芯東西（公眾號：aichip001）
作者|高歌
編輯 | Panken
芯東西8月23日報道，今日，國產存儲芯片廠商普冉半導體（上海）股份有限公司（以下簡稱“普冉股份”，股票代碼：688766）成功於科創板上市，發行905.718萬股，發行價148.9元/股。
普冉股份今日開盤後，股價最高上漲至490元/股，之後跌至437元/股。截至芯東西成文，普冉股份股價為480元/股，上漲222%，總市值172億元。
普冉股份2016年成立，承接了無錫普雅的的全部資產、業務、人員、技術。
普冉股份主營業務為非易失性存儲器芯片，主要產品為NOR Flash和EEPROM兩類芯片，可用於低功耗藍牙模塊、TWS耳機、手機觸控、AMOLED和手機攝像頭模組等方面。目前，普冉股份產品已進入小米、OPPO、vivo、華為、美的等廠商的終端產品。
報告期內，普冉股份營收增速較快，2018年-2020年各期營收分別為1.78億元、3.63億元和7.17億元。
本次IPO，普冉股份計劃募資3.45億元，主要用於閃存芯片升級研發及產業化、EEPROM芯片升級研發及產業化和總部基地及前沿技術研發3個項目。
普冉股份募資情況
普冉股份的控股股東及實際控制人為企業創始人王楠和李兆桂2人，合計控制普冉股份55.93%的股權。
普冉股份股權結構圖
一、普冉股份淨利複合增長率達153%，華力為主要晶圓供應商在報告期內，普冉股份營收增速較快，複合增長率達100.61%。2018年、2019年和2020年普冉股份營收分別為1.78億元、3.63億元和7.17億元。
在利潤方面，普冉股份2018年-2020年各期淨利潤分別為1337.37萬元、3232.08萬元和8603.95萬元，複合增長率達153.64%。
普冉股份2018年-2020年營收與淨利潤變化
普冉股份產品主要為NOR Flash和EEPROM兩類，其中NOR Flash營收佔比較高，但是2018年-2020年間EEPROM產品的銷售額佔比在不斷上升。
2020年，普冉股份NOR Flash產品銷售額為4.93億元，佔營收比例為68.75%；EEPROM產品銷售額則為2.22億元，銷售額佔總營收比例為30.94%。
普冉股份2018年-2020年各產品營收佔比變化
若以芯片產品的容量劃分，2020年普冉股份銷售額最高的產品是2Mbit-16Mbit NOR Flash產品，銷售額為3.63億元。
近年來，普冉股份的16Kbit-128Kbit EEPROM收入呈現快速增長趨勢，推動了EEPROM銷售額佔比增長。這主要是因為手機攝像頭模組廠商需求上升。在NOR Flash方面，因為AMOLED、觸屏、TWS等應用拓展，2Mbit-16Mbit產品的出貨量也實現了快速增長。
報告期內，傑理科技一直是普冉股份的第一大客户。恆選科技則在2018年和2020年為普冉股份的前五大客户。
普冉股份報告期內前五大客户
在採購上，由於普冉股份採用fabless（無晶圓廠）模式，不從事芯片生存和加工環節，主要採購內容為為晶圓、晶圓測試服務和封裝測試服務。
普冉股份的主要晶圓供應商為華力和中芯國際2家，報告期內，普冉股份對華力的採購金額佔比在75%以上；主要為普冉股份提供晶圓測試服務的廠商則有上海偉測、上海威伏和紫光宏茂等；普冉股份主要的封裝供應商則有中芯長電、華天科技、通富微電等。
由於中芯長電的產能供應充足、封裝質量穩定、價格有相對優勢等，普冉股份對中芯長電的採購規模持續增加。
普冉股份報告期內前五大供應商
二、NOR Flash產品基於賽普拉斯授權，毛利率低於行業競爭對手招股書顯示，在NOR Flash方面，普冉股份已付費購買賽普拉斯的40nm和55nm SONOS工藝的授權。後因賽普拉斯被英飛凌收購，普冉股份的授權協議權利義務均轉移至英飛凌繼續履行。
