2022-01-18民生證券股份有限公司對當升科技進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告點評：業績同比大增，三元龍頭進入發展快車道》，本報告對當升科技給出買入評級，當前股價為88.76元。
當升科技(300073)
事件概述。2022 年 1 月 17 日，公司發佈業績預告，2021 年公司預計實現淨利潤為 10-10.5 億元，同增 159.81%-172.80%，扣非後淨利潤為 7.4-7.9 億元，同增 203.83%-224.36%。 公司 2021 年淨利潤同比大幅上升的主要原因是：1、國內外客户對公司產品需求快速增長，公司新產能建成後滿負荷投產，2021年度公司鋰電正極材料銷量同比大幅增長。 2、 2021 年度公司高鎳產品實現快速放量，產品總體盈利能力穩步提升。3、公司收到比克公司回款以及所持中科電氣股票價格上漲，非經常性收益增加。
21Q4 表現優異。根據業績預告中值推算，21Q4 實現歸母淨利潤 2.98 億元， 同增 147.3%， 環增 6.1%； 實現扣非歸母淨利潤 2.51 億元， 同增 14 倍， 環增 12.5%。我們預計 21Q4 扣非後單噸淨利環比持平，出貨量也環比提升。
產能增長步入快車道，海外佈局卡位優質客户。 21 年全年出貨接近 5 萬噸，預計 22 年達到 7 萬噸以上，公司此前公佈的 5 萬噸高鎳正極和 2 萬噸消費類正極擴產穩步進行，疊加歐洲 10 萬噸產能，遠期規劃產能接近 30 萬噸。公司當前客户主要包括 SK、LG、億緯及北美客户等，結構優質，未來在歐洲和韓國產能佈局有望進一步加強與海外客户關係，進入全球市場。
技術領先，佈局固態電池正極和 LFP。公司背靠礦研院，技術領先，開發高性能的 LFP、LFMP 材料，有望快速出貨。公司還將與 SK、中偉等共同在磷酸鐵鋰領域合作。LFP 路線具有成本和安全優勢，在儲能和中低端車型上前景廣闊，將與公司現有高鎳技術路線形成互補。此前公司宣佈將向衞藍供應總量不低於2.5 萬噸固態鋰電材料，有望率先實現固態鋰電正極材料出貨。
投資建議： 我們預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤為 10.25、 15.11、 19.40億元（此前預測為 10.96、13.89、19.14 億元） ，同增 166%、48%、28%，當前股價對應 2021-2023 年 PE 分別為 39、 27、 21 倍。參考當前 CS 新能車指數106 倍 PE-TTM （Wind 一致盈利預期），考慮到公司為正極龍頭企業，維持“推薦”評級
風險提示：終端新能源車銷量不及預期；擴產速度不及預期；正極材料競爭加劇。
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級20家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為121.41；證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)