研發投入佔比僅0.01％！初入資本市場曼卡龍營收已現退步
近年來，曼卡龍在營收、產品研發及質量方面的表現都不甚理想
《投資時報》研究員 呂貢
自20世紀80年代以來，我國黃金珠寶業步入快速發展道路。如今，中國珠寶行業市場規模已居於世界首位，並有包括金一文化（002721.SZ）、愛迪爾（002740.SZ）、萃華珠寶（002731.SZ）等在內的20逾家珠寶首飾企業進入資本市場。
《投資時報》研究員瞭解到，2021年2月，又一家珠寶企業曼卡龍珠寶股份有限公司（300945.SZ，下稱曼卡龍）成功在深交所創業板掛牌上市。上市首日，該公司股價開盤便上漲404.29%，此後，其股價曾一路攀升至34.35元/股。
不過自2021年2月24日起，曼卡龍股價總體進入下行態勢。雖然期間偶現漲停，但股價始終未達到此前30元/股的高度。截至3月19日收盤，該公司股價收於25.01元/股。
《投資時報》研究員進一步梳理該公司近年來財報數據發現，除了近日來在資本市場的不如意表現，曼卡龍在營收、產品研發及質量方面的表現也不甚理想。
曼卡龍自上市以來股價走勢圖（元/股）
數據來源：Wind
營收漲勢乏力
曼卡龍成立於2009年，是一家集珠寶首飾創意、銷售、品牌管理為一體的珠寶首飾零售連鎖企業，擁有“MCLON曼卡龍”“今古傳奇”等珠寶首飾品牌。
《投資時報》研究員注意到，早在2013年，曼卡龍便在浙江證監局進行了輔導備案登記，並分別於2015年6月和2017年4月先後向證監會官網披露了招股説明書，不過最終該公司還是被終止審查，直至今年2月才成功上市。
《投資時報》研究員查閲該公司財務數據注意到，自2014年起曼卡龍的營業收入就呈現出遞減趨勢。數據顯示，2014年該公司營收達9.99億元，時至2015年降至8.98億元，2016年進一步下降至7.50億元，短短兩年時間就縮水超過2億元。
雖然2017年和2018年，曼卡龍營業收入有所回升，分別同比增加11.69%和9.82%至8.37億元和9.20億元。但2019年其營收再一次下滑，當年僅實現8.97億元營業收入，甚至不及5年前的2012年。並且，該公司2020年前三季度營收也僅實現5.80億元。
整體來看，其歸母淨利潤有所增加，但增速也有較大浮動。同時該公司利潤規模較小，各年度均未達到1億元，且近年來的綜合毛利率水平也長期徘徊在20%左右。
對於上述情況，《投資時報》電郵溝通提綱詢問曼卡龍是否制定了較好的改善計劃，截至發稿尚未得到回覆。
曼卡龍2014年至2019年營業收入規模及增速情況
數據來源：公司財報
電商銷售收入腰斬
《投資時報》研究員注意到，曼卡龍2019年營業收入突降，或與該公司近年頻頻關閉店鋪以及2019年通過電商銷售模式所帶來的主營業務收入幾近“腰斬”相關。
自2016年起，曼卡龍相繼關閉了紹興店、杭州解放店、杭州鳳起店以及諸暨店等街邊直營店，並增設了較多商場直營店。對於上述門店的調整，曼卡龍方面曾解釋稱，主要由於近年來街邊零售的商鋪人流量呈下降趨勢，公司為應對市場變化從而調整了經營策略。
但是，曼卡龍新策略收效並不理想，其來源於直營店的收入合計總體呈現出逐步下滑的趨勢。
數據披露，2017年—2019年，該公司直營店的收入分別為2.37億元、2.43億元和2.17億元。且該部分營收佔曼卡龍公司總營收的比重也由2017年的28.50%下滑至2019年的24.34%。2020年上半年，曼卡龍直營店收入為0.64億元，佔公司總營收的比重也進一步縮水至17.17%。
此外，該公司電商銷售的主營業務收入也幾近“腰斬”。2019年曼卡龍通過電商銷售所帶來的主營業務收入僅有0.25億元，相較於上一年同期的0.50億元下降一半。不過2020年上半年其電商銷售的主營業務收入增至0.48億元。
研發實力顯不足
作為一家專門生產、設計珠寶首飾的公司，曼卡龍曾在招股書中稱，公司一直以來都十分重視產品的時尚感和設計感，並以不斷追求創新設計為品牌的核心競爭力。然而，其產品研發投入金額卻遠不及同行業上市公司。
《投資時報》研究員查閲該公司招股書注意到，2017年—2019年其研發費用均不足百萬元，分別僅有38.90萬元、45.49萬元和88.37萬元，佔公司當期總營收的比重均在0.05%及以下，分別為0.05%、0.05%和0.01%。
並且，曼卡龍2017年和2018年的研發費用絕大部分用在分發職工的工資與福利上，業務系統的開發為零投入。時至2019年，該公司也僅僅只將32.19%（28.45萬元）的研發費用投入到了業務系統的開發中。
再來看曼卡龍同行業的幾家珠寶上市公司，據財報數據顯示，周大生（002867.SZ）、明牌珠寶（002574.SZ）和萃華珠寶（002731.SZ）等三家上市公司2019年度的研發費用投入分別高達1331.21萬元、469.30萬元和199.56萬元，佔各公司當期總營收的比重分別為0.25%、0.14%和0.09%，均超過曼卡龍。
還需要注意的是，研發投入本就不足的曼卡龍，在產品質量上也並不如人意。
據曼卡龍在天貓旗艦店的銷售反饋顯示，有消費者曾反映稱，曼卡龍產品存在部分鏈條與廣告圖片差別較大、產品尚未使用多久就已損壞等質量問題。
對於珠寶企業的產品質量問題，有投行人士分析認為，國內珠寶零售行業的產品質量問題很關鍵，如以次充好、虛高標價、售後服務難等，都是亟待解決的問題。