如今，普冉股份已完成了256Mbit NOR Flash的研發設計，部分產品已升級至40nm，相關產品的投產計劃處於穩步推進階段。
普冉股份NOR Flash產品的讀取速度、可靠性（讀寫次數、保存時間）等關鍵性能基本達到國際競爭對手水平；而在EEPROM方面，普冉股份基於130nm製程進行設計，在可靠性（包括擦寫次數、保存時間）、工作電壓等關鍵性能指標上整體達到國際競爭對手水平。
但同時，招股書也指出，相比國際巨頭，普冉股份在大容量NOR Flash產品和車規級EEPROM產品上存在技術差距，尚無法覆蓋汽車及工業領域的下游客户。此外，普冉股份的毛利率僅為23.79%，低於意法半導體、兆易創新、華邦等國內外競爭對手。
普冉股份與行業競爭對手對比
截至2020年12月31日，普冉股份擁有23項發明專利和1項實用新型專利，擁有集成電路布圖設計23項。2018年-2020年，普冉股份研發投入分別為1345.79萬元、3114.11萬元和4597.15萬元，累計研發投入金額佔報告期公司累計營業收入比例為7.20%。
招股書顯示，普冉股份的研發技術人員數量為91人，佔員工總數比例達54%，其中核心技術人員5人，分別為普冉股份董事長兼總經理王楠、董事兼副總經理李兆桂、監事會主席陳濤、監事馮國友和資深經理汪齊方。
王楠畢業於上海交通大學應用物理系，獲得了物理學和應用電子學雙學士學位，2011年王楠獲得了美國聖路易斯華盛頓大學Olin商學院EMBA學位。1998年7月至2012年9月，王楠曾在上海華虹NEC電子有限公司從事半導體集成電路設計研發和運營管理，歷任設計工程師、主管工程師、部門經理和資深總監等職位。2012年9月，王楠擔任無錫普雅執行董事；2019年6月至今擔任普冉股份董事長、總經理。
李兆桂畢業於吉林大學電子工程系，獲得了半導體專業碩士學位。1998年至2012年期間，李兆桂曾在中興通訊股份有限公司、艾迪悌新濤科技（上海）有限公司、美國萊迪思半導體公司、上海華虹NEC電子有限公司等任職。2012年9月，李兆桂就職於無錫普雅，歷任副總經理、總經理；2016年1月，李兆桂任普冉有限總經理，2019年6月起他為普冉股份董事、副總經理。
除了王楠和李兆桂，陳濤、馮國友和汪齊方都是普冉股份的高級專家工程師，其中陳濤和馮國友都曾在上海華虹任職；汪齊方則曾在旺宏微電子、蘇州抱壹微電子、芯成半導體等企業任職。
普冉股份董事長、總經理王楠
三、創始人王楠、李兆桂為實際控制人和控股股東普冉股份的控股股東及實際控制人為公司創始人王楠和李兆桂，2人已簽訂一致行動協議，將會在董事會提案、股東大會等相關重大事項中保持一致意見，若2人意見不一致，以王楠意見作為雙方的一致意見。
具體來説，王楠直接持有普冉股份24.97%的股權，且擔任上海志頎（持有普冉股份24.48%股權）的執行事務合夥人，合計持有普冉股份49.45%的股權；李兆桂則直接持有普冉股份6.48%的股權，2人合計持有普冉股份55.93%股權。
此外，佔股比例超過5%的股東還有深圳南海公司。
普冉股份股東名單
結語：普冉股份技術路線與市場主流不同，存在風險普冉股份作為我國主要的存儲芯片廠商之一，其IPO的成功對國產芯片的發展有着積極意義。對於普冉股份自身來説，科創板上市也可以讓其有資金進行大容量NOR Flash芯片研發等技術升級，或許能夠提升其技術實力，增強普冉股份產品在國內外市場上的競爭力。
但同時，普冉股份的主要收入來源NOR Flash芯片基於賽普拉斯的SONOS工藝結構，與當前市場主流產品存在差異，存在技術路線錯誤的風險。普冉股份是否能夠保持營收增長勢頭，成為市場中的頭部玩家仍有待觀察。