金嗓子“失聲”港交所:多元化失利，上市6年後走向私有化退市

文|AI財經社 楊俏

編輯|陸佳

“金嗓子喉寶，早用早好!”作為家喻户曉的國民品牌金嗓子，其代表性產品金嗓子喉片和喉寶陪伴了一代人的成長，也成為了他們難忘的時代記憶。

但是，依靠喉片和喉寶產品享受了28年紅利的金嗓子，將迎來私有化退市的終局。

為何要退市?

僅上市6年的金嗓子，打算退市了。

2021年8月5日，金嗓子發佈停牌公告，當日金嗓子收盤價為2.23港元，市值為16.49億港元，相比於上市高峯期的61.43億港元下跌了超三分之二。

8月12日，金嗓子發佈了私有化的公告，公司將以每股2.8港元的價格進行私有化，要約人已經委聘渣打銀行作為此次交易的財務顧問。這意味着，私有化之後，金嗓子將在港交所退市。

對於私有化，金嗓子表示，主要原因是在充滿挑戰的市場環境中，準備與優秀的合作伙伴攜手促成業務所需作出的轉型。金嗓子方面對AI財經社回應表示:“近期公司正在從老廠搬遷新廠，工作量大，不方便接受採訪。”

資深投行人士王驥躍對AI財經社表示:“港股上市企業退市的原因可能存在三種情況:一是上市企業對股價不滿意，覺得價值被低估了;二是上市企業有迴歸A股的打算;三是企業認為上市並未帶來足夠多益處，還要支付各種規範成本等。”

根據金嗓子的公告，董事會副主席曾勇牽頭的創辦人集團及私募基金亞賦集團，以作價每股2.8港元提出私有化建議，涉及1.89億股，涉及金額為5.3億港元。根據天眼查APP顯示，亞賦基金成立於2019年，其投資團隊成員大部分來自於原渣打銀行全球私募股權團隊。

對於要約收購金嗓子，亞賦基金方面對AI財經社表示“已經簽訂了協議”，但並未透露更多內容。

值得一提的是，8月13日，金嗓子股票恢復交易，股價跳漲至2.65港元，相比於停牌前漲幅達到了18.83%。並且，在8月5日停牌之前，金嗓子股價就出現過一度上漲23.89%的情況。因此，有投資者質疑其是否存在“內幕消息泄露”。

王驥躍認為，如若金嗓子被認定為存在泄露內幕消息的情況，是違規行為，可被追究刑事責任。

圖/視覺中國

曾現金流充足，卻不願支付廣告費

當年金嗓子的名聲大噪，還是要依靠創始人江佩珍的營銷能力和她的“小聰明”。

金嗓子的前身為柳州糖果二廠，在糖果廠當年搖搖欲墜、瀕臨破產的時候，時任廠長的江佩珍與華東師範大學教授王耀發合作，由後者提供了糖果廠產品改進方案，推出了一款非處方藥，並將其命名為“金嗓子喉片”。

1998年，在國有企業改制大潮下，廣西金嗓子製藥廠和糖果二廠改制，成立了廣西金嗓子股份有限公司，江佩珍和其兒子曾勇成為了公司的實控人。2015年，金嗓子在港股上市。

2003年夏天，足壇巨星羅納爾多隨皇馬俱樂部來到北京打比賽，江佩珍則利用羅納爾多的名氣，策劃了一場經典的廣告。

在皇馬比賽開場前，羅納爾多卻神秘“失蹤”了，隨後大眾發現，他居然去給金嗓子“拍廣告”了:一則羅納爾多手持“金嗓子喉片”的廣告，在央視等電視台播放了近4年，憑藉着巨星光環和電視頻道的影響力，金嗓子喉片一下子火遍了大江南北。

但後來據業內傳聞，江佩珍是通過中間人邀請羅納爾多出席了一個宴會，並答應會向其支付邀約的費用。但在羅納爾多參加宴會期間，卻被要求換上了一身新的球衣，球衣上印有“金嗓子喉片”字樣，並且他還手拿一盒金嗓子拍照、錄像。但羅納爾多卻沒有想到，之後這段視頻被製作成了廣告播出。

之後，羅納爾多在回國後，看到中國在播放其代言的廣告，曾表示並未接受該廣告代言，準備起訴金嗓子和央視。一時間，這起“起訴疑雲”成為全國熱議的焦點話題。後來金嗓子在壓力之下，為了挽救品牌形象，不得不在2007年8月，以1430萬元的費用正式邀請了另一位球星成為代言人，那就是羅納爾多的老鄉卡卡。

