司、東營市凱勝商貿有限公司、東營市天一新材料有限公司，而上述這些公司的員工參保人數也都是0人。

所以，綜合以上信息看，天沅環保2020年上半年新增的第一大客户可能是一家突擊成立的“殼公司”，據此，我們懷疑與之相關的2020年上半年天沅環保對東營市德緣新材料有限公司銷售金額的真實性。

二、業績主要靠税收補助

天沅環保2017年、2018年、2019年及2020年上半年的税前利潤分別為1,927.63萬、3,576.78萬、4,865.79及558.19萬，但同期利潤表中的其他收益分別為2,785.68萬元、3,583.30萬元、3,516.30萬元和764.97萬元，主要是根據《財政部、國家税務總局關於印發的通知》（財税[2015]78號）獲取的增值税即徵即退款項。

從上表中可以看到，2017年至2019年，天沅環保其他收益（主要是增值税即徵即退款項）佔税前利潤的比例分別為144.51%、100.18%、72.27%，2020年上半年其他收益佔税前利潤的比重也達到了137.05%。

根據國家税務總局和財政部於2015年6月頒佈的《關於印發的通知》（財税[2015]78號）的相關規定，天沅環保利用廢棄油脂（酸化油、地溝油等）生產工業用脂肪酸、硬脂酸、植物瀝青等產品，屬於國家鼓勵、重點支持的資源綜合利用產業；利用“廢棄動物油和植物油”生產“工業級混合油”等產品並銷售給化工企業時實行增值税即徵即退、退税率70%的政策。

而公司在招股説明書中也提示，2017年2020年上半年，天沅環保享受增值税即徵即退政策獲得的增值税返還金額分別為2,579.52萬元、2,904.85萬元、2,726.76萬元和753.10萬元，佔當期淨利潤的比例分別為132.37%、84.54%、56.50%和88.75%。

增值税優惠政策對天沅環保的盈利水平構成較大的影響。如果未來國家增值税優惠政策發生重大不利調整，公司將面臨淨利潤大幅下滑的風險。

也就是説，如果沒有了税收補助，天沅環保的業績實際就是虧損的，公司業績主要靠税收補助，主營業務的盈利能力是相當低的。