時隔22年再現50基點加息，美聯儲按下緊縮加速鍵
北京時間週四凌晨，美聯儲公佈5月利率決議。聯邦公開市場委員會（FOMC）決定上調基準利率50個基點，並將從6月1日開始縮減資產負債表。
美聯儲主席鮑威爾給6月加息75個基點“潑冷水”，同時重申對經濟軟着陸的信心。隨後美股震盪上行，國際金價收復日內失地，美債收益率全線下滑，美元指數重挫近1%。利率市場報價顯示，投資者預計年底聯邦基金利率為2.80%，較美聯儲聲明公佈前下降16個基點。
鮑威爾排除75個基點加息
美聯儲在決議聲明中表示，儘管第一季度美國整體經濟活動略有下降，但家庭支出和企業固定資產投資依然強勁。近幾個月來，就業增長健康，失業率大幅下降。同時通貨膨脹仍然居高不下，反映出與疫情相關的供需失衡、能源價格上漲和更大的價格壓力。
美聯儲認為，烏克蘭局勢對美國經濟的影響是高度不確定的。相關事件正在給通脹造成額外的上升壓力，並可能對經濟活動造成衝擊。此外，新一輪新冠疫情相關的封鎖可能會加劇供應鏈中斷，FOMC高度關注通貨膨脹風險。
美聯儲將繼續尋求實現最大就業和長期2%的通脹目標，為了支持這些目標，FOMC決定將聯邦基金利率的目標範圍提高到0.75%至1%。此外，委員會決定從6月1日起開始縮減資產負債表。
美聯儲重申，在評估貨幣政策的適當立場時，將密切關注各種影響經濟前景的因素，評估包括公共衞生、勞動力市場狀況、通脹壓力預期等方面的數據，準備酌情調整貨幣政策的立場。
鮑威爾在發佈會伊始表示，烏克蘭局勢升級導致原油和其他大宗商品價格飆升，這給通脹帶來了額外的上行壓力。美聯儲正在迅速採取行動，以應對不斷上升的通脹。他説：“我們既有必要的工具，也有恢復價格穩定所需的決心。在過去兩年中，美國經濟在應對這些情況時證明了其韌性，降低通貨膨脹對於創造一個強勁的勞動力市場條件至關重要。”
美聯儲對勞動力市場的評價是“極度緊張”。伴隨着企業需求增強，勞動力供應仍然疲軟。今年前三個月，就業崗位增加了170萬個，失業率降至近50年來的最低水平3.6%。鮑威爾説，由於僱主很難填補崗位空缺，員工薪資正以多年來最快的速度上漲，但他沒有看到薪資-通脹螺旋風險。
美聯儲主席認為，FOMC可能在未來幾個月繼續提高聯邦基金利率。“我們正在迅速將政策利率提高到更正常的水平。”他説，“假設經濟和金融狀況的發展符合預期，委員會普遍認為，在接下來的幾次會議上，應該討論額外增加50個基點。”
隨後鮑威爾排除了75個基點加息的可能性，稱這並不值得積極考慮。“預期是，我們將開始看到通貨膨脹趨於平緩。由於很難提前60/90天給出前瞻性指引，我們給自己留出了考察數據的空間。”在美聯儲議息會議前夕，CME FedWatch工具顯示，美聯儲6月份加息75個基點的可能性曾高達86%。
談及中性利率時，鮑威爾表示，美聯儲現在離中性利率還有很長的路要走。目前FOMC預計中性利率在2%至3%之間。
歷史統計顯示，上一次加息半個百分點是在2000年。丹麥丹斯克銀行首席宏觀分析師米爾霍伊（Mikael Olai Milhoj）在接受第一財經記者採訪時表示，美聯儲必須通過加快收緊貨幣政策實現打壓通脹預期的目的。
受烏克蘭局勢及全球供應鏈瓶頸等因素影響，美聯儲首選的通脹指標——個人消費支出物價指數（PCE）3月同比增長6.6%，再次刷新1981年以來新高。與此同時，美國3月生產者價格指數（PPI）同比增長11.2%，企業成本傳導壓力有增無減。米爾霍伊認為，如果原油和大宗商品價格能夠穩定，供應鏈瓶頸能夠出現緩解，通脹在下半年將逐步降温。他預計美聯儲可能在5-7月連續三次加息50個基點，通過迅速收緊金融環境達到適度減緩需求增長的目的。然後在9月、11月和12月分別加息25個基點，以進一步評估政策收緊的經濟和就業的衝擊。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）則向第一財經記者表示，美聯儲試圖通過加息以冷卻通脹壓力，但這需要時間，因為供應鏈問題近期沒有很多改善的跡象，製造業面臨巨大成本壓力，通脹風險向多領域擴散的風險有所上升。
