花旗無視美股一路衝高堅定看空 警告美聯儲或成最大風險

財聯社（上海，編輯卞純）訊，儘管受疫苗利好消息刺激，美股最近一路衝高，頻創記錄高位。但花旗集團（Citigroup）分析師仍堅定看空，併為其謹慎的標普500指數目標進行了辯護。該分析師認為，如果美國經濟繼續走強，美聯儲可能會縮減其資產購買計劃的規模，這將推高利率，從而給股市帶來風險。

最近幾個月，超低利率以及經濟從疫情引發的衰退中復甦，推動美股持續反彈。今年迄今，標普500指數已累計上漲約13%。與此同時，美國基準貸款利率已下降1.5個百分點至0%。10年期美國國債收益率從1月初的1.8%降至1%下方，今年3月曾低至0.55%。

美聯儲不僅下調了基準利率，還將大量資金投入到長期美國國債，從而令國債價格保持在較高水平，收益率保持在較低水平。這鼓勵投資者在風險更高的債券中尋求更高回報，因此他們買入更多的公司債券。這反過來又降低了企業的借貸成本，從而使得更多資金流向股市。

“鑑於標普500指數2021年預期美股收益（EPS）已經接近180美元，國債或其他固定收益工具的任何回調都可能改變市場的風險偏好，” 花旗集團美股策略主管Tobias Levkovich在當地時間週一（12月7日）發佈的一份報告中寫道。這位分析師此前將標普500指數的今年底目標點位設定在3300點，較當前水平低逾10%。

標普500指數2021年的預期市盈率為22倍，這並不算便宜，高於15倍的長期歷史平均水平，部分原因在於超低利率鼓勵投資者從更安全的美國國債轉向風險更大的股市。但如果投資者預期的經濟增長勢頭成為現實，美聯儲則可能會縮減國債購買計劃的規模，從而令美債收益率走高，對股市市盈率產生不利影響。

Levkovich指出，市場上存在一種美聯儲會“充當投資者救兵”的信念，但在政策支持減少的環境下，這種信念會發生動搖，從而阻礙分析師對2021年底美股的看漲預估。

就目前而言，許多策略師仍然認為，明年美股將強勁上漲，一些策略師甚至認為，美股到明年底的回報率有望達到20%。

大摩也對美聯儲可能會逐步退出刺激措施持謹慎態度。摩根士丹利（Morgan Stanley）經濟學家此前在一份報告中指出，至少有一些市場參與者對美聯儲的資產購買速度表達了擔憂。

自6月份以來，美聯儲每週購買約800億美元的美國國債，但該行最近一次會議紀要顯示，委員們就放慢資產購買步伐進行了一些討論。會議紀要顯示，儘管與會者認為，沒有必要立即調整資產購買的步伐和構成，但他們也認識到，情況可能會發生變化，需要進行此類調整。委員們還表示，美聯儲下次加息之前（預計至少要到2023年），可能會縮減持有的資產規模。

儘管美聯儲任何可能導致利率上升的行動，反映的都是經濟持續強勁復甦，但其本身對股價而言是一個利空因素，因為市場最不希望看到的事情之一是美聯儲過早收緊政策。目前，美國經濟已經呈現V型復甦，通脹預期上升至略低於1.9%，與大流行前的預期一致。