截至5月末，M2增速回升、人民幣貸款多增——貨幣信貸對實體經濟支持力度穩固

　　6月10日，中國人民銀行發佈的金融統計數據顯示，5月末，廣義貨幣（M2）餘額227.55萬億元，同比增長8.3%，當月人民幣貸款增加1.5萬億元，社會融資規模增量為1.92萬億元。專家認為，5月貨幣信貸對實體經濟的支持力度繼續保持穩固。

　　“新增人民幣貸款好於預期，體現了信貸對實體經濟的支持。”中國民生銀行首席研究員温彬認為，在上月新增人民幣貸款回落較快的形勢下，5月新增人民幣貸款規模和結構都相對穩定，略超市場預期。

　　温彬表示，從結構上看，居民部門和企業部門貸款增量與上月和去年同期均基本相當，新增結構佔比基本穩定。居民部門短期貸款新增1806億元，較上月有所回升；中長期貸款新增4426億元，略少於上月和去年同期（分別少增492億元和236億元），體現了房地產調控政策收緊、房貸利率上行等或對按揭貸款形成一定限制，但少增規模有限則體現了居民仍有一定購房需求。企業部門短期貸款減少644億元，票據融資新增1538億元，比上月和去年同期均少增，説明近期嚴查短期經營性貸款流入房地產市場或持續發揮效果。企業部門中長期貸款新增6528億元，比上月少增77億元，但比去年同期多增1223億元，新增結構基本保持穩定。

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷分析認為，前5個月新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增3590億元，繼續保持同比多增態勢。5月新增人民幣貸款1.50萬億元，在2020年應對新冠肺炎疫情期間的高基數上多增143億元，比2019年同期多增3127億元，實體經濟的融資需求得到比較強的支撐，支持經濟持續恢復。5月份，製造業PMI為51.0，連續15個月處於擴張區間，非製造業PMI為55.2，較上月進一步回升；出口同比增速保持在18.1%的較高水平，進口同比大幅增長39.5%，顯示出口保持韌性，經濟增長的內生動力持續增強。

　　貨幣信貸支持力度穩固還可以從M2和社融數據上看出。李迅雷表示，M2和社會融資規模增速保持平穩，同名義經濟增速基本匹配。5月末M2同比增長8.3%，比4月末回升了0.2個百分點；社會融資規模增速為11%，雖然較4月末有所回落，但已經連續15個月保持在11%以上的較高增速，社會融資規模增量與正常年份相比並不少，結構也是比較好的。

　　“M2的回升體現了信貸派生能力增強。一方面，5月新增人民幣貸款1.5萬億元，好於上月和去年同期，提升了貨幣的派生能力。另一方面，5月是傳統繳税大月，5月新增財政存款9257億元，雖比上月多增3480億元，但比去年同期少增3843億元，相當於貨幣回籠力度同比有所減弱，對M2增速的回升亦有一定貢獻。”温彬分析稱。

　　社融方面，初步統計5月社會融資規模增量為1.92萬億元，比上年同期少1.27萬億元，比2019年同期多2081億元。

　　“去年應對疫情期間，企業額外融資需求比較多，金融機構予以充分滿足，社會融資規模增量明顯高於正常年份，今年企業經營狀況好轉了，社會融資規模增量相應回落一些也很正常。”李迅雷認為，從結構看，金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款合理增長，股票融資增速持續走高，表明間接融資和直接融資共同發力支持實體經濟。

　　温彬則表示，綜合來看，M2增速較上月有所回升，新增人民幣貸款規模和結構基本穩定，體現了金融對實體經濟的支持；社融存量增速回落，新增社融出現結構性收緊，體現了防風險和調結構的要求。

　　當前季末臨近，流動性表現出一定的邊際收緊，廣譜利率有所上升，信用環境有所收緊，疊加近期我國PPI加快增長，因此，政策會否轉向的問題引起市場擔憂。對此，温彬認為，從通脹傳導上看，目前我國CPI相對温和，PPI向CPI傳導尚不明顯，通脹暫時不會對貨幣政策構成較大掣肘。目前國內需求復甦尚不充分，貨幣政策宜保持平穩，在資金市場擾動加大情況下，保持流動性合理充裕；此外則應加大結構性調節力度，幫助小微企業應對原材料上漲壓力，支持穩崗位保就業，促進內需加快恢復。

　　“總的看，當前貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性，政策力度和節奏把握得比較好，體現了央行強調的穩字當頭和注重跨週期供求平衡。”李迅雷説。

　　光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，貨幣政策延續穩健基調。目前，國內經濟處於恢復期，海外需求走勢仍存在不確定性，國內部分行業復甦不夠均衡、基礎不夠穩固，仍需要一定政策支持。同時大宗商品價格走高，防範局部潛在風險和資金脱實向虛等，需要國內政策保持穩定。結合央行最新表態看，目前利率水平適宜，經濟接近潛在產出水平，通脹温和可控，國內貨幣政策穩字當頭，更傾向於結構性工具，精準支持實體經濟，提升政策效率。（經濟日報記者 姚進）