股指週報：海外權益反彈，國內A股震盪

觀點概述：

海外方面，原油與汽油價格的弱勢使得市場對於聯儲緊縮預期最急迫的時間已經過去的傾向越發強烈，此前持有現金避險的資金開始回補權益資產的倉位，幣和美股最近連續反彈。歐洲確實是下半年可能會爆破的點，但當下1個月視角來看，可能還不至於，因此外部環境的角度而言，中長期不利但短期算是利好。

國內方面，政策端要剋制的表態疊加疫情反覆和地產的悲觀預期，使得A股最近有所調整，地產這個銷售已經是主流估算的剛性需求以下，因此這個時候再去強烈看空等價於是看要發生系統性危機了，無論是主觀情感上，還是我們觀察的客觀數據上，我們都不傾向於地產會導致系統性危機。

因此我不認為這個位置會直接因為諸如地產的問題而下跌下去，我仍然認為接下來這1個月左右會以一個盤整築頂的方式運行，技術上看這個頂部會是以一個1H級別的上拉反彈到前高3400附近然後再隨着海外的危機發酵趨勢性跌下來。

策略建議：

會有一個短期反彈，多頭若未離場需抓住這個反彈的機會

風險提示：

疫情、地緣政治、國際關係

一 宏觀

1、國際宏觀

A股科技成長的反彈背景是北向和海外的背離，以及國內汽車刺激政策帶動的整車板塊的敍事，我們傾向於隨着北向的背離修復和政策刺激高潮的消化，會逐漸迴歸和實際利率的相關狀態。

這種級別的美元美債利率上行，帶來的全球金融條件收緊，會使得非美經濟體先於美國面臨巨大壓力，全球總需求肯定是向下的，無非是速度和節奏問題，自然也會使得中國外需出現壓力，下半年尤其需要警惕南歐、南美、東南亞地區出現危機的情況，這也是我們看A股下半年還有一波二次探底的主要原因。

2、國內宏觀

疫情的防控是國內的主線，最近來看，整體又有反彈的跡象了，再度激發起防疫和經濟增長的矛盾。

貨幣政策層面，儘管高層最近表態不搞過度刺激，OMO上也釋放了有貨幣政策迴歸常態化的信號，但起碼不至於去收緊，且流動性現狀仍然極為充裕，因此沒必要去擔憂國內要去收緊。

國內經濟數據角度看環比在改善，但是同比角度下無論是用電量、還是出口的趨勢性、還是工業企業的產銷與庫存都不太樂觀。

二 數據跟蹤

1、資金面；

成交量的角度看，最近明顯是在滑落，多次不足萬億，這個量能是不足以支撐進一步大幅走牛的，而國內國外的流動性短期內都很難再有大寬鬆的預期，所謂的水牛敍事早該放一邊了。

2、估值

當前的指數的估值完成了大幅度的修正，尤其是滬深300和上證50，雖然還不高，但已經不是極具有性價比的時候了。

3、企業盈利

從企業盈利的預測來看，復工復產後對此前封城帶來的疫情殺基本完成了邊際修復，現在是定價整個疫情反覆和出口下滑的時間點了，此時繼續大幅看多企業盈利層面的驅動也相對有限。

4、槓桿水平

此前的一波下跌可能是已經完成了場內的去槓桿，從融資餘額的下跌程度來看，無論是總量還是邊際，已經趕上18年了。所以即便下半年我們認為還有一波大跌，但是點位上應該也就是此前的低點附近了。

5、市場風格

這兩個月成長有不錯表現，成長歸功於國內的系列產業政策鬆動疊加對海外的緊縮勢頭的脱鈎，起碼從北向來看，動靜跟美股明顯脱鈎，考慮到北向已經基本補回來了倉位，這種成長風格的延續性可能要到尾聲了。

本文源自混沌天成研究