2021-12-20國海證券股份有限公司薛玉虎,劉潔銘,宋英男對五糧液進行研究併發布了研究報告《事件點評：來年定調穩中求進，品牌價值加速釋能》，本報告對五糧液給出買入評級，當前股價為236.0元。
五糧液(000858)
事件:
12月18日我們參加了五糧液召開的2021年度“1218共商共建共享”大會，並與公司進行了溝通。
投資要點：
2021年穩中求進，產品結構優化，渠道建設升級。2021年公司堅持穩中求進，圍繞“以高質量市場份額提升為核心”的營銷方針，銷售收入、市場份額、產品動銷等指標均有亮眼表現，為十四五打下堅實基礎。1）產品端：結構持續優化，八代五糧液整體實現價穩量升，終端動銷創新高，量價關係日趨良性；經典五糧液成功導入市場；系列酒體系更聚焦，成功推出新版五糧春、尖莊1911、鼠年生肖酒等大單品，同時清理清退總經銷品牌7個，產品509款，壓縮80%。2）渠道端：公司持續優化傳統渠道，進一步拓展高地和重點市場，對近3萬個社會終端實現網格化服務，新增高質量終端5300家，優化調整低質量終端1600家，系列酒終端註冊66.5萬家（+52.5%）；同時公司重點發力團購渠道，拜訪團購企業近3萬家，近70%企業實現團購。此外，公司在品牌推廣（貼近不同消費圈層，輸出推廣活動）、消費者培育（針對不同羣體展開個性化服務）和數字化建設（基本完成數字化體系建設）等方面均實現不同程度突破。
2022年重視量價關係、渠道轉型、消費者培育，品牌價值將加速回歸。2022年公司繼續強調穩中求進的總基調，具體來看，1）公司堅持供需平衡，挺價訴求較強。未來將繼續鞏固八代五糧液在千元價位市場的核心地位，同時經典五糧液發力2000元+市場。2）重視消費者培育，加強文化和服務建設。3）堅持渠道轉型，八代五糧液優化計劃配置，強化團購和高地市場的拓展；經典五糧液繼續完善1+N+2渠道模式。4）重視系列酒品牌發展，優化量價關係，促進其品牌價值和市場規模雙提升。
盈利預測與投資評級。短期來看，近期八代五糧液打款均價被提至969元，考慮到公司的量價管理能力大幅提升，預計明年普五批價將大概率在成本上漲的基礎上站穩千元以上；當前經銷商春節回款積極，看好公司旺季取得開門紅表現。長期來看，我們認為公司連續多年增長帶來高業績基數，未來應適當降低對公司業績的彈性預期；目前公司核心產品需求良性，在1000元價格帶持續放量，未來繼續看好公司的持續穩健增長。我們預計公司2021-2023年EPS分別為6.04/6.92/8.02元，對應PE分別為38.9/34.0/29.3倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：1）疫情反覆導致消費受抑制；2）市場競爭加劇導致費用提升；3）經濟大幅波動致白酒價格下滑；4）產品升級節奏不及預期；5）食品安全風險。相關數據及資料與公司公佈內容如有差異，以公司公佈內容為準。
該股最近90天內共有41家機構給出評級，買入評級39家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為284.27；證券之星估值分析工具顯示，五糧液（000858）好公司評級為4.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)