施瓦茨向記者分析道，在通脹持續上升、勞動力市場極度緊張的情況下，美聯儲應該考慮儘快將政策利率推向中性水平。FOMC將密切觀察通脹走勢，以評估未來的政策立場。他認為，美國物價壓力可能正在接近峯值，隨着儲蓄率下降和管制措施放鬆，美國勞動力市場供應增加將給工資帶來下行壓力。 預計美國PCE增速將逐步回落，並在降至4%左右。
市場對年內美聯儲加息預期有所降温，6月定價為加息52個基點，較決議公佈前下降約9個基點。年底美聯儲聯邦基金利率均值為2.80%，低於決議公佈前的2.96%。
9月達到縮表上限
在決議聲明公佈的同時，美聯儲也發佈了有關未來縮減資產負債表的系列規則。
FOMC計劃以可預測的方式減少證券持有量，主要是調整公開市場賬户（SOMA）中到期證券本金再投資金額。對於美國國債，最初將設定為每月300億美元，三個月後將增至每月600億美元的上限。對於機構債券和機構抵押貸款支持證券MBS，最初將設定為每月175億美元，三個月後將增至上限每月350億美元。新一輪縮表節奏要緩於外界此前7月或8月到達縮表上限的預期。
隨着時間的推移，美聯儲打算將證券持有量維持在有效實施貨幣政策所需的水平。為了確保平穩過渡，委員會計劃在證券持有量略高於其評估的充裕水平時，逐步減緩並停止資產負債表規模的下降。一旦縮錶停止，餘額可能會在一段時間內繼續下降，反映出其他美聯儲負債的增長，直到委員會判斷處於充裕水平為止。此後，該委員會將根據需要管理所持證券。
美聯儲強調，準備根據經濟和金融發展狀況調整縮減資產負債表規模的方法的任何細節。
鮑威爾在發佈會上表示，縮減資產負債表在發揮貨幣政策立場方面也將起到重要作用。
美聯儲2019年發表的一篇論文顯示，縮表規模達到GDP 2%相當於加息20個基點。以每月950億美元的上限計算，一年將回收1.4萬億美元，約合美國GDP的近5%，與加息50個基點的效果相當。
美國經濟能否軟着陸
鮑威爾在發佈會上表達了對美國經濟的信心。“我們有很好的機會實現軟着陸。我們有利率、資產負債表和遠期指引。沒人認為這（軟着陸）很簡單，但肯定有一條可行的途徑。”他説。
勞動力市場具有彈性，家庭和企業財務狀況強勁是重要經濟支持因素。“似乎沒有任何地方顯示接近衰退。因此，美國經濟完全有能力應對收緊的貨幣政策。”鮑威爾強調。
美國財長耶倫當天早些時候也表達了類似觀點。她預計，伴隨着美聯儲採取措施降低通脹，明年美國經濟將實現穩健增長的“軟着陸”。耶倫認為，美聯儲既需要技巧，也需要運氣，但她仍相信這是一種可能的組合。
由於一季度美國GDP意外下滑1.4%，隨着美國加速進入緊縮週期，有關衰退的討論有所升温。美國前財長薩默斯2日撰文稱，自20世紀50年代以來，每當通脹率超過4%，失業率低於5%，美國經濟就會在兩年內陷入衰退。而美國目前的通脹率為8.5%，失業率為3.6%，因此美聯儲想要通過加息實現經濟“軟着陸”幾乎是不可能的，反而可能導致經濟衰退。
德意志銀行認為，現在通脹預期發生了巨大變化，商品和服務供應商願意轉嫁成本上漲，買家願意接受成本上漲，而美聯儲政策回應並不夠。在激進的政策選擇下，美聯儲很難避免經濟陷入泥潭。德銀經濟研究全球主管霍珀（Peter Hooper）説：“我們的觀點是，美國將出現温和的衰退，即幾個季度的負增長，失業率將回升1至1.5個百分點。相比之下，我們在2008年和20世紀80年代初看到的嚴重衰退是一種完全不同的情況：它會持續一年或者一年半，失業率會上升5到6個百分點。”他表示，“另一種風險情景中的衰退介於兩者之間：持續幾個季度，GDP大幅下降，失業率上升3個百分點，但足以扭轉通脹預期。”