基金大跌，基金經理怎麼看？

3月4日，A股三大指數集體收跌，不少基金重倉股遭遇重挫，不少熱門基金跌幅在4%-5%左右，基民開始慌了，基金經理：小場面，問題不大，市場波動天天有，哪天沒有才可怕。

我們都知道，基金需要時間的發酵，持有時間越長，賺錢的概率越高，因為時間可以“熨平”淨值的短期波動。如果想要踏實享受收益，就要有冷靜的理財心態、堅決執行理財規劃，做理性的投資者。來看下長跑冠軍基金經理的投資觀：

★張清華：混合、應對與協作

（資料來源：天天基金網；時間：2021年3月5日）

張清華，易方達基金副總裁，物理學碩士的他曾經擔任晨星資訊（深圳）有限公司數量分析師，中信證券股份有限公司研究員，數量研究和價值研究的雙重背景加上13年投研、9年投資經驗的深厚積澱，讓他的出色業績具有強硬的基礎和堅實的後盾。

他管理共超千億規模的財富，旗下基金五個同類第一、兩個同類前五、六個同類前20%，多次榮膺明星基金獎、金基金獎，其中5次榮獲金牛基金獎，共16次獲獎的耀眼成績來自於他超強的“混合”能力。

“單一資產雖然能給投資者帶來超額回報，但是它的波動性同樣也很大，特別是在股災、債災的時候。依靠單一資產很難在每年獲得絕對收益，需要通過配置不同的資產來對沖、來分散風險。”不論是分析方法的混合，還是投資結果的混合，張清華的風格就是能把混合運用到極致。

從張清華2020年四季度末的各個基金股票持倉來看，他把每個基金的股票持倉基本都用滿了，對於權益類的使用是他超額收益的不竭源泉。

在權益類資產嚴格受限的情況下，張清華都能做到絕大數基金年化超10%，尤其是易方達新收益C在小回撤下具有年化21%的優秀表現。“大類資產配置的優勢在於，即能降低淨值的波動性，又能提高基金的持有體驗，對投資者來説很有意義。”

張清華初期做投資更加強調自上而下，現在則注重自上而下和自下而上的結合。他在管理混合類產品的時候，能夠同時結合好兩種分析方法，相輔相成來造就高收益。同時也注重於控制“持有體驗”，控制回撤對他來説也是實現“長期穩健”的必經之路。

在生涯初期，他強調預期的準確性，但現在張清華強調提前應對的重要性，而這種應對決策則來源於他對數據的執着。“我不看預期，看數據。”對於張清華來説，他把經濟週期當成極其重要的參考指標，而數據則是判斷經濟週期最好的工具。

“很多人覺得如果等到數據出來之後再做決策，市場上最高點和最低點或許已經過了，但我不這麼認為。”當數據體現出來的時候，可能最高點、最低點已經過去，但這代表經濟趨勢愈發確定，那些引起誤判的雜音已經被過濾掉，這樣能大大提高收益的確定性，減少跟市場進行博弈的風險。追求長期穩健收益的核心思想正來源於他物理學研究者出身的優秀素質。

開始做投資時，張清華的學者素養讓他更注重個人能力和判斷，但現在隨着經驗的積累，他強調團隊的協同力量是不可小覷的。長期的話，張清華認為，還是會看好信息技術、醫療保健和消費，這三類行業可能還是一個非常長的坡，不少公司能不斷創新高。

關於基金投資，他希望“如果大家願意把買基金當成一個長期的理財方式的話，可以多去聽一聽基金經理的專訪，在買基金時更多的瞭解一下這些基金經理，看一下他們過去的風格、數據，選定以後，如果相信他就給他更長的時間。”

同時，“投資是一條非常寬的賽道，本質上是可以百花齊放的。我更希望去看收益的可解釋性和可預計性，看收益來源，考慮到風險。”作為明星基金經理，他在基金投資這條道路上篤定前行，寬厚而有力。

★饒曉鵬：跨行業輪動大師

（資料來源：天天基金網；時間：2021年3月5日）

饒曉鵬曾就讀中國人民大學數學與應用數學專業，後於北京大學光華管理學院獲得經濟碩士學位。07年畢業後，饒曉鵬做的是機械行業的研究，之後研究的是週期相關行業。四年後，他從環保，機械，化工行業，轉向研究TMT、消費行業與成長股板塊。

2013年大牛市前期，他接管了國聯安紅利混合和國聯安優選行業混合兩隻基金，跨行業的能力由此開始展現。2015年，股市一路高歌猛進達到頂峯，饒曉鵬在取得85%收益率的好成績時激流勇退，加入華安基金。

同年，饒曉鵬接手兩隻基金，華安安信消費混合和華安升級主題混合，剛好是在大盤跌入谷底的時候。完美地避開股市崩盤，這既是他優秀擇時能力的體現，也是天賦和努力雙重作用的結果。由此，饒曉鵬對TMT、消費行業的認識又上升到了一個新的台階。

從業時間6年以上，複合年化收益超過35%，這就是饒曉鵬的優秀成績。

饒曉鵬的跨行業能力可以簡單概括為：“好公司”、“均衡配置”和“高倉位運作”。

首先，好公司的三大標準是優秀的財務指標（ROE），足夠的前瞻性和合理的估值。這三大標準各大明星經理的理念不謀而合。“最核心的一點，買有競爭力的優質公司。”ROE較高、現金流好、適當的槓桿水平，這就是饒曉鵬認為好公司的財務特徵。足夠的前瞻性則是指向財務指標的優秀是否具有相當的可持續性，是否具有長期的競爭力。超前看待問題，這就是長期投資能力的積累，也是明星經理們特有的投資能力的體現。

均衡配置則反映出饒曉鵬對於組合管理獨特的思考。組合管理本質是在短期基本面、長期價值和當期估值之間做平衡，相互博弈。饒曉鵬以行業輪動著稱，他對於組合管理的思考濃縮為“好公司是最重要的戰略框架，行業輪動是戰術上的機動”。

他認為一個組合應當有很多保護機制，因此他的投資較均衡地分佈在多個行業，持倉的行業集中度永遠控制在40%左右，遠低於同業平均水平，同時也保持着較高的換手率。但均衡並非是完全相同，他在不同的時間段有不同的側重。

2017年下半年，饒曉鵬重倉了鋼鐵行業，2018年下半年重倉了計算機行業，最近則對食品飲料行業和電子行業的投資力度不斷加大。這就是他基於自己的行業理解給出的投資方案。事實證明，這種均衡配置的理念，在不同風格的市場環境中都能獲得比較好的超額收益。

對於2021年，饒曉鵬認為“基於消費、投資、出口領域的諸多亮點，對2021年宏觀市場整體相對樂觀。

第一，從消費端看，近幾個月的零售還沒有完全恢復到疫情以前的水平，一些聚集性消費、科研消費等在未來仍有潛力；第二，從投資端看，上市公司中報、三季報的數據顯示，很多行業的資本開支已經逐步恢復，尤其中游製造業的投資可能會逐步起來；第三，從出口端看，今年中國疫情控制得比較好，出口份額在全球有所提升，隨着2021年全球經濟的總體恢復，中國的出口可能依然會保持得不錯。”

區別於具體的行業，饒曉鵬聚焦在行業的特徵上，消費、投資、出口是他關注的重點，他的思考超出了某個行業約束的框架，這位跨行業輪動大師給出了他對於未來的判斷。

（文/景裕資產 張浩）