東吳證券:給予邁為股份增持評級

2022-04-16東吳證券股份有限公司周爾雙,劉曉旭對邁為股份進行研究併發布了研究報告《去銦化成果顯著&耗材成本降低,預計年內電池片生產成本曲線將顯著下降》,本報告對邁為股份給出增持評級,當前股價為288.0元。

邁為股份(300751)

事件: 邁為股份採用低銦 TCO 工藝結合銀包銅柵線,在全尺寸(M6,274.5cm2)單晶硅異質結電池上獲得了 25.62%的光電轉換效率。

AZO 靶材助力 HJT 降本,銦儲量充足不會制約行業發展: 邁為股份通過單面 AZO 對雙面 ITO 的替代,將對應的靶材成本從 0.325W/片(即0.0478 元/W)降低到 0.1426/片(即為 0.021 元/W), HJT 靶材降本幅度達到 50%以上。在 2022 年底電池片總成本 0.9+元/W 的背景下,銦的價格對總成本的影響幾乎可忽略。考慮正面採用“90%氧化銦+10%氧化錫”的 ITO,技術革新後銦使用量約為 33.6mg/片,對應 1GW 消耗 5 噸銦, 而當前全球銦儲量充足,不會制約行業發展。

降銀耗助力 HJT 電池成本迅速下降,預計低温銀包銅技術年內量產,國產銀包銅漿料大放異彩: 銀漿降本是 HJT 降本的主要方向之一,具體方式包括:( 1)多柵線細柵線:華晟在 SMBB 技術導入後,用銀量已經降到 150mg/片,鋼板印刷導入後可降到 130mg/片的純銀路線基準數值。( 2)銀包銅:分成 2 步走,一是銀銅比例的極限探索,二是銀包銅漿料的國產化。現導入的漿料含銀量為 50%,未來極限含銀量 30%。我們預計 22H2 國產企業能實現低温銀漿成本 6500 元/kg,屆時 HJT 低温銀漿成本只比 PERC 高 10%以內。待國產銀包銅導入,成本將持續下降至4000 元/kg。( 3)電鍍銅:尚處於研發階段,有望成為終局解決方案。

薄片化&N 型硅片成本下降有望成為未來 HJT 降本的主要方向: 薄片化系低温工藝&板式設備特殊的降本項。 HJT 採用低温全流程工藝和板式鍍膜設備,將充分受益且助推薄片化趨勢。退火吸雜技術逐步成熟,設備與技術儲備將助力 N 型硅片實現降本,解決純度痛點。隨着 N 型硅片生產廠商的增加,規模化也能幫助實現 N 型硅片與 P 型硅片平價。

微晶設備已成熟,零部件國產化&效率提升正當時: N 型單面微晶技術現已成熟,未來提效空間大。 2022 年 4 月 9 日,金剛玻璃的首條 HJT微晶產線第一批次電池片效率已經達到24.6%,遠超過同階段非晶路線。達產後,金剛玻璃預計能實現 25%的 HJT 電池量產效率。作為設備商的邁為在設備工藝上取得了成功,並且在微晶提效上展現出巨大潛力。

盈利預測與投資評級: 公司作為具備先發優勢的 HJT 整線設備龍頭充分受益於 HJT 電池加速擴產,長期泛半導體領域佈局打開廣闊成長空間。我們預計公司 2022-2024 年歸母淨利潤為 9.19/13.99/21.69 億元,當前股價對應動態 PE 分別為 54/36/23 倍,維持“買入”評級。

風險提示: 新品研發不及市場預期, HJT 設備擴產不及市場預期

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,招商證券劉榮研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達95.4%,其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利8.63億,根據現價換算的預測PE為34.41。

最新盈利預測明細如下:

東吳證券:給予邁為股份增持評級

該股最近90天內共有19家機構給出評級,買入評級14家,增持評級5家;過去90天內機構目標均價為422.39。證券之星估值分析工具顯示,邁為股份(300751)好公司評級為4星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)

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