北美觀察丨美國就業增長乏力：數據扭曲引爭議，美股大跌“搶風頭”

　　當地時間9月3日，美國勞工部公佈數據顯示，美國上週首次申請失業救濟人數為88.1萬，比前一週減少13萬，再度回落至100萬大關以內。但由於政府為解決新冠疫情造成的數據扭曲問題，對季節性調整方法進行了改動，所以前後兩週的數據已不具備直接可比性。分析人士認為，即便以往果真存在“高估”現象，但真實數據仍然處於歷史高位，再加上新冠疫情和相關封鎖措施導致裁員數量飆升，美國就業復甦仍有很長的路要走。

　　與此同時，推動美國股市在今夏創下歷史新高的科技股行情當日急劇反轉，納斯達克綜合指數下跌近5%，蘋果市值蒸發逾1500億美元，成功搶走了新失業數據的關注度。在美國經濟復甦乏力以及財政刺激措施難產引發不確定性之際，此次大跌反映出投資者對於美股高估值是否可持續的質疑。

△彭博社報道，美國的失業救濟申請數據釋放出勞動力市場狀況喜憂參半的信號，而由於此次改變了統計方法，前後兩週的數據並不具備直接可比性

　　數據與現實脱節？

　　當地時間9月3日，美國勞工部公佈數據顯示，在截至8月29日的一週中，首次申請州政府失業救濟計劃的人數為88.1萬，好於市場預期，但仍是疫情前平均水平的4倍。前一週的首次申請失業救濟人數修正為101.1萬。

　　數據同時顯示，4周平均申請失業救濟人數高達99.175萬，持續申請失業救濟人數高達1325.4萬，普遍居高不下。

　　不過，由於勞工部此次改變了數據的季節性調整方法，導致上週和前一週的首次申請失業救濟數據並不具備直接可比性。根據政府的説法，新方法將適用於9月3日及未來發布的報告，但暫時不會修改9月3日之前發佈的數據。

　　此次計算方法的改變，旨在重新評估就業的季節性波動，解決數據“高估”的問題。正常情況下，勞動力數據會隨着返校或者假日因素波動，以往的季節性調整方案較為合理。但由於疫情造成的特殊情況，統計人員發現，經季節性因素調整後，報告人數往往超過實際申請失業救濟人數，過去一個月中，兩者的差距越來越大。

　　例如，在截至8月22日的一週中，經季節性因素調整後的首次申請失業救濟人數為100萬，但未經調整的申請人數僅為82萬，兩者相差18萬。美國勞工部認為，新的調整方法將以加法而非乘法為基礎，有望縮小實際人數與報告人數之間的差距。

　　傑富瑞集團首席金融經濟學家阿內塔·馬爾科夫斯卡表示，經季節性調整的數據下降，更能反映近幾周未經調整數據發生的情況，“這只是在跟上現實狀況”。

　　當然，失業救濟申請數據由此面臨一些質疑。比如，此次處理數據扭曲的問題，本身就説明了以往或多或少存在失真的現象。此外，疑問也會接踵而至：新的調整方法能否準確反映現實？

　　而除了季節性因素調整方法的改變，另一個對於該數據指標意義的擔憂是：失業救濟申請數據可能即將失去預測能力。彭博社分析稱，到今年9月底，領取失業救濟的人數將開始以更快的速度下降，但這不是就業回暖的跡象，而是救濟計劃陸續到期的現實。

　　企業裁員數量上升

　　《華爾街日報》分析稱，上週美國首次申請失業救濟人數再度下降，這或許是勞動力市場狀況緩慢改善的一個跡象，但也有可能體現的是一種新衡量方法的影響。由於採用一種新的方法計算季節性因素調整，勞工部9月3日發佈的報告存在某種不確定性。

　　《華爾街日報》認為，雖然這是一個重大調整，但不會改變總體狀況：新冠疫情和相關封鎖措施導致裁員數量飆升到了20世紀60年代以來從未有過的高位，而且短期內這一數據仍有可能保持在衰退水平附近。

