上週，美國資本市場出現劇烈波動，再度引發市場對全球貨幣寬鬆風險的擔憂。去年以來，寬鬆的貨幣政策和不斷出台的救助計劃，刺激美股市場不斷走高，在背離經濟基本面的同時，美國市場對政策任何可能的變動極其敏感，幾乎到了風聲鶴唳草木皆兵的田地。
2月23日開始，美國市場出現劇烈波動。23日，紐約股市納斯達克指數盤中暴跌近4%，25日，美股進一步深度下挫，三大股指大幅收跌，納斯達克綜合指數跌幅達3.52%，遭遇去年10月底以來最大單日跌幅。
在美股動盪之際，美聯儲出面表態意圖安撫市場情緒。2月23日，美聯儲主席鮑威爾表示，美國經濟復甦勢頭持續放緩，不平衡且不全面，前景充滿不確定性。美聯儲將維持當前聯邦基金利率目標區間，並繼續以不低於目前速度增持國債和機構抵押貸款支持證券，直至就業和物價兩大目標取得實質性進展。
不過，美國長期國債收益率的“閃漲”讓美聯儲這番表態落空。2月24日，10年期美國國債收益率盤中升破1.4%，不僅遠高於3個月前的0.88%，與兩年期美國國債的利差也達到130個基點。有分析指出，長期國債收益率上漲勢必推高房貸和企業貸款成本，被視為市場預期通脹加速的信號，考慮到美聯儲此前提及的政策目標，關於寬鬆貨幣政策退出的擔憂急劇上升，從而引發市場動盪。
眼下美股市場“繁榮”，得益於美聯儲開動印鈔機給市場提供近乎無限量的流動性，得益於美國政府去年以來為應對疫情出台的數輪救助計劃。但是這種“繁榮”正陷入十分尷尬的境地：美股市場對超寬鬆貨幣條件的依賴日益加深，任何風吹草動都會帶來市場的劇烈波動，哪怕是經濟復甦帶來的温和通脹，都會引發市場對於政策收緊的憂慮和恐慌，造成大幅震盪。而美國政府對市場波動十分敏感，屢屢在第一時間出面安撫，繼而採取各種救市行動。凡此種種，恰似向全世界上演了一出美國資本市場“會哭的孩子有奶吃”的活報劇。
不難發現，金融“繁榮”正取代經濟復甦，成為美國政策的最終落腳點，這或許並非美國政策制定者的本意，但卻是難解的制度“痼疾”。如此持續下去，未來市場有兩種態勢出現的可能性較大：
一方面，美國超寬鬆政策無節制地實施下去，但政策的邊際效益不斷遞減，導致風險不斷上升，最終可能導致市場出現大幅回調並波及全球。
另一方面，貨幣寬鬆和政策變動極有可能引發熱錢短時間進出新興市場，導致劇烈波動。這樣的故事歷史上曾經出現過，有關國家和地區不能不汲取教訓，有所提防。（本文來源：經濟日報 作者：連俊）