智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告，維持百潤股份(002568.SZ)2021-23年EPS分別為1.07/1.46/1.97元。預調酒是食品飲料賽道中的優質賽道，公司作為行業龍頭，具備長期增長潛力，維持“買入”評級。
事件：
百潤股份發佈2021年半年度報告，2021H1實現營業收入12.12億元、同增53.72%，歸母淨利潤3.69億元，同增73.94%。其中2021Q2實現營業收入6.95億元、同增54.35%，歸母淨利潤2.38億元、同增58.25%，利潤落在此前預告的區間上限。
光大證券主要觀點如下：
預調酒業務高速發展，推動收入快速增長。分產品看：H1預調雞尾酒實現收入10.56億元、同增50.56%，其中Q2預調酒收入約5.99億元、同增50.11%。H1食用香精實現收入1.38億元、同增63.92%。分渠道看：線下零售仍是公司產品最主要的銷售渠道，H1實現收入8.46億元(佔比約71%)，同增44.15%。線上渠道保持高速增長，H1實現收入2.97億元(佔比約25%)，同增59.49%。根據第三方數據庫抓取的淘寶、天貓等平台公開數據，Q2鋭澳品牌在阿里系電商平台共實現銷售額0.89億元，同增258%。即飲渠道從疫情影響中逐漸恢復，H1實現收入0.51億元，同增超300%。
精細化費用投放，淨利率有所提升。H1綜合毛利率為66.9%、同減2.2Pcts，其中Q2毛利率為66.7%、同減3.9Pcts，主要是受到收入準則影響，運輸費用計入營業成本。H1銷售費用率為19.5%、同減5.5Pcts，其中Q2銷售費用率為17.2%、同減3.1Pcts，除準則變化原因外，主要由於公司持續推進精準營銷，費用投放效率有所提高，H1廣告費用率同減2.8Pcts。H1管理費用率約4.6%、同減0.9Pct，其中Q2管理費用率約4.5%、同降0.7Pct。綜上，H1淨利率達30.4%、同增3.5Pcts，其中Q2淨利率達34.2%、同增0.8Pct。
持續推陳出新，強化品牌建設，未來發展值得期待。產品方面，H1公司陸續推出5度“清爽”、0糖&9度“強爽”以及氣泡水新品、並在“強爽”系列中新增蘋果西打口味。品牌方面，H1公司贊助《對你的愛很美》、《烏鴉先生與蜥蜴小姐》等多部熱播電視劇，提高品牌知名度，並且持續加碼“強爽”系列的配套營銷工作，例如推出全新品牌TVC、成為廣州TTG電競戰隊合作伙伴等。另外，公司以“在威士忌的世界地圖上點亮中國產區”為核心理念，啓動威士忌自有品牌的前期宣傳。該行認為，公司具備較強的產品打造能力，能夠持續推出大單品，同時渠道推力&品牌拉力不斷增強，未來發展值得期待。
風險提示：行業邊際競爭激烈程度高於預期;原材料成本上漲高於預期。