　　根據全球再就業服務機構Challenger,Gray&Christmas;此前公佈的數據，7月美國企業宣佈再裁減262649個就業崗位，較6月增加54%。而在9月2日，美聯航和福特汽車均宣佈了裁員計劃，加上可口可樂、美國航空、米高梅此前也紛紛宣佈裁員計劃，令美國企業的裁員現象受到了廣泛關注。萬神殿宏觀經濟公司首席經濟學家伊恩·謝潑德森指出：“簡而言之，裁員的速度仍然很快，而且新下崗人員迅速找到另一份工作的比例似乎在下降。”

　　諾貝爾經濟學獎得主、哥倫比亞大學教授埃德蒙德·菲爾普斯（Edmund Phelps）在接受央視採訪時表示：“一些行業受傷很重，我認為一些行業永遠不會恢復。新冠病毒只是把它們推下懸崖，但它們其實早已無力、脆弱，現在它們不會恢復了。但我認為我們可以期待，在未來10年，一些新的行業將會誕生。所以我們會以這種方式實現正常水平的經濟活動。”

　　失業救濟申請數據發佈一天後，備受關注的8月非農就業報告即將出爐，這是衡量美國勞動力市場最重要的指標之一。市場預測8月非農部門新增就業人口140萬，失業率有望降至9.8%。但即便沒有出現大幅不及預期的情況，美國失業數據仍然遠遠談不上正常。再加上企業裁員勢頭仍未得到有效遏制，勞動力市場要想全面復甦，恐非短期可以實現。

△圖為以科技股為主的納斯達克指數半年走勢。在9月2日首次突破12000點大關後，該指數9月3日大跌4.96%

　　科技股行情反轉

　　相比9月3日發佈的“改動版”失業救濟申請數據，當日美國財經界更為引人注目的事件，無疑要屬此前持續亢奮的美股出現大跌行情。當然，這兩個領域也存在內部邏輯關聯：美股大跌與高估值有關，美聯儲是高估值的推手，而充分就業又是美聯儲的重要目標。

　　就在此前的9月2日，儘管美國自動數據處理公司（ADP）就業數據不及預期，美股開盤後仍然高歌猛進。截至當日收盤，道瓊斯指數自今年2月以來首次突破29000點大關，標準普爾500指數再創歷史新高，納斯達克指數首次突破12000點大關。

　　就在各界熱議美股與經濟表現背道而馳之際，9月3日在科技股領跌之下，美股三大指數齊遭重挫，均創6月以來最大單日跌幅，道瓊斯指數一度跌超1000點，納斯達克指數跌近5%。截至收盤，道瓊斯指數跌807.77點，跌幅2.78%，納斯達克指數跌4.96%，標普500指數跌3.51%。

　　大型科技股方面，蘋果股價收盤跌超8%，市值蒸發逾1500億美元；亞馬遜、字母表（谷歌母公司）和微軟股價均下跌超過4%。新冠疫情期間的幾隻明星股票，包括特斯拉和Zoom視頻通信跌幅更大，其中特斯拉跌超9%，報407美元，要知道，該股9月1日剛剛創下歷史新高的502.49美元。

　　美國價值投資網站GuruFocus.com的創始人兼CEO田測產博士在接受央視採訪時表示：“我覺得今天股市大跌的原因，就是股票估值太貴了。美股作為一個整體，達到了前所未有的估值水平，從現在起，長期回報不會很高了。如果想要回報高的話，除非有一個比較大的下跌。而科技股作為其中的一部分更貴，科技股在未來12個月的回報不會很高，就是因為估值太高了。”

△GuruFocus提供的數據顯示，目前美股存在個股太貴的現象，以特斯拉為例，價值線與價格線嚴重偏離

　　至於此前美股逆勢上漲的原因，除了科技股的引領作用，不少分析人士也提到了美聯儲的推手作用。通過史無前例的量化寬鬆，美聯儲正以超大規模購買美國國債和抵押貸款支持證券，導致出現流動性驅動的股市上漲，令美股表現與經濟基本面脱節，帶來資產價格泡沫等問題。但由於美股估值已處於歷史高位，“恐高”情緒始終存在，不少分析師對於下跌回調並不感到意外。（央視記者 顧鄉 許驍）