【投研週報】RBC財富管理：股市極度超賣 美聯儲指引“不可靠” 上漲趨勢時機成熟

股市中的人類行為通常會在像這樣的嚴重下跌結束時形成雙底。看起來這正是再次發生的事情。標準普爾500指數在6月16日跌至3,667點的低點。股價在8月15日之前收復了一半的損失，然後逆轉，在9月下旬再次跌至3,600點區間。儘管債券收益率上升、利率上升和悲觀情緒加劇，但仍有足夠多的投資組合經理和投資者認為，股價在3,660點附近具有吸引力。在這些水平附近已經有足夠的買盤，使標準普爾500指數在近一個月的時間裏保持在3,650點附近。這表明賣出壓力和購買力是相等的。

儘管許多人預測股價應該會進一步下跌，但為什麼股價仍保持在3,660點水平？首先，股票較歷史高位折價了24%，對養老基金等長期投資者具有吸引力。

其次，股票幾乎在每個層面都極度超賣。第三，許多投資者和投資組合經理相信，任何時候都可以觀察到通脹數據急劇下降的跡象。

自2020年2月Covid席捲全球以來，賣空一直處於最高水平（賣空者在股價下跌時獲利。如果股價上漲，他們必須回購股票以避免損失）。自2020年3月Covid爆發股市觸及低點以來，看跌期權的購買量首次大於看漲期權的購買量（當股價下跌時，看漲期權的價值會增加。當股價上漲時，看漲期權的價值會增加。股票價格長期上漲，因此從看跌期權中獲利要困難得多）。當股票處於超賣狀態，而賣空和看跌買入接近創紀錄水平，一旦有任何明確的跡象表明通脹趨勢正在下降，精明的資本意識到股價可能會在瞬間飆升並繼續上漲。這是因為通脹下降的跡象意味着美聯儲和其他央行可能不會進一步加息。

我一直在説美聯儲和其他央行的加息速度太快了，因為我們甚至可能在六個月內看到通貨緊縮。如果您查看來自加拿大皇家銀行全球資產管理公司的報告卡，您會注意到它指出：“通貨緊縮情景可能被市場低估了。”

能源和許多其他產品的價格在2022年3月左右達到頂峯。雖然現在的價格比12個月前要高得多，但到2023年3 月，許多商品的價格實際上可能低於2022年3月的價格。

下一頁的表格顯示，許多變量都處於通貨膨脹高峯期。它還顯示了通脹應如何受到明年和長期因素的影響。RBC全球資產管理的這一結論是，通脹在2022年應該非常高，在2023年上升幅度較小，然後回到更正常的2%+範圍。我們必須記住，股票價格通常反映了未來6到12個月的預期情況。現在距離2023年3月還有6個月的時間。

通常需要6到12個月才能看到利率變化對經濟的全面影響。這意味着我們應該只是看到3月份首次加息對今天的經濟產生影響的初步跡象。

2022年5月4日，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示：“委員會並未積極考慮增加75個基點。”然而，美聯儲繼續在6月14日、7月28日和9月21日加息0.75%！這是我們不應依賴美聯儲指導的具體證據。因此，當美聯儲表示將繼續加息到2023年時，歷史表明，預測也可能在瞬間逆轉。

這種情況就像進入淋浴並將控制桿轉到最大熱度以儘可能快地加熱水。這樣做的問題是，一旦水變熱，您必須及時將錶盤轉回以避免燙傷自己。美聯儲可能會被迫比我們預期的更快地逆轉其中的一些加息。這就是為什麼任何通脹放緩的跡象都可能引發對上行的猛烈反應。投資者、投機者、對沖基金、養老基金和機構投資者如果沒有為大幅上漲做好準備，可能會在真正上漲時難以自我調整以適應強勁的上漲趨勢。

標準普爾500指數在3,650點範圍內停留的時間越長，就越有可能根據雙底形態準確地在其應有的位置形成底部。

股價現在處於季節性模式和中期選舉年模式中，這表明新的上升趨勢應該開始。

總而言之，對通脹和利率上升的擔憂導致拋售和賣空將股指推至底部出現的極度超賣水平。儘管最近的下跌使股價看起來應該進一步下跌，但情況可能恰恰相反。例如，您嘗試將沙灘球推入水下的次數越多，將其向上推回的力就越大。壓縮彈簧越多，使其彈回的力就越大。當彈簧完全壓縮時，它不能再繼續下降。當股票像現在這樣超賣時，就像完全壓縮的彈簧。

美聯儲暗示他們將繼續加息。然而，我們知道美聯儲所説的和他們實際做的可能完全不同。隨着通脹下降甚至明年初可能出現通縮的跡象，任何有關通脹方面的利好消息都可能成為開啓新牛市的催化劑。上個月的賣壓和購買力似乎勢均力敵。這使股價能夠建立起上漲的基礎。

這就是為什麼股票價格可能會保持在這些水平附近的原因，直到出現一個驚喜，立即將大眾的看法改變為“杯子不是是半空的，而杯子是半滿的”。我將繼續監控投資者在市場上的表現，以確定這種變化何時發生。請參閲下圖，瞭解美國CPI通脹趨勢。