首創證券：給予鉑科新材買入評級

2021-11-12首創證券股份有限公司何立中,韓楊對鉑科新材進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：合金軟磁粉芯龍頭，深度受益新能源發展》，本報告對鉑科新材給出買入評級，當前股價為93.5元。

鉑科新材(300811)

事件：公司發佈2021年三季報。

下游行業高度景氣，公司收入快速增長。2021年1-9月公司實現收入5.22億元，較去年同期+54.54%；歸母淨利潤0.84億元，較去年同期+8.60%。2021Q3單季收入2.04億元，較去年同期+43.88%；歸母淨利潤0.32億元，較去年同期-13.96%。

受原材料漲價和股權激勵影響，利潤率同比下滑。2021年1-9月公司毛利率為34.61%，同比-6.17pct；淨利率為16.15%，同比-6.83pct。毛利率下滑主要系鐵、硅和鋁等原材料價格上漲。期間費用率方面，2021年1-9月銷售費用率為1.43%，同比-1.55pct；管理費用率為7.09%，同比+1.81pct，主要受股權激勵影響；研發費用率與財務費用率分別為5.12%和0.86%，較去年同期持平。

綁定優質客户，深耕光伏、新能源等高景氣賽道。公司產品主要為金屬軟磁粉、金屬軟磁粉芯及電感元件。利用磁性材料製成的電感元件是光伏發電、儲能、新能源汽車和數據中心等領域實現電能變換的核心元件。公司客户包括ABB、EATON、華為、陽光電源、格力、美的、比亞迪等各領域龍頭公司。

芯片電感產品蓄勢待發，市場推廣卓有成效。芯片電感廣泛應用於服務器、通訊電源、GPU、FPGA、電源模組、筆記本電腦、礦機等領域。2021年上半年公司已完成銅鐵共燒合金（芯片）電感小批量生產線的搭建，正在搭建大規模生產線。市場拓展方面，公司銅鐵共燒合金（芯片）電感產品已通過多家知名半導體及終端廠商的產品驗證，正進一步開展可靠性和一致性測試。

擬發行可轉債擴充高端合金軟磁材料產能。2021年公司公告，擬發行可轉債募集4.14億元用於高端合金軟磁材料生產基地建設。將新增金屬軟磁材料年生產能力2萬噸。項目緊跟下游市場發展步伐，進一步強化公司粉體—磁芯—電感元件解決方案協同發展的業務模式，鞏固公司在金屬軟磁粉芯行業領先的市場地位。

盈利預測：我們預計公司2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為1.22/1.89/2.8億元，對應11月10日股價PE分別為40/26/18倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期、產品研發不及預期。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；證券之星估值分析工具顯示，鉑科新材（300811）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。