金九銀十不復存在？黃金還能在9月迎來逆襲嗎？

過去十年，9月不再是黃金錶現最佳的月份。研究人員表示，這是投資者對季節性規律“殺雞取卵”的後果。今年的9月會有所不同嗎？

在華爾街，9月份一直以強烈的“季節性逆流”而聞名。其中一些“逆流”甚至有充足的數據和理論支撐，以至於證明市場對它們的押注是合理的。比如，9月對股市而言並不友好，但卻曾最“善待”黃金。

自1974年12月31日美國公民開始可以合法持有黃金以來，以美元計價的金條價格在9月份平均上漲了1.8%，是其他11個月平均回報率0.4%的四倍多。股票的情況恰恰相反：自1975年以來，道指在9月平均下跌1.0%，而其他月份平均上漲1.0%。

如果將目光放得更加長遠，自1896年道指上市交易以來，9月份平均下跌1.1%，而其他月份平均上漲0.8%。9月份股市相對慘淡的表現非常穩定：與其他11個月相比，自1900年以來，每十年的9月份回報率排名都低於平均水平，只有一次例外。

不過，黃金在9月份的表現就沒那麼一致了。直到大約十年前，9月還是黃金錶現最好的月份。但是，自那以後，9月份反而成為表現最糟糕的月份，導致削弱了數據方面的可信程度。自1975年以來，該統計案例的置信水平僅為90%，而不是傳統的95%。

三位學者，包括多倫多大學的麗莎·克萊默（Lisa Kramer）、不列顛哥倫比亞大學的莫里斯·萊維(Maurice Levi)和馬里蘭大學的Russ Wermers，進行了一項名為“季節性資產配置：共同基金流動的證據”的研究，發現季節性情感障礙（SAD）是9月份股市表現不佳的原因之一。

SAD是一種與季節變化有關的抑鬱情緒障礙。但影響股市的不是有多少人患有季節性情緒失調，而是這個數字的變化。根據心理學統計數據，患有季節性情緒失調的人數最大月度變化發生在8月到9月之間。

研究人員發現，SAD發生率的變化與股票共同基金資金流動之間存在高度相關性，淨流出最大的月份是9月。這或許與投資者情緒和信心有密切關係。雖然並不能保證股市在即將到來的9月會下跌，但這確實增加了股市下跌的可能性。

黃金在9月份表現良好也是有原因的，但理由比股票表現不佳的原因要弱。

關於黃金在9月份表現良好的唯一學術研究是由西澳大利亞大學金融學教授德克·鮑爾(Dirk Baur)在十多年前進行的。在他2012年題為“黃金的季節性——秋季效應”的研究中，他指出這種趨勢可能是由幾個不同因素引起的，其中包括可以解釋股票9月份表現不佳的SAD因素。

他寫道，另一個可能的因素是印度在燈光節之前的珠寶需求。該國每年10月或11月左右舉行“燈光節”，今年將於11月12日慶祝。

近年來的9月可能不再是黃金的好月份，因為足夠多的投資者意識到了季節性規律並試圖從中獲利，導致了“殺雞取卵”的後果。鮑爾寫道，通過在8月而不是9月搶先購買黃金，他們將9月的收益轉移到了8月。自2010年以來，8月成為了黃金錶現最好的月份。