但金嗓子也在營銷上吃到了紅利。因此，之後金嗓子在廣告營銷上也從未小氣，營銷費用成了公司支出的大頭。2015年至2020年，金嗓子的銷售費用率穩定維持在40%左右，其中2016年當年營銷費用就支出了3.19億元，此後每一年的營銷費用均維持在3億元左右。

2016年，金嗓子為讓新品引起市場關注，在京東上進行了長達一個月的眾籌，還贊助了《蓋世英雄》、《蒙面唱將猜猜猜》等綜藝節目。

然而，廣告費遲遲未付。2019年11月，上海市高級人民法院判決金嗓子旗下食品公司支付代理商星空華文5100多萬元廣告費。由於金嗓子食品拒不執行，被列入了失信執行人名單，江佩珍也被限制消費，限制出境。

Choice數據顯示，2020年，金嗓子的現金流為7.06億元。金嗓子明明現金流充足，卻不願意支付5000萬元廣告費。金嗓子方面則認為，當時兩檔節目收視率均不佳，並未帶來營銷效果。

圖/視覺中國

產品單一，多元化遇瓶頸

金嗓子喉片屬於非處方藥，喉寶則是食品。從上市至今，金嗓子的營收90%以上還是來自於金嗓子喉片。

金嗓子旗下主打的兩款產品，也面臨着銷量的天花板。從2012年到2015年，金嗓子喉片銷量一直穩定在1.2億盒左右，但在2015年的銷量達到1.29億盒頂峯之後，此後銷量逐年下滑。在2020年，喉片銷量僅為0.91億盒。在2020年，金嗓子喉片的銷售收入約為5.8億元，同比減少19.3%;喉寶系列產品的銷售收入約5370萬元，同比減少了19.6%。

2013年，金嗓子推出了金嗓子喉寶多款無蔗糖成份的潤喉糖，其中包括原味、西洋參味、香橙子味、羅漢果味等產品。然而，其喉寶的營收佔比卻常年低於10%。在金嗓子喉寶旗艦店當中，售賣最多的一款喉寶無糖含片銷量僅破千單，經典口味的金嗓子潤喉寶銷量才過百單。

不過，細看金嗓子財報，銷量下滑的同時，產品價格卻在不斷上漲。金嗓子喉片價格從2015年的每盒5元上漲至2020年的6.4元，漲幅為28%，同期，金嗓子喉寶則從4.2元上漲至5.5元，漲幅為31%。

金嗓子為了破解產品單一化難題，開始走多元化道路。2016年，金嗓子希望藉助草本飲料敲開飲料市場的大門，沒想到卻遭遇到了虧損。

2016年5月，金嗓子推出了金嗓子草本植物飲料，分別為有糖和無糖兩個系列，主打清嗓潤喉的功能。“清清嗓子，讓世界聽我的!”廣告語充斥着當時幾檔熱門綜藝節目。

當年，金嗓子淨利潤為1.03億元，同比下降33.44%，主要原因是植物飲料業務的虧損。雖然該業務2016年營收達到了4450萬元，漲幅為143.2%;但到了2018年，營收大幅縮水，僅為1210萬元。

2016年金嗓子的銷售費用為3.19億元，相比2015年增幅25%，但在新品未帶來多少收入的情況下，可以説該項費用基本“打了水漂”。

其中，啓豐食品剛拿到了金嗓子草本植物飲料系列產品在中國內地、香港、澳門及台灣的十年獨家分銷權，到了2017年雙方就終止了合作。現在市場上，也再也見不到金嗓子寄予厚望的草本植物飲料了。

有經濟學者認為，該新品功能偏窄，目標人羣偏小，容易被產品功能定位更大的競品所取代。

圖/視覺中國

多元化戰略遭遇滑鐵盧之後，金嗓子並未放棄再推出新產品的努力。2019年7月，江佩珍再次推銷起了新產品--金嗓子腸寶，專門維護腸道健康，以粉劑為主。在電商平台上，10條包裝的金嗓子腸寶益生元售價169元，20條售價309元，但該新品的銷量也是寥寥無幾。

回想當年，江佩珍出身草根，一步一個腳印，將金嗓子推到上市敲鐘，但她一手帶起的金嗓子品牌，靠着單一產品坐吃了整整28年的紅利後，如今卻走到了私有化退市的地步，令人唏噓。

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