好奶牛能養出一支好股嗎？
7月5日，證監會網站披露了認養一頭牛控股集團股份有限公司（以下簡稱“認養一頭牛”）首次公開發行股票招股説明書。公告顯示，認養一頭牛擬上交所主板掛牌上市，中信證券擔任主承銷商。意味着這家乳製品行業的新鋭正式奔赴A股。
根據公司招股書，認養一頭牛主要從事“認養一頭牛”品牌乳製品的研發、生產與銷售業務，產品包括多款式純牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳製品及生牛乳。認養一頭牛的立意取自“奶牛養得好，牛奶才會好”，意在將牛奶“完好”地從奶源地送達給終端消費者，保證口感及消費者體驗。截至2021年年末，認養一頭牛已在河北、黑龍江等地相繼建立了7座現代化大型奶牛牧場。其中，5座為公司自有牧場，2座聯合運營牧場，奶牛存欄數超6萬頭，有效保證了優質、穩定的奶源供應，頗具競爭力。
此外，與同行業傳統乳企們主要通過KA商超、便利店等線下渠道進行產品銷售的打法不同，認養一頭牛走的是與互聯網電子商務深度融合，主攻線上渠道的差異化路線，已取得不錯的業績。
2019-2021年，認養一頭牛實現營收分別為8.65、16.50億元和25.66億元。實際上，就2021年而言，如果按照乳製品業務經營規模比較，認養一頭牛已超過多家區域性上市乳企，規模僅次於伊利股份、光明乳業、新乳業及三元股份大型乳企。
不過，認養一頭牛的前途並非無波無瀾。一方面，2019-2021年，公司淨利率分別為12.18％、8.89％和5.47％，持續下滑。且值得注意的是，同期，儘管公司銷售費用率從2019年的22.46％下降至2021年的18.82％，但始終比行業平均水平高出5個百分點左右。認養一頭牛作為新興品牌，利用多渠道資源進行品牌推廣無可厚非，但燒錢換增長的打法是否能支撐公司可持續發展，還是存疑。
另一方面，隨着線上銷售模式的推廣與普及，傳統乳製品企業正逐步開始加碼互聯網銷售渠道的建設與佈局。這意味着以伊利為代表的、資金雄厚的老企業開始深入認養一頭牛的“腹地”。尤其在2019-2021年，認養一頭牛線上渠道收入佔其銷售收入比例均超60％，2021年佔比更是接近80％的背景下，其壓力可想而知。公司亦在招股書中説明，“下一步公司將以互聯網線上銷售為基礎，逐步向線下銷售拓展”，新鋭和老兵”雙向奔赴”，競爭或許將更為激烈。
認養一頭牛此次IPO擬募資18.5億元用於智慧牧場建設、品牌建設營銷推廣等項目，其中，品牌建設營銷推廣項目擬投入募資5.2億元，或許可看作是其面對日趨激烈的競爭的對策。
本文源自金融界