嘉賓介紹：潘江，瞰道資產總經理，耶魯大學管理學院MBA，中國科學技術大學電子學學士，擁有20年的權益投資管理經驗，曾任一村投資總經理，曾先後於多家公募基金和保險資管公司擔任投資高管，榮獲優秀的投資業績和行業聲譽
去年市場行情極度分化，這一趨勢今年仍在持續？分化的背後有何深層次原因？投資過程中有哪些辦法可以應對市場分化？對此，瞰道資產總經理潘江跟大家分享精彩觀點。
潘江表示，在2021年在整個市場出現了一個非常顯著的分化的行情，主要原因在於行業集中度和市場資金集中度都比較高。未來幾年分化仍會存在，投資中我們可能用強大的算力和速度解決分化問題。
以下為文字精華：
1、瞰道資產潘江：去年市場表現顯著分化
主持人：2021年中國資本市場投資不易以及內在的變化到底是怎樣的？
潘江：很多投資人在感受2021年投資的歷程當中最大的一個感觸就是覺得比較困惑，這種困惑主要是表現在我們去觀察一些身邊的朋友，可能大家都會反饋説我做的不錯，收益率不錯，或者你去看一些公募基金、私募基金的機構投資人，他們反映的業績數據也比較亮麗。但是可能到了你自己做投資就覺得做的很困難。
我覺得主要的一個問題就是在2021年在整個市場出現了一個非常顯著的分化的行情，在這樣一個分化的行情下，如果説是你一旦看錯了分化當中那些上漲的領域，看漲的股票，只要你不投這些方向，基本上你的投資收益就不會太理想，體現在很多投資者身上就覺得非常困難。我們可以來看一下這張圖，我給大家畫了一張圖，這張圖顯示的是從2017年開始到今天差不多5年的時間，我們整個市場的格局。
這張圖是用一個茅指數和寧指數，以及滬深300來顯示這麼一個市場的格局。從這張圖上我們看到非常有趣的一個現象，過去5年如果你看綠色的滬深300指數，其實它的上漲幅度，你看這張圖本身好像比較平，好像幾乎沒有上漲，其實也是有不錯的上漲，大概有50%多的上漲。但是你會去看藍色的那根線和紅色那根線，藍色的是茅指數，紅色的是寧指數，寧德時代的指數。你會發現在2021年之前，很有趣的一個現象就是寧指數和茅指數都大幅度的戰勝整個市場，換句話説戰勝我們的滬深300指數，而且分別它們的漲幅都是非常驚人的，達到4倍至6倍。
但是有意思的是到了2021年的3月份之後，有第二種分化，不光是寧指數和茅指數，跟滬深300指數的差距在拉開，寧指數和茅指數的差距也在急劇的拉大。換句話説，2021年如果不去投寧指數所代表的方向，可能收益率不會太好。所以這就是體現在2021年很多投資人感受到的一種困惑或者説一種困難，極度的分化給我們帶來投資上的困難。
主持人：深挖背後的原因是什麼呢？
潘江：從指數上這兩種茅和寧，以及其與整個市場的分化，這個分化背後究竟有些什麼樣的原因，它不會説這個事就是莫名其妙的發生的，長期而言一定是有它的一些必然性。
在過去的10年當中，動力電池行業集中度非常高，前十大的公司就佔了90%。所有的行業，幾乎都是這樣一個現象，這是產業的集中度提升。
做投資，市場的資金都集中在誰的手裏？從2016年到202年以公募基金為代表的資金集中度的變化，我們可以看到在2016年的時候集中度，到了2021年都是有差不多10%不到一點的集中度的提升。
舉一個非常簡單的例子，七八年前可能個人管理的資產最多也就一百個億，目前基金經理可能管五六百億的資金，甚至最優秀的基金經理已經管一千億的資金。
資金在向越來越多少數的優秀管理者和管理公司在集中，他們做出的一個決策去投資到市場，一定也會體現出資金在分化，資金會集中到那些優秀的公司身上，所以這也是一種分化在我們資金上面的表現。
我們從這張圖上可以看到在過去十年整個可投資的A股從2000多支增長到了4700支，可是過去十年加在一塊退市的公司不超過100支。換句話説在十年之內我們可投資的標的翻了一倍。這也把我們的資金，把我們投資人的注意力都分散了。
產業在集中，以公募基金為代表的資金在集中，而同時我們投資的個數是在擴散，它一定會產生一個什麼現象？就是更多的資金是集中在少數的產業，少數的產業裏面的龍頭，所以它必然會出現市場上的嚴重分化。
主持人：為什麼全球都會出現這種分化結局呢？
潘江：在過去的一年當中，納斯達克漲幅大概有百分之十幾的收益率。可當你把納斯達克前五大的個股拿掉之後，納斯達克的指數是跌了百分之十幾。在這樣一個全世界都如此的現象之下，可能我們做投資更加要找準方向，因為你在極度分化的行情下，只要找不準方向，你的結果都會非常糟。
主持人：如果我們探究一下全球視野，全球視角看這個問題，為何全球也是分化的？
潘江：我們可以看到在全球整個中美是兩大經濟體，在全球的範圍來説它體現的首先作為一個國家的經濟指標，GDP來説，它也體現了非常嚴重的分化。我們可以看到在這張圖上，在二十年前中國和美國加在一塊佔了全球GDP的34%，當然那時候美國要比中國強大的多，我們看到美國的GDP幾乎是中國的8倍左右。
