摩根士丹利：當下如同2004年情景重現 如何從中找尋投資線索？

財聯社（上海 編輯 劉蕊）訊，在美國逐漸走出經濟陰霾，經濟和通脹逐漸開始升温之際，美東時間週日，摩根士丹利的首席跨資產策略師安德魯·席爾斯（Andrew Sheets）在報告中稱，2004年美國諸多方面都與當下有相似之處。儘管歷史不可能完美重現，但投資者可以從2004年情況中尋找規律，來為未來的操作提供線索。

回顧歷史，在2001年美國經濟衰退結束後，2001年至2003年間，美國經濟一直處於"深度低迷"的狀態。到2003年，美國失業率見頂，市場也最終觸底，接着隨之開啓了反彈。

席爾斯指出，2003年的反彈屬於“典型的週期早期”階段，當時小盤股、週期股、大宗商品、通脹盈虧平衡和低評級信貸等領域均表現強勁。他表示：“那次反彈意味着，進入2004年，市場價格已經提高了許多。”

他説，2004年時的市場估值與今天的估值有諸多相似之處：2004年時全球股市的預期市盈率(P/E)為17倍，而目前為20倍；2004年的美國10年期盈虧平衡通脹率為2.30%，目前為2.26%；2004年初時的VIX波動率指數為15，而截至本週日VIX波動率指數為18；2004年1月1日的美元指數為87，目前為92。

此外，2004年，美國經濟增速和通脹雙雙走高，而隨着經濟復甦，市場基調也發生了變化：能源、公用事業、工業和必需品板塊當時是全球表現最好的板塊，而通信服務、醫療保健、材料和科技板塊表現最差。

簡而言之，2004年的市場在經歷了一輪強勁的週期行情的初期反彈後，更像是進入了一個週期市場的中期階段。而目前也出現了相似的局面。分析師表示：

分析師指出，2004年時，非美國的股票的表現更佳，週期/防禦風險敞口更為均衡的投資者取得了更高的回報。貸款的回報表現好於債券，而拋售股票波動率也好於採取其他風險溢價。分析師指出，這些正摩根士丹利目前青睞的策略。

不過，2004年和當下還是有區別的。

比如，美聯儲在2004年就開啓了加息，而目前，美聯儲才剛剛表示將在2023年加息。2004年還是大選年，這意味着當時美國所處的政治局面和當下不同。此外2004年各國央行的政策和流動性也於當下有所不同，因此對全球利率進行比較的意義不大。

不過，席爾斯表示，2004年初標誌着寬鬆政策結束(2003年6月降息25個基點)和緊縮政策開始(2004年6月加息25個基點)之間的中間點，這與今天的情況更為相似。

最後，席爾斯強調了未來局面變化可能很快。他指出，在2004年1月1日，美聯儲還在強調保持耐心，但到6月，美聯儲就已經“開始加息，並在未來兩年內將目標利率提高了425個基點。”