長江商報消息 ●長江商報記者 李順
國內口腔醫院龍頭通策醫療（600763.SH）業績再次表現亮眼。
8月9日晚間，通策醫療發佈中報，今年上半年通策醫療實現淨利潤3.51億元，同比增長141.16%。
長江商報記者注意到，半年報公佈後，有6家證券分析師公佈分析報告，積極看多並給出推薦或買入評級。
2006年，實控人呂建明推動通策醫療重組轉型至口腔醫療領域，通過自建及體外模式（實控人旗下投資平台孵化成熟後置入）迅速擴張後，目前公司擁有口腔醫療機構50餘家，營收從2007年的0.91億元增至2020年的20.88億元，13年時間營收增長約22倍。同時其股價從約2元增至約340元，撐起約1090億元市值。
呂建明也成功從房地產轉型至醫療領域，目前呂建明持有通策醫療26.34%股份，持股市值約288億元。
業績延續高增長
通策醫療業績繼續保持高增。
通策醫療今年上半年實現營業收入13.18億元，同比增長74.81%。
盈利增速甚至遠超營收。由於保持對運營成本的合理控制，上半年通策醫療實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.51億元，同比增長141.16%。
通策醫療列示了旗下15家主要參控股公司，主要的三大總院盈利強勁。其中杭州口腔醫院集團、杭州城西口腔醫院、寧波口腔醫院集團營收分別為3.56億元、2.99億元、0.78億元，淨利潤為2.2億元、0.95億元、0.21億元。
近十幾年來，通策醫療業績始終保持高增長態勢。
2006年通策醫療前身中燕股份經營狀況不佳，連年虧損，同時為推進股權分置改革，第一大股東寶羣實業向上市公司贈與口腔醫院公司100%的股權，由此從紡織轉型口腔醫療。
2007年通策醫療營收僅為0.91億元，淨利潤僅為0.1億元，推進轉型後每年營收增速大多數在20%以上，到了2020年營收達20.88億元，淨利潤達4.93億元。13年時間，營收增長約22倍，淨利潤增長約48倍。
通策醫療經營性現金流也是持續大幅增長，2020年達到7.08億元，今年上半年為3.33億元，同比增130.34%。
截至上半年末，通策醫療賬面資金8.43億元，長期股權投資、其他權益工具投資合計5.37億元，僅有長期借款1.62億元，近年資產負債率保持在30%以下。
採用體外模式擴張迅速
通策醫療打破了口腔醫療機構簡單的連鎖化經營模式，堅持“區域總院+分院”模式，這也成為公司競爭優勢。
目前公司以杭州口腔醫院平海院區、杭州口腔醫院城西院區、寧波口腔醫院三大總院為中心醫院。同時正推進蒲公英計劃，未來將在浙江省內建設大量分院。區域總院為後續分院做先鋒與業務支撐，分院作為總院的“護城河”可將品牌影響力快速推開，獲取市場份額。
正是藉助這一模式，通策醫療在浙江省內業務高速擴張。近年來，這一策略開始全國佈局。
通策醫療通過關聯方諸暨通策口腔醫療基金參與投資新建武漢、重慶、西安、成都等大型口腔醫院，包括武漢存濟口腔醫院、重慶存濟口腔醫院、西安存濟醫學中心均以開業，成都存濟口腔醫院將於2021年下半年試運營。這些醫院均委託給上市公司運營。
2020年，通策醫療還以1.5億元收購另一關聯方海駿科技持有10家主要為兒童口腔的醫院，遍佈北京、上海、杭州、寧波、紹興等地，交易方承諾2021年至2023年收購標的合計的扣非後淨利潤不低於4000萬元。
在併購下通策醫療規模快速擴張，目前擁有已營業口腔醫療機構50餘家。同時省外營收規模增長迅速，2016年時通策醫療浙江省外營收僅為0.66億元，2020年已增至2.09億元，今年上半年省外營收達1.22億元，同比增58.15%，佔比9.75%。
在持續自建及併購大幅擴張中，通策醫療採取“醫生集團”模式，讓醫生參股，建立醫生合夥人分級激勵機制。今年上半年三項費用支出仍然維持整體較低水平，其中佔比最大的一塊管理費用率僅為9.08%，相比2017年同期的16.55%下降了6.75個百分點。
值得注意的是，這一體外模式與愛爾眼科的運作較為相似。通策醫療實控人呂建明先通過投資管理平台投資醫院診所，再委託給給上市公司經營、管理，孵化成熟再出售給上市公司。
但擴張過程中在收購標的的選擇上更需警惕，一旦出現較多的分院盈利不達標，也將影響公司整體業績。比如，2015年時通策醫療就擬巨資併購未果的標的海駿科技，當時後者淨資產超過1億元，而去年上半年海駿科技淨資產為-1856.55萬元。