過了10年，中國的GDP獲得快速的增長，我們的GDP到2020年的時候差不多是美國65%，但是這個時候中美兩家加在一塊我們的GDP從十年前的、二十年前的30%多增長到40%，我們線性外推，而且不會有太大的誤差，我們展望未來的十年，到2030年的時候，中美之間的差距一定會縮小，甚至可能到20年的時候中美之間的GDP應該不相上下。
但是大家注意一點，這時候中美兩個國家加一塊的GDP佔了全球的50%，換句話説你放眼全球，可能最大的投資機會幾乎就在中國和美國之間，所以從這點大家可以看到我們在全球的角度來説也會出現非常大的分化，就是中美是兩個超級的經濟體，其他國家獲得的機會和可投資的機會都會急劇的減少，更多的集中到中國和美國之間。
舉個例子，比如説芯片產業，中國的芯片就要建立自己的產業鏈，甚至可能走到某一個階段中國的芯片產業跟美國就要產生一定程度的脱鈎。那麼在這種情況下，其他的國家就會受到傷害。你要麼站中國的隊，要麼站美國的隊。過去一兩年，尤其在汽車芯片這個產業產生了很大的全球供應鏈的紊亂。
2、瞰道資產潘江：通過計算機高算力應對市場分化
主持人：面對分化，到底該如何應對？
潘江：面臨巨大分化的前提下，基本上有幾種方法來應對這種分化。由於這種分化帶來了我們很大的時間上的一種不確定性，而且這種分化是在較短的時間內會發生很多的分化。我想我們在整個投資世界裏面，我們可能有幾種方法可以來應對這種分化，一種我們一部分的投資人就嘗試用這種強大的算力和速度解決這個問題。
在投資人的投資世界裏面有幾種方法去解決這樣一個矛盾或者説一種困惑，或者説一種困難。我想第一種方法就是很多的，尤其是機構投資人這種量化投資，他們可以用更高的算力，更高的速度來解決分化。因為這種分化，我剛才講了如果你看不準方向的話會帶來糟糕的投資結果，我作為量化投資人，我通過計算機的強大算力，我在非常短的時間內去應對這種變化，相對來説比較快的分化，我可能能規避一些風險，因為我把風險都壓縮在更短的時間內，可能放長時間來看我的風險就低一些。
所以他們是通過某一種算力去解決市場上的困難。還有一種方法是通過我們做長期的研究，我可能覺得在短期內有嚴重分化的各種現象，但是我看的是未來非常長遠的週期，非常長遠的產業景氣度。我通過忽略短期的分化和波動，我在更長遠的時間堅信我的分析能夠帶來良好的投資收益，這樣一個傑出的投資人就是以巴菲特為代表的方向。像我們瞰道資產，我更願意用第三種方法。
在這樣一個分化的大背景下，第一我們可能並不擅長用這種量化投資去做投資，第二我們的資產量，我們的很多資產訴求，我們背後的投資人的訴求可能跟巴菲特不完全一樣，他們的時間沒有巴菲特這麼長几十年的時間週期，所以我們提出的一個解決方案就是我們努力讓自己做到適者生存，我們去研究，我們承認這個市場是分化的，我們就認真去適應這種分化的行情，我們去研究這種分化的行情，去研究找到這種分化行情之下向上分化的標的，可能這是我們提出的這樣一種解決之道。
主持人：到底該如何展望2022年？
潘江：我個人認為在2022年這種分化應該還會有。我不敢説表現的跟2021年一模一樣，但是分化的行情可能在未來的幾年之內仍然會存在，甚至在某些層面上表現的會更加顯著。
我認為在未來的幾年之內，全球最大的共通之處，最大的共識就是碳中和。你可以看到我們在芯片供應鏈，在互聯網的互聯互通，在很多方面我們中國或者説歐洲和中國都有各種各樣的分歧，但是隻有在一個方向上全球達到了共識，而且是簽定了各種的協議。
去年我們是全球在英國的格拉斯哥簽署的氣候公約，所以在這個方向上我們可以看到全球是朝着一個目標方向發展。中國也對世界做出了莊重的承諾，提出了3060的方針，就是在2030年要做到碳達峯，在2060做到碳中和。這塊的政策所帶來的投資機會，我覺得是在未來相當長的時間段內是非常確定的，這塊是我們整個碳中和的方向，是我們瞰道資產在未來的幾年之內非常有信心的。同時，我們也會看好一些在科技類的方向，原因在於在中美之間的經濟之爭當中，除了傳統的消費、醫藥之外，可能科技是中國能夠在全球經濟當中樹立自己的地位，同時增強自己的全球競爭力的一個必須要解決的問題。
同時，我們認為是中國具有相當的能力和競爭力的，在這塊未來我們也是非常看好。在碳中和這個方向，我們也給大家列了幾個方向，我們可以看一下這個畫面。我們提出在碳中和是一個寬泛的概念，既包括風光儲氫網，這裏風當然是指風電，光是指光伏，儲是指儲能，氫是指氫能，這裏的網是指電網，我們電網的智能化。所以這塊都是我們傳統意義上講的碳中和這樣一些方向。
其實我們把電動車，就是鋰動力作為的電動車，我們也看成是碳中和的一個方向，這是未來我們在碳中和方面比較看好的一些方向。在其他的科技類公司我們也看好這樣一些方向，我們看好半導體，看好一些新材料、高端製造，包括剛才提了鋰電車的電動化、智能化。傳統的行業裏頭比如説建築材料的放水行業也是我們比較看好的。同時我們也看好一些醫美化妝、國潮國貨，這些都是我們可能在2022年瞰道資產比較看好的一些方向。