股市未來的主線是什麼？是美聯儲將繼續加息？還是“熱辣辣”的美國經濟......
美聯儲正面臨着新的壓力：美國經濟仍有韌性，它們或不得不加強抗擊通脹的力度，這迫使華爾街專業人士重新思考未來的股市交易格局。
在公佈了令人擔憂的CPI數據後，債券投資者對聯邦基金利率將突破5%並保持在這一水平的預期升温。兩年期美國國債收益率再度飆升，市場對今年晚些時候降息的押注幾乎消失——與幾周前鴿派押注的情況相比，這是一個轉變。
股市的情況遠沒有這麼明朗，多頭和空頭在爭論股市未來的主線：是美聯儲將加息，還是足以創造50萬個新就業崗位的強勁經濟。
週二股市的行情就很好地反映了辯論雙方的觀點，標普500指數先是飆升，然後暴跌，然後又反彈，因為交易員權衡了仍處於高位的CPI、近期經濟和企業盈利，這些數據幾乎沒有顯示經濟嚴重放緩的跡象。
巴克萊策略師預計，美國經濟將持續增長，與此同時，各國央行可能會在更長時間內推行限制性政策，這種情況被稱為“不着陸”。該銀行上調了對美國經濟增長和通脹的預測。巴克萊策略師Emmanuel Cau表示：
“市場預期似乎已經從硬着陸轉向軟着陸，現在又轉向不着陸——經濟增長有彈性，通脹水平較長時間處於高位，這在一定程度上支撐了股市。今天的CPI數據在這方面維持了現狀。”
雖説今年年初持續了五週的上漲勢頭本月有所減弱，但標普500指數僅下跌不到2%，很難説市場已經發出了決定性的信號。就目前而言，看好股市的策略師表示，股市進一步上漲的難度較大，但他們對大規模拋售的擔憂有所減輕。
由於預期美國將採取更為限制性的政策路徑，摩根士丹利對美國國債的頭寸從增持轉向中性。該公司預計，隨着投資者不再相信美國即將轉向，他們將削減美元空頭頭寸。該行策略師表示：
“市場辯論可能轉向經濟對利率的敏感性，以及中性利率是否應該高於此前的假設。”
雖然這不符合常規，但在美國，相對較高的利率與強勁的盈利增長並存的時期並非史無前例。標普500指數成分股的利潤在上世紀90年代後半段攀升，當時美聯儲正小幅提高利率。另外，美聯儲在上個十年結束時推動政策正常化的努力在2018年最後一個季度打壓了股市，但在特朗普執政期間，企業收入實際上飆升。
美聯儲官員將最新通脹數據視為另一個信號，即利率需要繼續上升，以確保通脹繼續下降。近一年來，這種觀點一直困擾着逢低買盤者，並在華爾街引發新一輪警告，稱股市反彈不可能持續。Nuveen的首席投資策略分析師Brian Nick表示：
“在過去18個月裏，美聯儲贏得了每一場戰鬥，每當市場試圖在價格上忽略或低估美聯儲的言論或預測時，市場基本上都輸掉了這場戰鬥。”
儘管在年初時幾乎可以肯定，但目前市場對經濟衰退的擔憂已經有所緩解。美國銀行對基金經理的最新調查顯示，投資者對經濟的悲觀情緒比幾個月前緩和了許多。只有24%的受訪者預計經濟衰退，而11月的這一比例為77%，預計未來12個月降息的投資者數量達到2020年3月以來的最高水平。
調查結果還顯示，最大的尾部風險仍是通脹在更長時間內走高。這是因為，美國經濟避免衰退意味着美聯儲將很難開始降息。巴克萊宏觀團隊在本週的一份報告中寫道：
“中國的重新開放、歐洲天然氣價格下降以及美國就業增長強勁，降低了短期內經濟衰退的可能性。然而，這也應該會讓核心通脹更加持久，為進一步加息鋪平道路。”
所有這些都在為風險資產的漲勢踩下剎車。高盛策略師對未來三個月股市的看法轉為中性，因宏觀經濟狀況改善，下行風險降低，但他們警告稱，市場的風險偏好“遠早於數據”。
富國銀行股票策略主管Christopher Harvey認為，政策利率峯值將達到5%或低於目前美聯儲互換利率的水平，但即便如此，也可能無法帶來持續的復甦。不過，他表示，熊市的日子已經過去。Harvey説：
“通脹頑固地下降，經濟比預期更有彈性，聯邦基金接近5%。這對股市來説，目前的環境既不大好，也不糟糕。”